迈普医学恐遭集中采购政策冲击,盈利依赖政府补助

陈鑫鑫
2020-07-30 10:15:10

时代商学院研究员 陈鑫鑫

近期,广州迈普再生医学科技股份有限公司(以下简称“迈普医学”)的创业板首发申请获深交所受理。资料显示,迈普医学的主要产品为植入医疗器械产品,包括人工硬脑(脊)膜补片、颅颌面修补产品、可吸收止血纱,其中主要创收产品——人工硬脑(脊)膜补片,主要用于硬脑(脊)膜缺损时的修补或替代。

招股书显示,作为一家销量刚刚起步的企业,迈普医学的业绩规模较小,但增长迅速,2019年营收规模刚刚迈过1亿元大关,并首次实现扭亏为盈。然而,时代商学院注意到,近期有望落地的高值医用耗材集中采购,或将给起步期的迈普医学造成较大冲击,其产品面临大幅降价和失去市场的风险。

此外,迈普医学虽已扭亏为盈,但盈利依赖政府补贴的情况依然存在。在两票制推进下,其本已高企的销售费用或进一步攀升,或将冲击剔除补助后本已微薄的利润。

7月16日,时代商学院就上述问题向迈普医学发函询问,截至发稿对方未作回应。

【企业档案】

资料显示,迈普医学成立于2008年,实际控制人袁玉宇通过与徐弢的一致行动关系,合计控制迈普医学51.76%的股权。截至2019年末,迈普医学及其子公司拥有已获授权的境内专利118项,境外专利16项,其中发明专利达61项。其他资料如图表1所示。


一、集采下产品面临降价及淘汰风险

7月3日,国家医保局下发了关于委托开展《国家组织冠脉支架集中带量采购方案(征求意见稿)》,高值医用耗材的集中采购即将打响第一枪。方案指出,在探索高值医用耗材集中带量采购方式之下,将引领各个省份全面且规范开展高值耗材集中带量采购。

7月23日,国务院办公厅发布《深化医药卫生体制改革2020年下半年重点工作任务》,再次提到医用耗材集中采购事务。其中指出,各省份要抓住药品耗材集中采购、取消医用耗材加成等降低药品耗材费用的窗口期,及时进行调价评估,达到启动条件的要稳妥有序调整价格。

密集的政策推动下,高值医用耗材集采有望快速落地。

时代商学院认为,对于普通消费者来说,高值医用耗材价格过高难以承担的问题有望得到解决,但对于业务刚刚起步的迈普医学来说,医用耗材开展集中采购却未必能惠及自身。主要原因在于,迈普医学的医用耗材应用时间较短,应用案例也相对较少,产品说服力存疑,进入集采名单的难度不小。

若未能进入集采名单,处于起步期的迈普医学或将遭受严重打击。即便能进入集采名单,其产品售价也将大幅下滑。

二、超4成利润来自补助

2017—2019年,迈普医学确认为当期损益的政府补助分别为2028.62万元、939.08万元、1386.85万元。

而同期的利润总额分别为-2014.71万元、-1964.92万元、3106.09万元,可以看到迈普医学的利润较为依赖补助。2017—2018年,即使拥有较多的政府补助,但迈普医学仍处于亏损状态,2019年补助金额占利润总额的比重则达到44.65%。


此外,三年里补助金额波动大,稳定性较差的现象也值得关注,而整体来看,补助金额有下降的趋势,未来不排除补助逐渐消失的可能性。

三、销售费用率高于同行均值,两票制下或进一步攀升

2017—2019年,迈普医学的销售费用分别为3159.3万元、3612.84万元、4776.75万元,占当前营业收入的比重分别为58.58%、42.13%、42.18%。销售费用有所增长,但随着营收规模增长,费用率有所下降。

与同行公司对比,2017—2019年,迈普医学的销售费用率皆明显高于同行公司平均值,如图表3所示。


迈普医学在招股书中解释称,2017年度,公司销售费用占营业收入的比例总体高于其他同行业上市公司,主要原因为公司处于成长期,业务规模小于可比公司,市场销售尚处于放量增长过程,营销及推广投入占比较大。另外,公司销售费用率明显高于佰仁医疗,主要原因系佰仁医疗在实施医疗器械“两票制”地区的销售占比较低,销售费用受“两票制”影响较小所致。

从迈普医学的解释可以推断,两票制下企业的销售费用或将明显提升,因为此前可交由经销商的宣传推广工作,需由企业亲自执行,推广费用将明显增加,而经销商更多负责配送工作。

资料显示,迈普医学当前采取以经销为主、直销为辅的销售模式,2019年,经销模式产生的营收占总营收的比重达95.33%。

宣传推广方面,在实施高值医用耗材“两票制”的陕西、福建、安徽、北京等少数地区,迈普医学以只有团队推广为主。而在多数地区(除两票制试行地区外),宣传推广工作还是主要交由推广经销商,推广经销商负责在规定的销售区域内进行市场开拓与维护。

这种情况下,迈普医学的销售费用率依然高企,若未来两票制全面铺开,销售费用或将进一步攀升,冲击剔除补助后本已微薄的利润。

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