时代投研•金融周报 | 分仓佣金头部集聚效应明显,中小券商需差异化竞争

孙一鸣
2021-04-08 10:32:42
来源: 时代商学院

时代商学院研究员 孙一鸣

一、市场表现

上周沪深300指数上涨2.45%,A股银行(申万)指数下跌0.26%,板块跑输沪深300指数2.71个百分点,在28个申万一级行业涨跌幅中排名第24位;非银金融(申万)指数下跌1.02%,板块跑输沪深300指数3.47个百分点,在28个申万一级行业涨跌幅中排名第27位。

上周A股银行行业涨幅前三位的是交通银行(4.08%)、平安银行(1.7%)、中国银行(1.53%);跌幅前三位的是常熟银行(-5.34%)、成都银行(-3.95%)、杭州银行(-3.78%)。

上周A股非银金融行业涨幅前三位的是中油资本(7.56%)、绿庭投资(7.251%)、海德股份(5.94%);跌幅前三位的是西水股份(-16.57%)、*ST胜尔(-10.31%)、*ST安信(-10.04%)

二、流动性及资金价格

回顾上周(3月29日—4月4日),为对冲政府债券发行缴款等因素的影响,维护季末流动性平稳,央行合计开展500亿元逆回购操作,上周共有500亿元逆回购到期,完全对冲到期量,因此,上周资金实现零净投放。

上周隔夜shibor利率下降2.8个BP至1.734%;7天shibor利率下降2.8个BP至2.145%。1年期国债收益率下降5.9个BP至2.58%,10年期国债收益率下降4.44个BP至3.2013%。

三、行业及重要企业动态

1.央行、银保监重磅发文!系统重要性银行附加监管要求来了

4月2日,央行、银保监会发布《系统重要性银行附加监管规定(试行)(征求意见稿)》,这是继今年年初起正式实施《系统重要性银行评估办法》后,借鉴国际监管经验,进一步明确系统重要性银行的附加监管要求。

该规定最受市场关注的内容,莫过于对国内系统重要性银行(D-SIBs)附加资本水平的明确。监管明确,系统重要性银行第一组到第五组的银行分别适用0.25%、0.5%、0.75%、1%和1.5%的附加资本要求,这一水平符合市场预期。附加资本要求是对D-SIBs银行最直观的影响,通俗讲,意味着名单内银行的资本补充压力进一步加大,从长远看,这或会引起银行业务结构的调整。

2.安徽农商行系统13名高管被查,有7人涉嫌贪腐超1500万元

4月2日,中央纪委国家监委网站消息称,近日,安徽省铜陵市义安区人民法院远程开庭审理蚌埠农商行原党委书记、董事长张绍新涉嫌非国家工作人员受贿罪、职务侵占罪和违法发放贷款罪案件。

目前,安徽省农商行系统已有11名高管被移送检察机关,另有2名高管正在接受审查调查。根据已查明的情况,被查处的13名高管中,有7人涉嫌贪腐金额超过了1500万元,其他被查高管也都达数百万元。

3.央行痛批“墓地贷”、“彩礼贷”:引导居民过度负债!

4月1日,人民银行金融市场司司长邹澜在国务院新闻办公室举行的金融支持区域协调发展新闻发布会上表示,个别银行打着所谓金融创新的旗号,挑战社会痛点,引导居民过度负债,触及社会公序良俗的底线,脱离了金融服务实体经济的本职。但同时,这类贷款本质其实就是居民消费贷款,通过制造噱头的方式来宣传获客,这也反映出部分中小银行自身服务能力的不足,以及金融发展面临的一些困境。所以,尽管是个别银行,也应引起足够的重视。

