雄程海洋IPO投资价值分析报告

黄祐芊

2022-10-08 10:03:44

来源: 时代商学院

来源 | 时代商学院

作者 | 黄祐芊

编辑 | 孙一鸣

凭借风能资源丰富、可开发空间大、风力平稳、不占用土地资源等优势，近年来海上风电行业在国内发展迅猛。

上海雄程海洋工程股份有限公司（以下简称“雄程海洋”）专注于海上风电及跨海大桥领域，主营业务为海洋工程服务。该公司于7月15日收到上交所反馈意见，并于8月2日更新招股书，拟在主板上市。

该公司业务模式如何？市场竞争力如何？业绩表现如何？本篇报告将对上述问题展开分析。

【摘要】

桩基沉桩服务是主营业务，新开拓海上风电风机安装业务。报告期内，桩基沉桩服务是雄程海洋最主要的营业收入构成。由于我国海上风电行业呈现风机大型化及选址深远海的趋势，风机安装对风电安装船舶的作业水深、吊高、吊重等性能参数提出了更高的要求，部分风电安装船将因此无法承担风机安装工作。因此，2021年，雄程海洋租赁了“长德”号风电安装船拓展了海上风电风机安装业务。

国内市场规模复合增速达86.6%。海上风电作为一种清洁能源，凭借其距离用电负荷近、发电稳定、不占用陆地土地资源等优势，近年来在我国迅速发展。2021年，我国海上风电新增装机容量达16.9GW，成为全球第一大市场。2015—2021年，国内累计装机容量达26.9GW，年均复合增速达86.6%。

装机量大幅提升。招股书披露，2019—2021年，雄程海洋参与建设的海上风电装机量分别为0.25GW、0.64GW、1GW，呈上升趋势。不过，该公司的市占率波动较大，2020年市占率同比上升近11个百分点，但到了2021年，其市占率又直线下滑，跌至2020年的1/4左右。

毛利率远超同行。报告期内，雄程海洋综合毛利率分别为73.63%、59.87%、39.91%；同期，中交三航（中国交建子公司）、中交一航（中国交建子公司）、中国交建、中天科技的毛利率均值分别为17.39%、18.55%、15.45%，远低于雄程海洋。不过，雄程海洋表示，由于与同行间的上述各方面均有差异，公司与同行业可比公司毛利率不具备可比性。

一、商业模式

1.1业务结构变化较大

1.2销售以询价及商业谈判为主

1.3客户主要为建筑类央企

1.4前五大供应商采购占比超5成

二、行业竞争格局

2.1国内市场规模复合增速达86.6%

2.2处于产业链上游

2.3市占率有所下降

三、竞争力分析

3.1经营业绩持续增长

3.2毛利率远超同行

3.3销售费用率逐年下滑

3.4应收账款周转率有所提升

四、内控风险提示

4.1业务规模快速发展导致的管理风险

4.2实际控制人不当控制的风险

图表目录

图表1 ：2019-2021年雄程海洋主营业务收入构成情况

图表2 ：雄程海洋主力工程船舶及工程设备租赁情况

图表3 ：雄程海洋订单获取方式情况

图表4 ：2019--2021年雄程海洋前五大客户情况

图表5 ：2019--2021年雄程海洋前五大供应商情况

图表6 ：2019-2021年雄程海洋营业收入构成情况（按行业划分）

图表7 ：雄程海洋所处产业链位置

图表8 ：2019-2021年雄程海洋市场份额情况

图表9 ：2019-2021年雄程海洋业绩增速情况

图表10 ：2019-2021年雄程海洋毛利率与同行对比情况

图表11 ：2019-2021年雄程海洋销售费用率与同行对比情况

图表12 ：2019-2021年雄程海洋销售费用构成

图表13 ：2019-2021年雄程海洋管理费用构成

图表14 ：2019-2021年雄程海洋应收账款情况

一、商业模式

1.1业务结构变化较大

雄程海洋成立于2013年8月，是一家专注于海上风电及跨海大桥领域的第三方海洋工程服务商。

创立初期，雄程海洋先后承接了平潭海峡公铁两用大桥沉桩、沪通长江大桥沉桩等项目。近年来，随着我国海上风电行业的高速发展，基于该市场的巨大需求，雄程海洋开始将业务拓展至海上风电工程领域。

