金迪克主营产品频遭退货，产能利用率仅51%仍欲募资扩产

郑少娜

2021-05-13 11:21:41

来源: 时代商学院

时代商学院研究员郑少娜

成立十多年仅1款在售产品，现有一半左右产能遭闲置，但仍要大举募资用于产能扩建，江苏金迪克生物技术股份有限公司（以下简称“金迪克”）募资扩产的迷之自信来自哪里？

4月23日，金迪克提交注册，拟在上交所科创板上市，其保荐机构为中信证券，保荐代表人为周游、赵岩。

招股书显示，金迪克的主营业务为预防流行性感冒、狂犬病、水痘、带状疱疹和肺炎疾病等人用疫苗的研发生产。成立十多年来，金迪克目前仅拥有四价流感病毒裂解疫苗这一款上市产品，收入来源极其单一，2020年该公司才扭亏为盈。

然而，从近两年销售情况看，该款流感疫苗产品频频遭遇退货，由于流感疫苗具有较强的季节性和时效性，若金迪克的四价流感疫苗未能及时实现销售，则需进行销毁处理。报告期内，金迪克的存货规模迅速增加且库存商品增多，存在一定的存货减值损失风险。

此外，报告期内，金迪克新型四价流感病毒的产能利用情况并不乐观，2019年和2020年，该产品的产能利用率分别为13.53%和51.17%，产能利用率较低。在此情况下，此次IPO，金迪克仍拟投入6亿元用于该疫苗的产能扩产，其新增募投项目的消化能力存疑。

频遭退货，曾自行销毁未售存货

金迪克成立于2008年，近十年仅1款已上市产品——四价流感病毒裂解疫苗，另有在研产品9款。金迪克的这款流感疫苗于2019年11月刚刚上市，2019年和2020年分别实现批签发134.96万剂和424.03万剂。

从财务数据看，2018—2020年，金迪克的营业收入分别为0万元、6715.13万元和5.89亿元，净利润分别为-2801.31万元、-1903.77万元和1.55亿元。可见，2020年金迪克才扭亏为盈。目前，金迪克的营业收入几乎全部源于四价流感疫苗的销售，产品结构及主营业务收入来源相对单一。

四价流感疫苗产品的有效期为12个月，若流感季末，四价流感疫苗产品未实现对外销售，则存在存货减值损失风险。而报告期内，金迪克的流感疫苗产品频频遭到退货。

2019年和2020年上半年，金迪克的退换货金额分别为676.59万元和228.5万元，占当期销售额的比重分别为10.08%和2.61%。另外，金迪克共与78家客户签订的合同附有销售退回条款，占报告期内客户数量的22.48%。

此外，2017—2020年末，金迪克存货账面价值分别为106.19万元、288.72万元、1842.36万元和3325.05万元。如图表1所示，2019年和2020年末，金迪克存货余额较上年末分别增加538.11%和80.48%，主要是在产品和库存商品增多。

图表1.png

由于流感疫苗具有较强的季节性和时效性，金迪克的存货规模快速增加，存在较大的产品滞销风险。2020年，金迪克新增存货跌价损失113.42万元，主要是2019年11月该公司四价流感疫苗才开始上市销售，落后于常规的销售节奏。2020年上半年，叠加疫情的影响，金迪克存在未实现销售的四价流感疫苗，该公司全额计提存货跌价准备，并进行销毁处理。

迷之操作：产能利用率仅51%仍欲募资扩产

如图表2所示，此次IPO，金迪克的募资用途主要为新建新型四价流感病毒裂解疫苗车间建设项目、创新疫苗研发项目、补充流动资金及偿还银行借款项目，预计投入金额分别为6亿元、4亿元、6亿元，共计16亿元。

图表2.png

从产能利用情况看，2019年和2020年，金迪克四价流感疫苗产品的产能利用率分别为13.53%和51.17%，产能利用率较低。由于流感疫苗具有较强的季节性和时效性，若新增产能无法及时消化，金迪克将存在大量的产能闲置。

图表3.png

对此，4月26日，时代商学院向金迪克发函询问，希望了解该公司在手订单与投产后的产能消化能力匹配情况。

金迪克回复称，2020年，该公司为在研的儿童剂型及高剂量型的四价流感疫苗产品的研发预留了部分产能，导致产能利用率较低。另外，该公司主动做一定的产能储备，以应对重大传染病疫情的防控。同时，该公司认为，国内四价流感疫苗市场增长空间较大，该公司募投项目实施后，有能力消化新增产能。

然而，对于目前在手订单情况，金迪克未作出具体回应。

【参考资料】

1.《医药行业：四价流感病毒裂解疫苗获批上市，国内流感疫苗布局进一步完善》（行业报告，来自华金证券）

2.《江苏金迪克生物技术股份有限公司招股书》（申报稿、上会稿以及注册稿）

3.《8-1江苏金迪克生物技术股份有限公司及中信证券股份有限公司关于审核问询函之回复报告》

4.《金迪克对时代商学院的调研函回复》

【严正声明】本文（报告）基于已公开的资料信息撰写，文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。文章版权归原作者及原出处所有，未经时代商学院授权，任何媒体、网站及其他公众平台不得引用、复制、转载、摘编或以其他任何方式使用上述内容。获得授权转载，仍须注明出处。（联系邮箱：sdshangxueyuan@sina.com）