4.六大国有银行2020年净利润1.14万亿元,交行不良率最高

日前,六大行2020年业绩报告披露完毕。2020年,工农中建交邮六家国有大行共计实现营业收入3.39万亿元,归属于母公司股东的净利润1.14万亿元,相当于日赚31.18亿元。此外,六大行不良率齐升,但整体依然稳健。邮储银行的不良贷款率最低,为0.88%;交通银行的不良贷款率最高,达1.67%。同时,交通银行的不良贷款率上升幅度最大,不良贷款率较上年末上升0.20个百分点。

5.新网银行去年资产“缩表”,营收净利均两位数负增长

3月31日晚间,红旗连锁将其联营企业新网银行最新经营情况披露出来,数据显示,2020年新网银行资产“缩表”,营收、净利均负增长。

具体来看,截至2020年末,新网银行总资产为405.61亿元,较2019年末的441.53亿元下降8.14%;总负债为355.50亿元,较2019年末的398.48亿元下降10.79%。全年实现营业收入、净利润分别为23.57亿元、7.06亿元,而2019年为26.81亿元、11.33亿元,同比下降12.09%、37.69%。这也是新网银行自2018年实现盈利以来首次出现净利润增速下降。

6.民生银行:2020年净利润大降36%,首次负增长

3月30日晚间,民生银行披露2020年报告显示,去年该行实现营业收入1849.51亿元,同比增长2.5%;实现归母净利润343.09亿元,同比减少36.25%,为该行年度净利润首次出现负增长。

年报显示,2020年,民生银行计提资产减值损失946亿元,同比增加316亿元,增幅达50%,全年处置不良贷款消耗拨备671亿元,同比增长31.8%。

7.信托业2020年首份年报披露,山东国信净利下滑超5%

3月31日,港股上市信托公司山东国信(01697.HK)对外公布其2020年年报,数据显示,2020年山东国信其实现营业收入约23.06亿元,同比上升22.2%;归属公司股东净利约6.28亿元,同比下降5.4%。每股收益0.13元。此外,山东国信2020年管理信托资产规模相较2019年末2576.64亿元同比减少至2486.97亿元,信托总数分别为由1202个减少至1137个。

8.券商研究佣金分仓排名出炉!中信证券摘冠,开源证券成黑马

截至2021年3月31日,2020年基金年报全部披露完毕,券商分仓佣金数据全部出炉。据wind、天相投顾统计口径,中信证券、长江证券、中信建投证券三家券商依然稳坐“三甲”位置,而开源证券、东莞证券、华西证券集中发力,排名均狂飙超20名,其中开源证券收入佣金暴涨28倍,成为行业黑马,其实现佣金收入0.56亿元,排名从2019年的82名跃升至40名,提升了42名。

9.车险综改半年累计减费让利达900亿元,车均保费下降两成

车险综改实施半年来,整体车均保费2779元,较改革前的3518元下降21%;89%的保单签单保费下降,其中保费降幅超过30%的保单占比达到64%。根据匡算,车险综改半年累计减费让利达900亿元。

截至今年2月底,全国车险综合费用率为31.04%,同比下降9.39个百分点;车险手续费率为7.8%,同比下降6.75个百分点;车险业务及管理费率为22.68%,同比下降2.87个百分点。

10.2020年互联网财险保费收入797.95亿元

日前,中国保险行业协会发布的《2020年互联网财产保险市场分析报告》(下称《报告》)显示,截至2020年,共计73家保险公司开展互联网财产保险业务,相比2014年的33家,6年增加了40家公司。从保费构成来看,四家专业互联网保险公司累计保费收入280.6亿元,同比增长19.27%,占比35.17%,较2019年上升7.11个百分点。

与此同时,受2020年疫情以及车险综改、意外险改革、信用保证保险新规等监管因素综合影响,互联网财产保险累计保费收入797.95亿元,同比下降4.85%,低于财产保险市场同期增长率近9个百分点;互联网财产保险累计承保保单数量279.51亿件,同比下降0.92%。