按服务类型划分，雄程海洋的主营业务收入包括海洋工程服务、设备租赁两大类。海洋工程服务包括桩基沉桩服务、海上风电风机安装服务等。其中，海上风电风机安装业务为该公司2021年的新业务。

据招股书，2019—2021年，该公司海洋工程服务收入分别为1.59亿元、2.52亿元、10.55亿元，占主营业务收入的比重分别为92.57%、96.75%、93.6%，为该公司的主要业务收入来源。

桩基是承载海上风电、跨海大桥等设施的根基，桩基类型、长度、半径、重量等参数取决于作业机位地质、海况以及项目整体规划。目前，海上风电桩型主要为高桩承台基础、单桩基础、导管架基础三类。

其中，单桩基础桩型尺寸及质量较大，需垂直植入泥土层，适用工程船舶类型为起重船；高桩承台基础桩型通常由6—8根斜桩桩基组成，适合淤泥层较深地质，适用于专业打桩船；导管架基础桩型强度高，受海流作用变形小，重量较大，需整体吊装，因此更适用于大型起重船及部分风电安装船。

海上风机由塔筒、轮毂、风电机舱、叶片、风机控制系统等部件组成。海上风机安装方法主要分为整机安装法与分部件安装法。目前海上风机安装主要由自升式风电安装船、坐底式风电安装船完成，部分大型起重船亦可参与风机塔筒吊装或整机安装。

由于我国海上风电行业呈现风机大型化及选址深远海的趋势，风机安装对风电安装船舶的作业水深、吊高、吊重等性能参数提出了更高的要求，部分风电安装船将因此无法承担风机安装工作。因此，2021年，雄程海洋租赁了“长德”号风电安装船拓展了海上风电风机安装业务。

从图表1可看到，报告期内，桩基沉桩服务是雄程海洋最主要的营业收入构成，不过，该业务收入占比从2019年的92.57%下降至2021年的56.61%。而海上风电风机安装业务于2021年实现收入，达3.4亿元，占当期主营业务收入占比的30.24%。

据招股书，2020年，雄程海洋租赁的主力工程船舶及工程设备有1艘专业打桩船；2021年，该公司分别租赁了2艘风电安装船、2艘起重船、2艘专业打桩船、以及2台沉桩打桩设备，合计8艘/台。

其自有的工程装备则分别有3艘专业打桩船、1艘风电安装船（2021年12月交付使用）、1艘风电运维船，合计5艘。

可以看到，雄程海洋租赁的工程船数量远高于自有工程船舶数量。尤其在风电安装业务方面，2021年，该公司全靠租赁的工程船舶才能开展业务，经营独立性有待商榷。

值得一提的是，在反馈意见中，针对海上风电风机安装业务，上交所要求雄程海洋说明该业务来自不同风电安装船的收入及占比，船舶是否为租赁，租赁期限及使用期限，若后续无法续租将对该公司的经营造成何种程度的影响等。

1.2销售以询价及商业谈判为主

雄程海洋的销售模式主要系在收到客户的询价邀请后，根据项目排期、海域情况、作业难度等因素综合判断是否承接项目，并通过商业谈判的方式确定合作条款。

报告期内，雄程海洋除2018年承接宁波舟山港沉桩项目应客户中国建筑要求参与招投标外，其余项目均通过询价及商业谈判的方式承接。2019—2021年，该公司通过询价及商业谈判获取业务的营业收入分别为1.69亿元、2.67亿元、11.27亿元，占各期营业收入的比重分别为98.38%、100%、100%。

