2022年A股券商中报风云：业绩分化，4家净利润逆势增长

孙一鸣

2022-09-20 21:43:57

来源: 时代商学院

出品 | 时代商学院

作者 | 孙一鸣

编辑 | 黄祐芊

牛熊更迭、周期轮转，这是资本市场不变的规律。年初至今，A股整体呈震荡走弱趋势，去年领涨的白马股普遍回调。

券商作为典型的周期性行业，其收入和盈利是随着经济周期和资本市场景气度而波动的。

随着上市公司2022年半年报披露完毕，各大上市券商的主要经营数据正式“浮出水面”。

据统计，上半年，A股41家券商合计实现营业收入2475.3亿元，同比下降19.23%；归母净利润合计达713.73亿元，同比下降27.35%。其中，4家券商归母净利润实现增长；中信证券是唯一利润过百亿元的券商，归母净利润达111.96亿元。

【摘要】

41家上市券商合计实现营业收入2475.3亿元。上半年，41家上市券商合计实现营业收入2475.3亿元，同比下降19.23%。其中，营业收入超200亿元的券商仅1家，为中信证券；9家券商实现营业收入同比增长，数量占比为21.95%。

上市券商归母净利润均值达17.41亿元。上半年，41家上市券商归母净利润合计达713.73亿元，同比下降27.35%，均值为17.41亿元。仅4家券商归母净利润实现同比增长，分别为华安证券、国联证券、方正证券、中国银河。

中信证券经纪业务遥遥领先。上半年，经纪业务净收入超20亿元的券商有11家，占比为26.83%，相比2021年同期减少1家；经纪业务净收入低于10亿元的券商有24家，占比为58.54%，数量与2021年同期保持一致。其中，中信证券以58.86亿元的经纪业务净收入位居榜首。

9家券商信用业务净收入超10亿元。上半年，信用业务净收入超10亿元的券商有9家，排名前五的券商分别为海通证券、中信证券、中国银河、国泰君安、广发证券。19家券商信用业务净收入实现同比增长，数量占比为46.34%。

约四成券商投行业务净收入不足2亿元。上半年，投行业务净收入超10亿元的券商有6家，相比2021年同期减少1家。投行业务净收入低于2亿元的券商有16家，数量占比为39.02%，相比2021年同期的14家增加2家。

【摘要】

一、市场表现：行业跑输沪深300

二、业绩概况

1、近八成券商营收下滑

2、41家券商上半年赚超713亿元

三、经营业务排名

1、中信证券经纪业务遥遥领先

2、9家券商信用业务净收入超10亿元

3、约一成券商自营业务净收入实现增长

4、约四成券商投行业务净收入不足2亿元

5、中信和广发资管业务领先优势明显

四、展望:行业延续分化趋势

图表目录

图表1：2022年前8月证券行业指数与沪深300指数跌幅对比

图表2：2022年上半年营业收入排名前十的上市券商

图表3：2022年上半年归母净利润排名前十的上市券商

图表4：2022年上半年上市券商经纪业务净收入排名

图表5：2022年上半年上市券商信用业务净收入排名

图表6：2022年上半年上市券商自营业务净收入排名

图表7：2022年上半年上市券商投行业务净收入排名

图表8：2022年上半年上市券商资管业务净收入排名

一、市场表现：行业跑输沪深300

今年1—8月，沪深300指数累计下跌17.44%，证券行业（申万二级，下同）指数累计下跌22.67%，跑输沪深300指数5.23个百分点。

从市盈率看，截至8月31日，证券行业的市盈率（TTM）为16.55倍，较年初的20.83倍下降20.55%。

从市净率看，截至8月31日，证券行业的市净率为1.27倍，较年初的1.76倍下降27.84%。

个股方面，1—8月，41家上市券商中，仅2家股价上涨，分别为光大证券（9.21%）和华林证券（6.96%）；17家券商股价跌幅超20%，数量占比达41.46%。

其中，跌幅前五名的券商分别为东方证券（-38.42%）、财达证券（-35.11%）、兴业证券（-34.44%）、广发证券（-31.17%）、红塔证券（-28.27%）。

可以看出，股价回调较多的主要是2021年涨幅较高的财富管理类券商。

二、业绩概况

1．近八成券商营收下滑

Wind数据显示，今年上半年，41家上市券商合计实现营业收入2475.3亿元，同比下降19.23%，均值为60.37亿元。

其中，营业收入超200亿元的券商仅一家，为中信证券（348.85亿元），数量相比2021年同期减少2家；营业收入超100亿元的券商有10家，同比减少3家；营业收入在20亿～100亿元区间的券商有15家，数量占比为36.59%；营业收入在10亿～20亿元区间的券商有9家，数量占比为21.95%；营业收入低于10亿元的券商有7家，数量占比为17.07%。

营收增速方面，上半年，仅9家券商实现营业收入同比增长，数量占比为21.95%。其中，中国银河以20.28%的营收增速排名第一，中信建投、山西证券、国联证券、太平洋证券紧随其后，营收增速均超过10%。

2．41家券商盈利超713亿元

Wind数据显示，今年上半年，41家上市券商归母净利润合计达713.73亿元，同比下降27.35%，均值为17.41亿元。

其中，中信证券仍为行业老大，是唯一归母净利润过百亿元的券商，归母净利润达111.96亿元；归母净利润超10亿元的券商有14家，同比减少6家；归母净利润在5亿～10亿元区间的券商有10家，数量占比为24.39%；归母净利润在5000万～5亿元区间的券商有15家，数量占比为36.59%。