四、每周观察:分仓佣金头部集聚效应明显,中小券商需差异化竞争

随着2020年基金年报全部披露完毕,备受行业关注的券商分仓佣金收入排名也快速出炉。过去常年在70亿元左右徘徊的券商分仓佣金蛋糕,因受益于2020年公募基金规模的暴增而迅速扩大至近140亿元,并影响了券商佣金的格局。

由于基金公司不具备交易所会员资格,必须通过券商交易席位才能进行交易;此外,由于开放式基金规模大,仅通过一个券商交易席位可能会影响成交速度,因此其会通过多个券商交易席位同时交易。交易成交后,基金按实际成交金额的一定比例向券商交纳费用。

2020年是公募基金市场的爆发大年。据央行发布的公开数据显示,2020年,沪深两市交投总额超206万亿元,同比增长超62.3%。而在这部分成交中,公募基金成交金额也出现了明显抬升。据天相投顾数据显示,2020年,公募基金股票交易总额超17万亿元,同比大涨84.86%。券商分仓佣金收入市场也因此成了券商争夺的增量市场。

据Wind统计,有12家券商获分仓佣金收入超4亿元,其中该项收入排名前10的券商合计获得63.63亿元,合计占据45.69%的市场份额,头部集聚效应十分明显。在强者恒强的业态下,分仓佣金收入前50名的券商合计获得132.61亿元分仓佣金收入,占比超过95%。

具体来看,中信证券以10.36亿元的分仓佣金高居第一,同比增长97.38%,再次蝉联冠军宝座,也成为业内首家创造10亿以上年度佣金收入的机构。长江证券、中信建投分别以7.41亿元和6.96亿元位居第二、第三位,守住第一梯队的位置。

作为券商板块“吸睛王”,2020年8月,中信建投总市值一度达4532亿元,比中信证券(4293亿元)高239亿元,短暂地成为A股券商市值一哥。然而,从2020年收入来看,中信建投距行业龙头中信证券仍有较大差距。

2020年,中信证券实现营业收入543.83亿元,归母净利润149.02亿元,而中信建投实现营业收入233.51亿元,归母净利润95.09亿元,与中信证券在规模上相差巨大。就分仓佣金收入而言,2019年,中信建投较中信证券仅少1.77亿元,而2020年这一差距已扩大至3.4亿元。

整体来看,排名前十名的券商座次遭遇了惨烈大洗牌,不少大中型机构排名快速下滑,甚至被挤出前十。

wind数据显示,兴业证券、中泰证券排名上升较快,分别上升4名、3名,斩获的佣金收入分别为5.2亿元、5.56亿元,成功跻身前十阵营。和排名晋升的机构相比,部分大券商掉出前十名梯队也令人关注。比如去年仍在前十名的光大证券则下滑5个名次,仅位列12名,而国泰君安、海通证券虽然仍在前十位置,均下滑1名,位列第7名、第9名。

值得一提的是,2020年公募基金分仓收入榜单中,开源证券增幅最猛,同比暴涨28倍,实现佣金收入0.56亿元。

此外,在整体佣金收入大涨的情况下,仍有超14家券商机构出现了佣金缩水的情况。其中有5家机构彻底推出了分仓佣金的市场竞争,颗粒无收;超过7家券商机构佣金下滑超30%。

时代商学院认为,资本市场改革正加速推进,全市场推行注册制指日可待,综合实力强的龙头券商将充分收益。股市扩容、上市公司质量提升、外资及中长线资金的持续流入带来的增量资金为券商经纪、两融及衍生品业务发展带来积极影响。但在业务同质化、打价格战的大背景下,券商的竞争异常激烈,尤其是在培育航母级券商的政策导向下,头部券商将在财富管理、投资银行、衍生品交易等领域集聚市场资源,长期成长性占优。中小型券商在资本、资源上都处于弱势,其要积极打造差异化发展模式,精细化管理存量客户,进而提高自己的核心竞争力。

【风险提示】经济复苏不及预期;金融监管政策持续收紧;中美贸易摩擦加剧。

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