对此，雄程海洋表示，公司服务的客户以大型建筑类央企为代表的海洋工程项目总承包商为主。由于海洋工程项目的作业环境恶劣、复杂多变，对关键海洋工程装备的依赖性强，因此总承包商在获得工程项目机会时，会根据项目要求主动征询拥有相应装备实力以及业务能力的供应商。在海洋工程服务领域，公司在行业内形成了良好的口碑和较高的知名度，因此在市场开拓中公司往往不依赖主动销售。

对于业务获取方式不通过招投标的情况，雄程海洋解释称，公司主要客户系我国建筑类央企，包括中国交建、中国铁建、中国能建等，该等客户均系海洋工程项目总承包方，并采用直接向公司发包的方式进行分包。

根据《中华人民共和国招投标法》、《必须招标的工程项目规定》等法律法规，相关规定并未明确要求总承包单位对外分包时须作为《中华人民共和国招标投标法》项下的招标人履行招标程序。

同时，根据《国务院办公厅关于促进建筑业持续健康发展的意见》，除以暂估价形式包括在工程总承包范围内且依法必须进行招标的项目外，工程总承包单位可以直接发包总承包合同中涵盖的其他专业业务。而雄程海洋总承包方客户的中标价格均为确定价格，不存在暂估价形式。

此外，雄程海洋还指出，公司国有企业客户拥有健全内部采购制度，除中国建筑履行了招投标程序外，其余客户均表示与公司签署采购协议履行了其内部审批程序，符合其内部采购制度。公司承接业务过程中，由客户决定采购方式，公司仅能根据客户要求参与询价、商业谈判或招投标，公司作为供应商无义务且无权决定该等项目在采购或分包给发行人的过程中采用的采购方式。因此，公司国有企业总承包方客户向公司直接发包符合相关法律法规规定。

1.3客户主要为建筑类央企

2019—2021年，雄程海洋来自前五大客户的收入分别达1.72亿元、2.6亿元、11.03亿元，占各期主营业务收入的比重分别为100%、100%、97.94%。其中，来自第一大客户中国交建的收入分别为1.68亿元、1.86亿元、6.7亿元，占各期主营业务收入的比重分别达97.4%、69.74%、59.49%。

虽然雄程海洋来自单一客户的收入比重正逐年减少，但该比例仍处于较高水平，恐对该公司的持续稳定经营带来较大风险。

对于客户集中度较高，雄程海洋表示，这主要系公司客户海洋工程总承包商主要系我国建筑类央企，市场集中度较高，其中中国交建下属单位系我国历史悠久的海洋工程企业，一直以来作为我国海洋工程建设的领军企业，参与建设了我国绝大多数海洋工程项目，因此公司客户集中度高符合行业惯例。

雄程海洋还指出，公司凭借先进的海洋工程装备及相应作业团队，与主要客户建立了长期稳定的合作关系，报告期内不存在被主要客户取消合格供应商资格的情形，在进入主要客户合格供应商清单后，且安全许可证持续有效并不存在重大安全生产问题的情况下，公司将持续具有合格供应商资格。

报告期内，公司通过招投标签订合同对应的营业收入占比相对较低，主要采取商业性谈判及询价等非招投标方式，双方无法继续合作的风险较小，公司采取了有效措施提高客户的稳定性。

不过，时代商学院注意到，雄程海洋与中建港航局集团有限公司、中国电建集团华东勘测设计院有限公司签署了《战略合作协议书》，期限分别至2023年9月11日、2025年3月24日止。除上述两家主要客户外，雄程海洋不存在其他签订交易框架合同或中长期合同。

即雄程海洋与其他客户达成合作的具体形式主要为通过签订书面合同的方式来达成合作，每次交易的合同模式主要为项目专项工程合同或项目专项船舶使用合同。这意味着，该公司与客户的合作主要为通过签署单次交易合同的形式。

