阿里健康入股且每年贡献两成收入！知原药业关联交易存隐患|港E声

实习生陈仪、郑琳

2026-07-21 16:20:49

来源: 时代商业研究院

知原药业线上五成以上销量依托阿里健康

来源｜时代商业研究院

作者｜实习生陈仪、郑琳

编辑｜郑琳

招股书显示，江苏知原药业股份有限公司（以下简称为“知原药业”）的老股东珍宝路投资有限公司（以下简称为“珍宝路”）在2025年12月25日向阿里健康转让232.98万股，交易对价4000万元，每股作价17.17元，而2021—2025年连续五年阿里健康都是该公司第一大客户，渠道商跨界入股形成双重利益绑定，交易公允性值得关注。

2023年A股招股书和2026年港交所主板招股书显示，2021年知原药业来自阿里健康的营收占比为22.99%，登顶第一，2022年升至28.61%，2023—2025年分别维持23%、22.5%、20%，连续五年为最大合作渠道，每年贡献近两成总收入。同时，阿里健康还是知原药业核心线上推广服务商、应收账款主要对象，线上渠道五成以上销量依托该平台。2025年12月25日的此次股份转让为纯老股交易，资金全部流入原股东，未注入上市公司用于研发、扩产。同期，创新工场、上海凯辉资本（由蔡明泼最终控制）、上海美次方投资（由欧莱雅最终控制）均为增资入股，直接输血企业，两者交易模式形成鲜明反差。

渠道商跨界入股操作的最大风险在于关联交易缺乏公允约束。阿里健康身兼采购方、推广服务商、上市股东三重身份，供货定价、渠道扣点、营销服务费、信用账期全部自主协商，招股未设置第三方独立定价审核机制。在这种情况下，既存在知原药业通过让利供货美化营收的操作空间，也存在阿里健康利用股东身份压低拿货价、抬高推广抽成挤压利润的隐患，港股监管历来对“头号客户+股东”组合重点问询。

免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。