中东神秘财团撑腰,315倍发行市盈率远超同行,海光信息还能买不?

武佩璇
2022-08-09 13:03:00
来源: 时代财经
作为国产CPU中的一员,海光信息的发展前景有极大的想象空间,但在资本市场对半导体行业估值溢价日渐高涨的同时,目前的海光信息能否撑起800亿市值?

继龙芯中科(688047.SH)之后,国产CPU企业于资本市场再夺一席。

brian-kostiuk-S4jSvcHYcOs-unsplash_600x600.jpg图片来源:unsplash

8月8日晚,海光信息(688041.SH)结束申购并公布其发行结果:网下投资者无人弃购,网上投资者放弃认购股数41.98万股,弃购金额为1511.16万元,以一人申购500股计算,大约有840人弃购。

相比之下,此前华大九天(301269.SZ)的弃购股数为23.99万股,龙芯中科的弃购股数为15.67万股。

海光信息的发行价为36元,所对应的发行市盈率为315.18倍,而其同行可比上市公司PE均值为117.73倍,在今年以来上市的新股中,其发行市盈率排名第7。

根据招股书,海光信息预计募资93.76亿元,实际募资则达到108亿元,可见机构对其十分“大方”。

根据其发行后总股本来看,海光信息的总市值已达到836.76亿元,在科创板目前已上市的股票中能排到总市值第9位,同时也成为今年以来科创板上市新股中市值最高的股票。

作为国产CPU中的一员,海光信息的发展前景有极大的想象空间,但在资本市场对半导体行业估值溢价日渐高涨的同时,目前的海光信息能否撑起800亿市值?

8月8日,时代财经向海光信息发去采访提纲并致电,其工作人员表示已向领导传达,但截至发稿未获回复。

真材实料还是行业溢价?

海光信息的主营业务是研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器,也就是CPU(通用处理器)和DCU(协处理器)。目前海光CPU是其营收的主要来源,2021年海光通用处理器销售收入占比89.66%

与芯片产业链上的其他公司所面临的困境一样,海光信息所在CPU领域的巨头仍然是国外厂商。当前,CPU所依靠的指令集分为复杂指令集X86架构和精简指令集ARM架构。前者为海光信息所选择的架构,多用于电脑和服务器,代表厂商是Intel和AMD,根据IDC数据显示,2020年两家合计市场份额超过95%。

根据海光信息招股书所示,公司从AMD获得了高端处理器的技术授权及相关技术支持,但在公司被列入美国《出口管制条例》“实体清单”后,AMD不再提供相关技术服务。

失去AMD的帮扶以后,海光信息自力更生,在取得的AMD Zen1技术授权基础上继续自主研发,实现了海光1号和海光2号的量产,而海光3号目前已完成实验室验证,海光4号则还处于研发阶段。

截屏2022-08-09 11.56.47.png图片来源:华创证券计算机王文龙团队公众号

事实上,除了海光信息,国内还有龙芯中科、成都申威等重要的处理器厂商,这两家厂商都是走完全自主研发的路径,不过海光信息仍然在其中夺得一席之地。

根据海光信息招股书,自 2018 年来,浪潮、联想、新华三、同方等多家国内知名服务器厂商的产品已经搭载了海光 CPU 芯片,并成功应用到工商银行、中国银行等金融领域客户,以及中国石油、 中国石化等能源化工领域客户,还在电信运营商的数据中心类业务中得到了广泛使用。

从业绩来看,海光信息才刚刚实现盈利不久。其2019年至2021年的营业收入分别是3.79亿元、10.22亿元以及23.1亿元,但其扣非后的归母净利润则分别为-9263.12万元、-9519.08万元以及2.65亿元。

不过作为需要持续且大量研发投入的企业,海光信息最近三年累计研发投入合计35.39亿元,占最近三年累计营业收入的比例高达95.35%。截至2021年12月31日,其研发技术人员共1031人,占比90.20%。

海光信息在其招股书中列出的3家A股可比上市公司为龙芯中科、澜起科技、北京君正,据时代财经计算,这3家公司的近三年累计研发投入占比分别为21.96%、15.3%以及12.55%。3家公司的研发技术人员占比分别是65.57%、71%和61.09%。由此可见海光信息在研发上的投入在行业中位居前列。

但国际大厂的技术领先优势无法在短时间内超越。根据华创证券王文龙团队研报,“自2017年起,AMD基于自身Zen架构已推出三代服务器CPU产品,性能逐步赶超Intel。相比于AMD,海光产品仍有3年左右差距。2020年发布的海光2号性能相当于AMD在2017年发布的NAPLES。”

截屏2022-08-09 11.59.17.png图片来源:华创证券计算机王文龙团队公众号

如果单论产品,国产CPU厂商相比国外巨头并不占优势,但在目前强势推进自研芯片的行业氛围下,资本市场对半导体行业都颇为支持。

据时代财经统计,2022年以来,半导片行业的新股发行市盈率普遍走高,纳芯微(688052.SH)及东微半导(688261.SH)分别以574.05倍和429.3倍成为今年发行市盈率最高的前两只新股。

此前同为国产芯片产业链上的华大九天也有333倍的发行市盈率,而另一与海光信息更具可比性的国产CPU企业龙芯中科的发行市盈率则是141.68倍。

此前,有投行人士告诉时代财经,新股估值及定价除了取决于企业质地的基本面,更与当时所属行业二级市场的表现有紧密联系。

根据Wind数据显示,芯片指数自7月14日以来涨幅明显,截至8月8日上涨12.87%,芯片股在近一个月的平均涨幅则达到9.7%。

葛卫东突击入股,被神秘中东机构青睐

根据海光信息的询价资料,其首次发行共有9579个配售对象,报价区间为8.42元/股至50.4元/股,其中2585个配售对象报价在36元以下。而公募产品、社保基金、养老金的报价中位数为36.89元/股。

但仍有一些知名机构被低价剔除,如广发基金、易方达、睿远基金,以及知名私募机构幻方量化。

报价情况一定程度上体现了机构对海光信息的看法,但将时间线拉长,从成立之初,海光信息的背后便站着不少“大佬”。

从股权结构来看,海光信息虽然没有实控方,但持股32.1%的中科曙光是其第一大股东,而中科曙光的实控方为中科院;此外,成都国资为其第二大股东,持股19.53%。二者自2018年以来便是海光信息前两大股东。

2021年底,海光信息递交招股书。而在2020年7月,私募大佬葛卫东所掌管的混沌投资突击入股,认缴4459.09万元。混沌投资目前为海光信息的第9大股东。

此外,海光信息的保荐机构中信证券也早早占位,根据招股书显示,中信证券旗下中信证券投资、金石智娱投资以及其持股70%的交控金石投资合计持股比例为2.24%。

除了现有股东的背景,其首发战略配售的队伍也值得关注。

根据海光信息的发行公告,其战略配售队伍中有全国社保基金、养老保险以及太平人寿等险资身影,另外还有国投高新等大型企业。

截屏2022-08-09 12.00.14.png海光信息配售团队。图片来源:海光信息发行结果公告

但其中最为显眼的是一家名为阿布扎比投资局的投资机构,其获配股数占本次发行数量的5.56%,为第一大配售对象,首发持股市值6亿元。

据公开信息,阿布扎比投资局由阿联酋于1976年建立并持有,目前是全球第三大主权投资基金。据Wind数据显示,截至2021年年底,阿布扎比投资局现身于27家A股上市公司十大股东名单中,持仓市值为126.07亿元。不过,其目前仅持有长电科技(600584.SH)一只半导体概念股。

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