上交所在反馈意见中亦提出疑问，雄程海洋客户集中度较高，与主要客户的合作是否具有稳定性和业务持续性，是否存在重大不确定性风险。

1.4前五大供应商采购占比超5成

除客户高度集中外，雄程海洋的供应商集中度亦较高，引起上交所关注。

报告期内，雄程海洋向前五大供应商采购的总额分别为1.06亿元、2.55亿元、7.25亿元，占各期采购总额的比重分别为74.11%、77.02%、52.1%。

针对该情况，上交所在反馈意见中要求雄程海洋补充披露该公司向前五名供应商的采购占比较高的原因及合理性，对于新增加的主要供应商需披露其成立时间、销售规模、雄程海洋采购金额占其总销售金额的比例等，雄程海洋选定供应商的依据及标准，采购价格的确定方式等。

雄程海洋对此解释称，公司向主要供应商采购的重大固定资产和租赁的高端大型工程船舶单价较高，导致供应商集中度较高，具备合理性。

其中，报告期内，船舶建造及设备采购系该公司最主要的采购类别，采购金额占比分别为90.5%、79.55%、49.3%。这主要系该等采购均形成较大规模固定资产，单次采购金额较大。同时，报告期内，雄程海洋持续投资建造海洋工程装备，建造了“雄程3”号专业打桩船、“雄程天威1”号风电运维船及“雄程9”号风电安装船。

由于上述固定资产大多具有高度定制化特点，功能、性能、业务领域等方面差异较大，因此雄程海洋称报告期内向新增主要供应商的采购价格与原采购价格不具有可比性。

此外，2021年，雄程海洋新开拓了海上风电风机安装、海上风电单桩及导管架沉桩等业务板块，业务量增加，因此向中交一航和中外运长航分别租赁了“海狮5”号半潜式起重船、“长德”号自升自航式风电安装船等船舶以提升服务能力，上述船舶均系海洋工程船舶，租金较高。因此该年度涉及的船舶及设备租赁采购较高。

二、行业竞争格局

2.1国内市场规模复合增速达86.6%

雄程海洋主营业务为海洋工程服务，下游应用领域涉及的行业主要为海上风电行业、跨海大桥建设行业。

按下游行业划分，2019—2021年，雄程海洋来自海上风电行业的营业收入分别为7172.44万元、2.51亿元、10.46亿元，占各期主营业务收入的比重分别为41.76%、96.64%、92.85%；来自跨海大桥行业的营业收入分别为8726.33万元、0元、0元，占各期主营业务收入的比重分别为50.81%、0、0。

从图表6可以看到，自2020年起，雄程海洋的营业收入主要聚焦在海上风电领域。那么，该行业的发展情况如何？

随着全球社会经济飞速发展，社会用电量急剧增加，全球对清洁能源的需求也在迅速增长。相较于陆地风电，海上风电具有风能资源丰富、可开发空间大、不占用土地资源、风力平稳、适用机型大等诸多优点，因此受到各国政府的重视，成为多个国家和地区主推发展的电力行业之一。

近年来，伴随着全球海上风电技术逐渐成熟和新型市场异军突起，全球可开发的海上风电区域在不断增加，产业保持快速发展。

根据全球风能理事会（GWEC）统计，全球海上风电累计装机容量从2015年的12.2GW上升至2020年的35.3GW，2015年至2020年平均复合增长率为23.7%。预计未来全球海上风电新增装机容量在2024年将达到14.3GW，年复合增长率（2020—2024年）为23.9%。

目前，包括中国、欧盟、美国、日本、英国、加拿大等在内的世界主要经济体已相继明确碳中和目标，并均将风电、光伏发展作为实现碳中和的重要路径之一。

与英国、丹麦、德国等欧洲国家相比，我国海上风电起步较晚。2010年，我国首个国家海上风电示范项目——上海东海大桥102MW海上风电场的34台机组实现并网发电，标志着我国海上风电行业正式启动。

