江铃改装内控存隐患，抗风险能力弱，账面资金充裕仍欲募资1亿

黄祐芊

2020-11-13 10:12:27

来源: 时代商学院

时代商学院研究员黄祐芊

欠费未到截止日期拒不缴纳，与员工解除劳务合同却陷入诉讼纠纷，江西江铃汽车集团改装车股份有限公司（以下简称“江铃改装”）将带着诉讼闯关创业板。

深交所官网显示，江铃改装自7月29日提交IPO申报材料后，目前因更新财务数据处于中止审核阶段。该公司处于轻型专用汽车制造领域，是一家集研发设计、生产销售、技术服务为一体的高新技术企业，主要业务包括改装车服务、改装车配件销售、汽车零部件销售。

时代商学院研究发现，江铃改装内控机制或存隐患。中国裁判文书网显示，该公司曾被法院列为被执行失信人，且目前仍有诉讼案件尚未了结。同时，江铃改装原材料以江铃系底盘为主，导致该公司关联交易金额及占比较高。若未来市场需求偏好改变，或江铃汽车经营发生不利影响，江铃改装业绩恐将下滑。

江铃改装IPO基本信息如下。

一、内控机制存漏洞

中国裁判文书网显示（案件号：（2016）赣0121执440号），江铃改装同意2015年4月30日前按国家养老保险有关规定补交胡二仁在职期间（自2004年11月至2015年4月）的养老保险金合计人民币53522.8元。但截至2016年3月14日，江铃改装仍未履行相关义务，被江西省南昌县人民法院列为失信被执行人。

同年4月8日，南昌县人民法院向江铃改装发出执行通知书，但7日内该公司仍未履行相关义务，最终被法院强制执行。

此外，截至招股书签署日，江铃改装尚存未了结诉讼。

黄爱红、熊云龙、万战山为江铃改装原零部件事业部员工，2019年1月，三人与江铃改装解除劳动合同后，又与南昌江铃集团协和传动技术有限公司（以下简称“协和传动”）签署劳动合同，因不满新工作内容及岗位工资等福利待遇，三人对江铃改装提出诉讼，诉求江铃改装支付解除劳动关系经济补偿金，金额分别为36834.35元、38174.48元、27738.54元。

时代商学院翻阅资料后发现，此宗劳动纠纷的起因为江铃改装为减少关联交易，于2018年12月将原零部件业务相关资产和负债整体转让出售给协和传动，随后又与零部件业务相关人员解除劳动关系。

值得一提的是，江铃改装还曾因未缴纳残疾人就业保障金，累计金额66.21万元，被当地残疾人联合会向法院提出诉讼。最终，该宗案件因征收决定书未到生效日期而被驳回，但征收决定书生效日期与残疾人联合会申请强制执行的日期仅隔15个工作日，江铃改装是打算在截止时间才缴纳这笔金额吗？

时代商学院认为，江铃改装在与员工解除劳务合同时，应与员工进行充分沟通，并依据相关合同条款进行赔偿清算，以免卷入诉讼风波，影响企业形象。上述案件中，江铃改装拒绝缴纳员工养老保险金、未妥善处理劳务协议解除事项、拖延缴纳残疾人就业保障金等行为，反映出江铃改装的内控管理体系仍有待加强。若不及时补漏查缺，恐影响其企业声誉，不利于挽留人才，进而导致竞争力丧失。

二、原料品牌单一，业务抗风性较弱

招股书显示，报告期内，江铃改装的关联采购金额分别为2.11亿元、2.45亿元、2.19亿元，占当期采购总额的比例分别为36.54%、35.76%、45.87%，占比较高。

对此，江铃改装称，与江铃汽车等关联方发生的关联交易，是正常生产经营需要。由于公司业务基于车辆底盘的改装，且自身不具备车辆底盘的生产能力，导致公司发生的关联采购主要为向江铃汽车采购的江铃系底盘。

目前，江铃改装主要的专用车改装基础底盘，基本为江铃系底盘，且该公司表示，未来一段时间内仍将以江铃系底盘为主要原材料。

时代商学院认为，江铃改装对江铃系底盘的需求存在进一步加重趋势。若该公司不努力提升对非江铃系底盘的改装能力，未来若下游客户对底盘需求偏好发生重大变化，江铃汽车或将出现经营问题，进而削弱其抗风险能力。

10月26日，时代商学院就关联采购、抗风险能力等问题，向江铃改装发函提问。该公司回复称，公司客户选择江铃系列底盘进行改装，系结合江铃系列底盘自身的适用性及对公司的综合考量。同时，公司依托自主研发设计，不断完善各类轻型专用汽车产品性能，持续进行新产品开发，客户渠道逐步拓展，销售规模持续稳健增长。

三、账面资金充裕仍欲募资1亿

招股书披露，此次IPO，江铃改装计划募集资金5亿元，其中约9000万元用于补充流动资金，其余资金用于产能扩建项目、研发能力提升项目等。

一般而言，IPO企业募资用于补充流动资金属正常情况。但时代商学院研究发现，江铃改装账面资金较为充裕，却仍募资补充流动资金，合理性存疑。

据招股书，截至2018年期末，江铃改装货币资金达4亿元，同比增幅为45.5%。其中银行存款为3.97亿元，其他货币资金为328.89万元。2019年，该公司购买结构性存款等理财产品，合计金额达4.56亿元，导致江铃改装该年度货币资金剩8744.37万元。

账面资金充裕，为何江铃改装仍募资近1亿元用于“补血”？

10月26日，时代商学院就上述问题向江铃改装发函提问。该公司回复指出，公司所处的专用汽车制造行业是传统的资金密集型行业，下游客户多为政府机关、武警部队及医院等行政事业单位。此类客户在产业链中处于相对强势地位，对产品的供货周期要求较高，且由于公司原材料采购账期相对较短，在生产过程中，特别是旺季的原材料采购将占用公司大量资金。

时代商学院认为，江铃改装原材料采购占用资金较大，对资金需求较高，在此背景下，该公司却仍有“闲钱”购买近2亿元的理财产品，且结构性存款的交易性金融资产亦将近3亿元。不管是收回理财产品，还是提取结构性存款，江铃改装均有能力用于补充流动资金，其募投真实性及合理性成谜。

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