鸿基节能增收不增利，客户集中度高企，资金周转风险需警惕

孙越

2020-10-27 21:05:16

来源: 时代商学院

时代商学院研究员孙越

顶着清华大学和留美归国的光环，“创二代”卫海子承父业的“七年之痒”刚过去，就随即带领家族企业闯荡资本市场。在如今房地产企业违约潮渐起的背景下，这家家族企业的前途命运如何？又能否安然度过资金链危机？

资料显示，2016年6月29日，江苏鸿基节能新技术股份有限公司（以下简称“鸿基节能”）曾于新三板挂牌，不过，2017年11月24日即终止挂牌，并转战A股。今年7月31日，鸿基节能申请创业板上市，自8月30日经深交所问询后，10月1日，该公司的审核进入中止状态。

鸿基节能位于江苏南京，主要从事地基基础和既有建筑维护改造业务，近三年业绩持续增长。此次IPO，其计划募集资金4.24亿元，用于设备升级购置项目、研发中心升级项目、补充营运资金项目。

不过，时代商学院研究发现，报告期内，该公司的营业收入极度依赖华东地区，前五大客户的收入占比近7成，且资金流较为紧张，经营现金流净额一度为负，波动幅度较大，2018年货币资金甚至骤降超6成。

10月21日，时代商学院就上述问题向对方发函询问，对方对相关问题并未作出解释。

一、父子合计控股超80%，恐难避免大股东“一言堂”

招股书显示，鸿基节能的实际控制人为卫海和卫龙武，两人为父子关系。截至招股说明书签署日，卫海和卫龙武两人直接、间接合计控制鸿基节能80.53%的股权。

其中，卫海通过直接和间接方式合计持有该公司56.13%的股份；卫龙武则通过直接和间接方式合计持有该公司24.4%的股份。

2020年3月20日，卫海与卫龙武签署《一致行动协议》，协议约定卫龙武在行使股东权利时将和卫海保持一致行动，就公司的任何审议事项的决策，双方都将始终保持“意见一致”。

招股书显示，卫龙武是教授级高级工程师、一级建造师，曾在东南大学结构研究所任副所长，在东南大学土木系司职教师，自鸿基节能设立之日起即负责该公司的实际经营管理，兼任技术顾问，现任该公司董事。目前，鸿基节能已由留学归来的儿子卫海接手。

卫海是海归高材生，清华大学土木工程系研究生和美国约翰霍普金斯大学土木工程研究生学历，具有美国永久居留权。他曾任美国缪尔塞•拉特里奇咨询公司高级咨询师，泰安世界之窗科技有限责任公司董事长。自2013年7月以来，他一直负责鸿基节能的经营管理，能够对该公司决策产生重大影响并实际支配该公司的经营决策，现任鸿基节能的董事长、总经理。

由于卫龙武父子两人合计持股比例超8成，其他股东持股比例较低，董事会缺乏足够的权力制衡，该公司恐难避免大股东“一言堂”。

鸿基节能在招股书中也表示，卫海和卫龙武为该公司的实际控制人。虽然该公司已建立了比较完善的法人治理结构并得到有效运行，但并不能排除实际控制人利用其控制地位，对该公司的经营决策、利润分配、人事安排和发展战略等重大事项实施不当影响，进而损害该公司和其他股东的权益。

二、营收依赖单一地区，大客户集中度高

近年来，在“房住不炒”的调控背景下，房地产行业风声鹤唳、草木皆兵，一些中小房企频频出现债务违约，万科地产更是早早喊话“活下去”。

鸿基节能的主营业务为地基基础工程业务，但受基础建设投资及房地产行业规模影响，近三年该公司业绩尽管维持增长态势，但“增收不增利”的颓势凸显。

2019年，鸿基节能实现营业收入5.57亿元，同比增长19.79%，但当年归母净利润仅5272.17万元，较2018年减少了100万元，同比下降1.89%。需注意的是，2018年其归母净利润却实现了59.91%的同比增速。

值得一提的是，鸿基节能的营业收入十分依赖华东地区，该地区的收入占比一度超97%。

招股书显示，2017—2019年，鸿基节能来源于华东地区业务收入占比分别为71.01%、97.54%、85.4%。

对此，鸿基节能在招股书中表示，报告期内，该公司地基基础业务较多分布在华东地区，主要基于与客户的良好合作，先立足管理半径较小的华东区域，再逐步将业务延伸到更大范围。

不过，时代商学院研究发现，报告期内，鸿基节能来自华南地区的收入锐减，2017年该地区的营业收入仍有9527.64万元，占同期主营业务收入的比例为28.99%，而2018年一度为零。

2019年，虽鸿基节能来自华南地区的营业收入略有回升，但仍远低于2017年水平，足以说明鸿基节能在该地区业务拓展颇为不顺，收入陷萎缩状态。

此外，鸿基节能的“大客户依赖症”也十分明显，近三年其来自前五大客户的营业收入占比近7成。

其中，2018年，鸿基节能对第一大客户世茂集团的销售收入为2.03亿元，占当年营业总收入的比重高达43.72%，仅凭一个客户几乎养活了半个集团。

鸿基节能也在招股书中坦言，若华东地区基础建设投资及房地产行业规模大幅缩小，或该公司与主要客户终止合作关系，并未能持续稳定地开拓新客户，其经营状况恐遭较大不利影响。

三、货币现金骤降超6成，资金周转风险需警惕

在卫海从其父亲卫龙武手中接手家族企业的7年间，鸿基节能尽管业绩保持快速增长，但经营现金流情况难言可观。

招股书显示，2017—2019年末，鸿基节能经营活动产生的现金流净额分别为1471.68万元、-7871.92万元和2870.21万元，而同期净利润分别为3360.23万元、5373.22万元和5272.17万元。

可以看出，鸿基节能的经营现金流净额不仅远低于当期净利润，而且波动极大，2018年经营现金流净额一度为负，盈利质量较差。

值得一提的是，2018年末，鸿基节能的货币资金仅3515.51万元，同比下降62.34%。2019年末，鸿基节能的货币资金回升至7370.36万元，但仍较2017年末下降了21.04%。

对此，鸿基节能在招股书中也提示了相关风险，随着该公司未来业务规模的扩大，项目开工总量增长，该公司相应需要投入更多流动资金，因而存在资金周转风险，进而该公司财务状况将产生较大不利影响。

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