海上风电作为一种清洁能源，凭借其距离用电负荷近、发电稳定、不占用陆地土地资源等优势，近年来在我国迅速发展。2021年，我国海上风电新增装机容量达16.9GW，成为全球第一大市场。2015—2021年，国内累计装机容量达26.9GW，年均复合增速达86.6%。

“双碳“目标发布以来，沿海各省基于消纳和风资源优势纷纷积极响应，将海上风电作为“十四五”期间新能源发展的重要方向。结合目前各省份已披露的“十四五”发展规划以及市场预测，预计全国“十四五”海上风电所规划的新增装机量将超过56GW，年均规划建设量在11GW左右。

2.2处于产业链上游

海上风电工程产业链参与者主要包括海上风电运营商、海上风电工程总承包商及第三方海上风电专业工程服务商等。

其中，海上风电运营商系海上风电场业主，主要为我国大型能源电力集团，其获取海上风电场项目后，采购风机厂商的设备以及总承包商的建筑施工服务。

海上风电工程总承包商主要系我国大型建筑类央企，其负责海上风电场的施工建设，并对工程的质量、安全、工期和造价等全面管理。海上风电场建设均需通过海洋工程装备方可实施，总承包商虽保有一定海洋工程装备，但其自有装备无法满足数量众多的海上风电项目以及复杂多变的海域、海况、施工作业条件，因此在建设过程中需向拥有相应海洋工程装备的第三方海洋工程服务商采购工程服务，以完成海上风电场的建设。

第三方海洋工程服务商主要系民营企业，其通过自有船舶或外部租赁船舶完成总承包商的作业任务。雄程海洋便是第三方海洋工程服务商的其中一员。

2.3市占率有所下降

我国海洋工程行业正处于快速成长期，形成了大型央企总承包商、中小型民企海洋工程服务商并存的市场格局。关于竞争对手的市场份额，雄程海洋在招股书中并没有披露。

招股书披露，2019—2021年，雄程海洋参与建设的海上风电装机量分别为0.25GW、0.64GW、1GW，呈上升趋势。

不过，对比各期国内当年建成的海上风电装机量，雄程海洋的装机量增速表现欠佳。

据全球风能理事会（GWEC），2019—2021年，国内当年新建成的海上风电总装机量分别为2.5GW、3.1GW、16.9GW。

计算可得，2019—2021年，雄程海洋的市场份额分别为9.86%、20.78%、5.92%。可以看到，该公司的市占率波动较大，2020年市占率同比上升近11个百分点，但到了2021年，其市占率又直线下滑，跌至2020年的1/4左右。

雄程海洋称，2021年市占率下滑主要系我国海上风电市场的市场规模受政策影响迎来了井喷式的增长，但施工工程船舶依然处于供不应求的状态。该年度公司通过新建和外租船舶、提升作业效率等方式提升了产能，参与建设的风机装机量相比2020年上涨超过50%，但上涨速度不及市场容量的增长速度，导致市占率有所下降。

三、竞争力分析

3.1经营业绩持续增长

在招股书中，雄程海洋将中国交建（601800.SH）、中天科技（600522.SH）列为同行可比竞争对手。2019—2021年，中国交建的营业收入规模分别达5547.92亿元、6275.86亿元、6856.39亿元；中天科技的营业收入分别为387.32亿元、420.82亿元、461.63亿元。同期，雄程海洋的营业收入分别为1.72亿元、2.67亿元、11.27亿元。

净利润方面，2019—2021年，中国交建的净利润分别为216.2亿元、193.49亿元、234.96亿元，中天科技的净利润分别为19.68亿元、23.7亿元、2.82亿元。同期，雄程海洋的净利润分别为0.64亿元、0.71亿元、1.96亿元。

