白马股价值重估正当时，东阿阿胶史上首次回购注销将落地！

元重

2025-12-22 21:05:05

来源: 时代商业研究院

东阿阿胶价值重估有望再次提速

文/元重

在消费复苏与中医药振兴的双重风口下，滋补赛道的老字号龙头东阿阿胶股份有限公司（以下简称：东阿阿胶，股票代码：SZ000423）正迎来价值重估的关键周期。

12月4日晚间，东阿阿胶推出上市以来首次回购计划：计划以1亿元-2亿元自有资金回购股份，价格上限72.08元/股，且回购全部用于注销。随着12月22日公司临时股东会审议通过，此次回购将正式启动落地。

在资本市场的广袤版图中，东阿阿胶以其多年来卓越的分红表现，成为投资者心目中的“现金奶牛”。自1996年登陆深交所以来，东阿阿胶便坚定不移地秉持高比例分红策略，分红比例连续多年处于100%的高位，在消费行业中独树一帜，堪称“A股分红模范生”。

历经数十载岁月洗礼，东阿阿胶这份坚持也从未动摇：共计分红28次，累计分红金额已突破100亿元大关。这家积淀深厚的老字号企业，正以百亿累计分红与首次回购注销的组合拳彰显发展信心，有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。

一、首次回购注销彰显决心，价值重估有望再次提速

持之以恒的分红策略，背后蕴含着东阿阿胶深厚的经营底气。

2025年三季报数据显示，东阿阿胶前三季度营收和净利润保持10%左右的增长，第三季度，营收17.16亿，同比增长8.5%，归母净利润4.56亿元，同比增长10.27%，前三季度毛利率73.69%，同比提升3.33个百分点。

业绩持续走强的同时，其账面货币资金超55亿元，资产负债率仅21.77%，经营活动现金流净额达到了13.1亿元，净现比持续大于1，这意味着公司每实现一元的净利润，就有超过一元的现金流入作为支撑。

2025年12月，东阿阿胶宣布启动股票回购计划，并且所回购股份将全部用于注销，打破了公司过往的资本运作惯例，标志着其在股东回报方式上实现了重大创新，是其发展历程中的一个重要里程碑。

与常见的股权激励回购不同，此次采用的注销式回购具有独特的价值提升效应。通过注销回购股份，东阿阿胶直接减少注册资本，能够显著提升每股收益（EPS）和净资产收益率（ROE）等核心财务指标。

每股收益的提升，意味着股东每持有一股所享有的公司盈利增加；而净资产收益率的提高，则表明公司运用股东权益获取利润的效率得到增强。两者的双重提升，切实增厚了股东价值，为股东带来了实实在在的利益。

叠加年内已实施的分红方案，2025年以来东阿阿胶累计分红加回购规模超18亿元，构建起“高分红+回购注销”的双重回馈组合拳，不仅向市场传递了公司对自身价值的坚定认可和对未来发展的充足信心，也为股东提供了更为多元化和丰厚的回报方式，进一步巩固了公司在投资者心目中的良好形象。

正如券商分析师所指出的：“回购注销通常发生在股价被低估、业绩预期向上的窗口期。”东阿阿胶此时出手，既回应了市场对消费白马估值修复的期待，也以实际行动证明了对未来盈利增长的坚定信心。

更值得关注的是，截至2025年11月28日，东阿阿胶股东总户数降至9.51万户，相较于9月30日的9.54万户，减少了314户。

股东户数的下降，通常被视为市场分歧逐步收窄的重要信号。在资本市场中，股东就如同战场上的各方势力，当股东户数持续增加时，意味着众多投资者纷纷涌入，市场上的观点和预期各不相同，多方激烈博弈，分歧较大。

而当股东户数开始减少，表明部分投资者逐渐达成共识，市场的杂音减少，分歧趋向统一。对于东阿阿胶而言，股东户数的下降，意味着投资者对公司未来发展的看法正在趋于一致，对公司的信心正在不断凝聚。

当股东户数下降时，意味着原本分散在众多小股东手中的筹码，逐渐向少数实力较强的投资者集中。这些投资者通常具备更专业的知识、更敏锐的市场洞察力和更长远的投资眼光，他们的布局往往基于对公司基本面的深入研究和对未来发展的坚定信心。

以东阿阿胶为例，股东户数的减少，使得筹码向那些真正了解公司价值和发展潜力的投资者手中汇聚，这些投资者更倾向于长期持有，而非短期炒作，从而为公司股价的稳定和中长期上涨奠定了坚实的基础。

历史上，许多公司在股东户数出现拐点后，都迎来了股价的显著变化。以贵州茅台为例，在2016年至2017年期间，随着公司业绩的稳步提升和市场认可度的不断提高，股东户数逐渐减少，筹码不断集中。在此期间，贵州茅台的股价从2016年初的不足300元一路攀升至2017年底的700多元，涨幅超过130%。无独有偶，恒瑞医药在2018年至2019年也经历了股东户数的下降和筹码的集中，股价也随之大幅上涨。

上述案例表明，股东户数的变化与股价走势之间存在着密切的关联，东阿阿胶股东户数的下降，无疑为其股价的未来表现带来了更多的想象空间。

二、王牌产品矩阵筑牢基本盘，第二曲线加速崛起

东阿阿胶业绩能够保持稳健增长态势，核心逻辑根植于覆盖全场景需求的完善产品矩阵。

在滋补养生的广阔市场中，东阿阿胶凭借其深厚的历史底蕴、卓越的产品品质和强大的品牌影响力，屹立于行业潮头。其构建的“核心产品稳增长、创新品类拓空间”产品体系，为公司的持续发展奠定了坚实基础。

