“被收购”流言频频传出，有“混改样本”之称的绿地控股(600606.SH)正在揭开二次混改神秘面纱。
近日，有市场传言称，绿地控股将被收购。收购方可能是万科（000002.SZ；02202.HK）及中国诚通组成的国企改革基金，或是中海地产（00688.HK）和其他投资者组成的投资联合体。
1月21日，绿地控股董事长、总裁张玉良在媒体会现场否认了上述传言。
张玉良强调，绿地控股在进行二次混改，绝非“被收购”。目前，绿地控股已和两家有央企背景的金融机构深入接触，合作细节在春节后会进一步明朗。
绿地控股董事长、总裁张玉良
“即使有合作伙伴来，充其量只是财务投资人，参股最高比例预计不超过17.5%，不存在被收购的概念。”在媒体会上，张玉良为战投已有定位，即仅为财务投资人。
言外之意，战投不会干预具体经营事务，绿地的管理权仍紧握在管理层手中。
此外，对于股价低迷、负债率居高不下的绿地而言，引入资金实力强的战投或能缓解危机。
1月21日，诸葛找房数据研究中心分析师陈霄对时代周报记者表示，上海国资转让绿地控股股权，有利于促进绿地股权多元化，加速资本的流动性，以提升市值。
一进一退 绿地管理权增强话语权
17.5%的混改比例，暗藏深意。
2020年7月27日，绿地控股发布公告称，为进一步深化国资国企改革，完善公司股权结构，上海地产集团及上海城投集团拟通过公开征集受让方的方式，协议转让所持有的公司部分股份，拟转让的股份比例合计不超过公司总股本的17.5%。
目前，绿地控股的前三大股东分别为上海格林兰投资、上海地产及上海城投集团。
其中，上海格林兰投资为以张玉良为首的员工持股平台，持有公司29.13%股权；上海国资全资控股的上海地产和上海城投集团分别持有25.82%和20.55%，持股比例合计为46.37%。
1月22日，绿地控股相关负责人对时代周报记者表示，二次混改的股权转让方和主导方都是上海国资及国资股东。
若混改成功，上海国资将转让17.50%股权，转让后合计持有绿地控股28.87%股权，略低于员工持股平台上海格林兰投资。也即是说，混改后绿地的第一大股东将不再是上海国资，而是上海格林兰投资，绿地管理层的实际控制权将有所加强。
公告指出，股权转让完成后，绿地仍无控股股东及实际控制人，但控制权结构可能发生较大变化。
图片来源：绿地控股
针对上海国资转让绿地股权的原因，1月21日，IP Global中国区首席经济学家柏文喜对时代周报记者分析称，长期以来，以张玉良为首的绿地管理层话语权较大，上海国资在绿地的影响力受到一定牵制，可能萌生退意。目前，绿地负债高企，上海国资欲寻求市场力量而非自身下场施救。
柏文喜还认为，一般而言，金融机构不会干预管理，绿地管理团队仍想保持对企业的影响力，引进财务投资者是理想选择。二次混改完成后，央企旗下的金融机构仍大概率会选派人员进入董事会。
对外界猜测头部房企参与混改的传言，张玉良在媒体会上公开表示，目前没有与万科、中海有过接触。
1月21日，时代周报致电万科品牌部和中海地产品牌部，两家房企对此均未予正面回应。
当天，上海中原地产市场分析师卢文曦对时代周报记者表示，绿地是一家体量巨大的房企，不会引进会参与具体运营的企业。一般而言，战投都是偏财务投资为主，对绿地的内部管理不会有太大影响。
“绿地长久以来都没有实际控制人，整体来看，个人判断管理方向不会有大的改变。”卢文曦表示。
1月22日，绿地控股对时代周报记者表示，此次国资持股调整，将进一步深化国资国企改革，优化国资布局结构调整，完善绿地股权结构。同时，也将推动绿地控股的股权结构进一步优化、管理机制进一步市场化。
对于战略投资者是否会进入董事会，绿地控股相关负责人对时代周报记者表示，需要在相关上市公司法律法规的框架内，视最终具体的股权转让情况和各方约定方案而定，公司会严格按照信批要求，及时公开披露相关信息。
降低负债 修复市值
如前文所述，引入金融机构，有利于绿地缓解债务压力，解决流动性问题。
在“三道红线”的试点企业中，绿地位于红色档，三道红线全踩中。
诸葛找房数据显示，截至2020年6月30日，绿地资产负债率为88%，净负债率为190%，现金短债比为0.34。同期，绿地控股的有息负债规模为3298.4亿元，相比2019年末上升了12.44%。
绿地方面表示，本次拟转让股份的价格不低于下列两者之中的较高者：（一）提示性公告日（2020 年 7 月 27 日）前 30 个交易日的每日加权平均价格的算术平均值；（二）最近一个会计年度公司经审计的每股净资产值。
中信建投测算，绿地控股2019年每股净资产值约6.32元，低于公司近30个交易日的平均股价6.79元，按照不低于6.79元计算，此次转让股权涉及金额将不低于145亿元。
对于降负债问题，绿地管理层在媒体会上表示，按监管层要求，踩线房企需每年降一档，三年降三档。按照计划，绿地在今年6月需完成短债比降一档的任务。具体而言，绿地将通过“降、调、增”实现降负债方案，即降有息负债，调节长短债比例，增加货币资金、加快销售回笼速度。
投资人还将修复市值的希望压在战略投资者身上。
2015年，绿地控股借壳上市时，发行价为35元/股，总市值一度高达3000亿元。
截至1月21日收盘，绿地控股股价为6元/股，总市值为730.09亿元，总市值缩水超三分之二。
引进有央企背景的金融机构是否有利于绿地控股修复市值？
1月21日，明源地产研究院存量地产首席研究员艾振强对时代周报记者表示，估值低是很多上市房企都面临的问题，引入实力雄厚的战略投资者短期对估值会有一定的提振作用，但长期还是要业务稳健成长，才能得到资本市场的认可。
“引入强大的战略投资者，一方面可以拿到钱，降低负债率；另一方面，也能进一步完善自身的治理结构，引入有助于自身发展的资源，如增强资本市场的信心、提高评级和降低后续融资成本等。”艾振强认为，在“三道红线”下，引入战投的案例会不断涌现。
绿地控股相关负责人对时代周报记者表示，对于绿地控股启动新一轮深度混改，资本市场主流机构给予了充分肯定。绿地的股权结构更趋完美，在继续保有国资核心财务投资者、一如既往获得上海市政府层面支持的同时，引入综合实力优异的战略投资者，进一步增强资本实力，市场化程度显著提升，有利于最大限度发挥体制机制优势。后续双方在产业等更多层面的深度合作也令人期待。