若仅从雄程海洋历年发展情况看，该公司的经营规模虽然较小，但近几年的业绩增速较快。经计算，2019—2021年，雄程海洋的营业收入同比增速分别为11.86%、54.83%、322.7%；净利润同比增速分别为38.68%、10.98%、175.44%。

这主要受益于近年来国家不断出台的利好政策，促进了国内风电市场的飞跃式发展，雄程海洋经营规模得以迅速提升。

不过，随着国家陆续取消对海上风电并网价格的补贴，下游市场的装机量需求以及上游供应商的服务销售单价或将受到影响，从而使得雄程海洋业绩增长面临较大的挑战。

2018年以来，国家推进风电平价上网的速度逐步加快，相关产业政策密集出台。如国家发改委、国家能源局陆续发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》（发改能源〔2019〕19号）、《关于完善风电上网电价政策的通知》（发改价格〔2019〕882号）等文件，进一步推进平价上网项目的建设，并下调了风力发电的指导价，未来新核准备案的风力发电项目原则上通过竞争方式确定上网电价。

2020年1月，财政部、发改委及国家能源局联合发布《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》，《意见》指出，新增海上风电项目不再纳入中央财政补贴范围，按规定完成核准（备案）并于2021年12月31日前全部机组完成并网的存量海上风力发电项目，按相应价格政策纳入中央财政补贴范围。

海上风电并网价格补贴取消，或将影响下游市场的装机量需求，以及上游供应商的服务销售单价。

雄程海洋在招股书中亦称，海上风电并网价格补贴取消，短期内将导致市场空间增长放缓，海上风电工程服务单价下降。公司存在因目标行业政策变动而使得经营业绩波动或下滑的风险。

该公司还指出，如果国家对海上风电工程行业的政策发生重大调整，公司所处经营环境或政策环境发生重大不利变化，如有关部门制定严格的行业准入资质限制性政策或发布海上风电工程服务指导价等措施，将可能给公司未来的长期发展带来不利影响。

3.2毛利率远超同行

2019—2021年，雄程海洋综合毛利率分别为73.63%、59.87%、39.91%；同期，中交三航（中国交建子公司）、中交一航（中国交建子公司）、中国交建、中天科技的毛利率均值分别为17.39%、18.55%、15.45%，远低于雄程海洋。

针对毛利率水平与同行间存在较大差异的情况，雄程海洋指出，这主要系公司收入构成、业务模式、装备性能等方面与同行间存在差异所致。由于与同行间的上述各方面均有差异，公司与同行业可比公司毛利率不具备可比性。

按业务划分，雄程海洋核心业务桩基沉桩业务的毛利率分别为73.33%、67.38%、41.98%，呈逐年迅速下滑态势。此外，设备租赁业务的毛利率分别为76.48%、48.51%、4.99%，下跌幅度亦较大。

针对毛利率波动，雄程海洋解释称，一方面，不同项目的施工难度、作业效率、设备要求和市场需求等因素存在一定差异，公司项目数量较少、单个项目毛利占比较大，导致单个项目对主营业务毛利率的影响较大，因此不同期间毛利率存在波动；另一方面，2020年下半年开始，随着公司项目承接量逐渐加大，公司在自有船舶满负荷使用的基础上租用更多第三方船舶完成项目作业，导致2020年及2021年毛利率有所下降。

3.3销售费用率逐年下滑

招股书披露，报告期内，雄程海洋的销售费用分别为69.15万元、78.15万元、233.96万元，占各期营业收入的比重分别为0.4%、0.29%、0.21%，呈逐年缩减趋势。

同期，同行可比公司的销售费用率分别为0.78%、0.47%、0.49%，约为雄程海洋的2倍，整体走势与雄程海洋一致。

从销售费用主要构成看，雄程海洋的销售费用主要用于支付销售人员薪酬。报告期内，该公司销售费用中工资薪酬分别达28.66万元、31.74万元、201.81万元，占比分别达41.44%、40.62%、86.26%；差旅费从2019年的28.02万元下滑至2021年的15.85万元，占比则从40.53%下滑至6.78%；业务招待费则呈波动趋势，2019—2021年分别为9.91万元、34.91万元、15.4万元，占比分别为14.34%、44.67%、6.58%。