阿胶块，作为东阿阿胶的“金字招牌”，承载着两千余年的品牌荣耀与文化传承，长期占据了约七成的市场份额，是当之无愧的行业翘楚。这一辉煌成就的背后，是东阿阿胶对品质的极致追求和对传统工艺的坚守，每块阿胶块需历经九十九道古法工序精心熬制，非遗工艺中的每一道工序都蕴含着千年的智慧与匠心。

从精选优质驴皮，到历经多道复杂工序的熬制，再到最后的成品检验，每一个环节都严格把关，确保了阿胶块的卓越品质。正是对品质的执着追求，使得东阿阿胶的阿胶块在市场上树立了极高的口碑，成为消费者心目中滋补养生的首选品牌。

复方阿胶浆作为东阿阿胶的另一款核心产品，凭借其独特的“气血双补”功效，在健康消费市场中占据了重要地位，开辟出属于自己的一片天地。它既牢牢占据健康消费市场的核心席位，成为大众日常滋补、术后调养的热门选择，更凭借在贫血、白细胞减少症等病症中的显著疗效，形成零售与临床双线共振的市场格局。

在巩固传统核心产品优势的同时，东阿阿胶积极顺应市场潮流，拥抱年轻消费者的养生需求，大力拓展创新品类，培育第二增长曲线。

针对Z世代追求便捷、时尚的养生理念，东阿阿胶推出了一系列年轻化产品，如“遇元气”阿胶枣，以其精美的包装、高品质的原料和明星短期代言的共振，吸引了众多年轻消费者的目光，成为他们养生滋补的新选择；阿胶速溶粉小金条，以其方便携带、即冲即饮的特点，满足了年轻消费者快节奏生活中的养生需求，一经推出便受到市场的热烈追捧，成为业绩增长的新亮点。

在男性健康领域，东阿阿胶同样展现出强大的创新能力和市场洞察力。继“皇家围场1619”滋补系列后，“壮本”系列产品的推出，拓展了公司在男性滋补市场的产品矩阵，为男性消费者提供了专业、有效的养生解决方案。该系列产品依托公司强大的研发实力和品牌影响力，迅速打开市场，将成为公司新的增长极。

三、从“流量”到“留量”，全渠道协同释放动能

东阿阿胶之所以业绩持续走强，同样离不开其全渠道生态的协同赋能与深度进化。

在药店渠道此前有所波动的情况下，东阿阿胶凭借其敏锐的市场洞察力和卓越的应变能力，通过整合渠道资源、强化终端精细化运营、推出针对性动销方案等举措，有效抵御行业利空冲击。

随着冬季的来临，滋补养生市场迎来了旺季，流感的高发更是催化了人们对健康的关注和需求，阿胶块、复方阿胶浆等产品在正成为消费者抵御寒冬、增强免疫力的首选，东阿阿胶的核心产品出货量有望进一步提升。

在数字化时代的浪潮中，东阿阿胶积极拥抱变革，加速数字化转型的步伐，将线上渠道作为公司发展的重要战略方向。通过与各大电商平台的深度合作，开展私域运营、联名合作等创新营销模式，东阿阿胶成功触达年轻消费者，实现了品牌与年轻群体的有效沟通和互动。

在私域运营方面，东阿阿胶通过建立会员制度、开展专属活动等方式，增强用户粘性和忠诚度。通过精准的数据分析，了解用户需求和偏好，为不同的用户提供个性化的产品推荐和服务，实现了从“流量”到“留量”的转变。

在品牌建设方面，东阿阿胶通过携手小红书打造“中式养生节”、与奈雪的茶跨界联名、联名迪士尼白雪公主IP等方式，持续提升品牌势能；通过精准触达与内容传播，使品牌与年轻消费者建立强互动，成功实现核心门店与核心区域的销量突破。

在文化出海方面，东阿阿胶联合香港大公文汇等华文媒体，通过海外官网、微博等渠道，对“滋补国宝胶润香港”东阿阿胶品牌主题展、“滋补国宝胶润澳门”东阿阿胶新品首发仪式等活动进行同步报道；在东南亚区域，通过Facebook、TikTok、Instagram等平台，开展复方阿胶浆线上推广；联合凤凰卫视，推出大型中医药国际传播项目《四海中医》，不断深化文化+产业“双轮驱动”，全面助力中医药深度出海，突破海外品牌声量瓶颈。

在渠道协同方面，东阿阿胶深度整合线上线下资源，构建“数据互通、服务互补、场景互融”的一体化运营体系。线上渠道依托大数据分析工具，精准捕捉用户消费习惯、需求偏好等核心数据，形成可视化市场洞察报告，为线下门店提供靶向性的产品陈列建议、营销活动策划方向；线下门店则发挥实体场景优势，为线上用户提供沉浸式产品体验、专业养生咨询及售后保障服务，通过面对面的互动沟通强化品牌信任感与用户粘性。

未来，全渠道协同发展有望实现流量共享、销量互促的良性循环，助力东阿阿胶从传统中药企业蜕变为覆盖“药品+健康消费+养生服务”的大健康平台。