计算可得，报告期内，雄程海洋销售费用中的差旅费和业务招待费合计金额较低，不足50万元。

或许是受行业普遍规律影响，雄程海洋的业务获取不依赖主动销售，因此销售费用率较低。然而，该公司的管理费用率畸高，约为同行的6倍。

值得一提的是，报告期内，雄程海洋的管理费用中还包括数百万元的业务招待费、交通运输及差旅费等。其中，业务招待费分别达166.72万元、329.22万元、553.36万元；交通运输及差旅费分别达186.71万元、145.69万元、364.41万元，远超同期该公司销售费用中的业务招待费及差旅费总额。

3.4应收账款周转率有所提升

2019—2021年，雄程海洋的应收账款账面余额分别为1.83亿元、3.52亿元、6.38亿元，同比增速分别为54.46%、91.88%、81.53%。

同期，该公司的营业收入同比增速分别为11.86%、54.83%、322.7%。

对比可知，2019年、2020年，雄程海洋的应收账款增速高于同期营业收入增速，但到了2021年，该公司的应收账款增速已大幅下滑，且同比增速远低于同期营业收入增速。

此外，2019—2020年，雄程海洋的应收账款余额占营业收入的比重分别为106.44%、131.91%，到了2021年，该比重迅速下滑，降至56.65%。

针对2019年和2020年应收账款余额占营业收入比例高于100%的情况，雄程海洋解释称，一方面，部分结算金额较大项目集中在下半年施工及结算；另一方面，2019年上半年产生收入较大的克罗地亚佩列沙茨大桥沉桩项目系境外项目，回款周期较长，同时2020年客户通过保理方式向公司付款较多，同期应收账款回款相应减少。因此，2019年及2020年一年以内应收账款占营业收入比例较高。

2021年，雄程海洋逐渐加强应收账款催收，同时市场上专用船舶设备供不应求，客户为了锁定船期加速付款节奏，使得当年度末应收账款增长幅度低于营业收入增长幅度。

雄程海洋还表示，报告期内，公司高度重视应收账款回款问题，不断加强应收账款管理，2019年以来公司扣除保理后应收账款余额占营业收入的比例呈逐渐下降趋势。

据招股书，报告期内，雄程海洋的应收账款周转率分别为1.23次/年、1.08次/年、2.45次/年，整体呈快速上升趋势。

四、内控风险提示

4.1业务规模快速发展导致的管理风险

雄程海洋在招股书中披露，报告期内，公司资产和业务规模持续稳定增长，募集资金到位和投资项目实施后，总体经营规模将进一步扩大。业务的迅速发展对公司的经营管理能力提出了更高的要求。如果未来公司在生产经营、人力资源以及项目管理等方面跟不上业务的发展水平，公司可能发生规模扩张导致的经营管理和内部控制风险。

4.2实际控制人不当控制的风险

资料显示，张铁直接持有雄程海洋50.73%的股份，为该公司控股股东、实际控制人。本次发行后，张铁仍为该公司实际控制人。

据招股书，目前，雄程海洋已建立了股东大会议事规则、董事会议事规则、关联交易制度、独立董事工作制度等各项管理制度，从制度安排上避免控股股东、实际控制人利用其控制地位损害公司及其他股东利益的情况发生。

但若实际控制人通过行使表决权或其他方式对公司发展战略、重大经营和财务决策、重大人事任免和利润分配等方面实施不当控制，将可能会影响甚至损害公司及其他股东的利益。

【参考资料】

《上海雄程海洋工程股份有限公司首次公开发行股票并上市招股说明书》.证监会

《上海雄程海洋工程股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》.证监会

（全文9780字）