另外，2家券商亏损，分别为中原证券和太平洋，归母净利润分别为-1.25亿元和-0.78亿元。

净利润增速方面，上半年，仅4家券商归母净利润实现同比增长，分别为华安证券（17.87%）、国联证券（15.37%）、方正证券（9.29%）、中国银河（1.68%）。

头部券商中，中信证券、中信建投、中金公司的归母净利润分别同比下滑8.21%、3.4%、23.28%，也难逃利润下滑的窘境。

归母净利润下滑幅度超30%的券商有24家，数量占比为58.54%；归母净利润下滑幅度超50%的券商有9家，数量占比为21.95%，分别为太平洋、中原证券、天风证券、东方证券、西南证券、东北证券、华西证券、东兴证券、红塔证券，均为中小型券商。

三、经营业务排名

1．中信证券经纪业务遥遥领先

Wind数据显示，上半年，41家上市券商的经纪（代理买卖证券）业务净收入合计为578.47亿元，同比下降6.35%，均值为14.11亿元。

经纪业务净收入超20亿元的券商有11家，占比为26.83%，相比2021年同期减少1家；经纪业务净收入低于10亿元的券商有24家，占比为58.54%，数量与2021年同期保持一致。

其中，中信证券、国泰君安、华泰证券、中国银河、招商证券分别以58.86亿元、39.05亿元、35.54亿元、32.94亿元和32.85亿元位居前五。

收入增速方面，上半年，仅10家券商经纪业务净收入实现增长，数量占比不足三成。经纪业务净收入同比下滑超10%的券商有8家，占比为19.51%，跌幅前五的券商分别为南京证券（-27.73%）、国信证券（-17.59%）、方正证券（-15.73%）、中原证券（-14.67%）、光大证券（-14.63%）。

2．9家券商信用业务净收入超10亿元

Wind数据显示，上半年，41家上市券商的信用业务净收入（指利息净收入）合计为278.55亿元，均值为6.79亿元。

信用业务净收入超10亿元的券商有9家，排名前五的券商分别为海通证券、中信证券、中国银河、国泰君安、广发证券，信用业务净收入分别为30.88亿元、27.38亿元、26.74亿元、25.23亿元、20.23亿元。

信用业务净收入低于2亿元的券商有14家，数量占比为34.15%；信用业务净收入低于5000万元的券商有7家，数量占比为17.07%。

收入增速方面，上半年，19家券商信用业务净收入实现增长，数量占比为46.34%；信用业务净收入同比下滑超50%的券商有6家，数量占比为14.63%。

3．约一成券商自营业务净收入实现增长

自营业务收入方面，以“自营业务净收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营/合营企业对投资收益”简单估算，上半年，41家上市券商自营业务净收入合计达457.15亿元，均值为11.15亿元。

自营业务净收入超20亿元的券商有9家，分别为中信证券（94.62亿元）、中金公司（50.45亿元）、申万宏源（43.81亿元）、华泰证券（37.54亿元）、国泰君安（35.82亿元）、中国银河（34.02亿元）、招商证券（30.6亿元）、中信建投（29.32亿元）、国信证券（27.51亿元）。

自营业务净收入低于5亿元的券商有24家，数量占比为58.54%，相比2021年同期的9家增加15家。

自营业务净收入为负值的券商有8家，分别为长江证券（-5.21亿元）、兴业证券（-1.99亿元）、国元证券（-1.99亿元）、东兴证券（-1.73亿元）、长城证券（-0.64亿元）、华西证券（-0.4亿元）、中泰证券（-0.33亿元）、西南证券（-0.01亿元）。

收入增速方面，上半年，仅5家券商自营业务净收入实现同比增长，数量占比为12.19%。自营业务净收入下滑幅度超100%的券商有8家，数量占比为19.51%；自营业务净收入下滑幅度在50%～100%区间的券商有15家，数量占比为36.59%；自营业务净收入下滑幅度在20%～50%区间的券商有10家，数量占比为24.39%。

4．约四成券商投行业务净收入不足2亿元

Wind数据显示，上半年，41家上市券商的投行业务净收入合计达259.08亿元，同比下降2.5%。

投行业务净收入超10亿元的券商有6家，相比2021年同期减少1家，这6家券商分别为中信证券、中信建投、中金公司、海通证券、国泰君安、华泰证券，投行业务净收入分别为34.53亿元、28.32亿元、26.81亿元、24.35亿元、20.74亿元、16.91亿元。

投行业务净收入低于2亿元的券商有16家，数量占比为39.02%，相比2021年同期的14家增加2家。

收入增速方面，18家券商的投行业务净收入实现同比增长，数量占比为43.9%；投行业务净收入同比下滑超20%的券商有18家；投行业务净收入同比下滑超50%的券商有5家。

5．中信和广发资管业务领先优势明显

Wind数据显示，上半年，41家上市券商的资管业务净收入合计达219.92亿元，同比下滑4.38%。

资管业务净收入超10亿元的券商仅5家，分别为中信证券、广发证券、华泰证券、东方证券、海通证券，资管业务净收入分别为54.34亿元、44.19亿元、16.69亿元、13.95亿元、10.86亿元，其中中信证券和广发证券的资管业务发展优势明显，收入规模远超其他上市券商。

资管业务净收入低于5亿元的券商有30家，数量占比为73.17%；资管业务净收入低于1亿元的券商有17家，数量占比为41.46%。

收入增速方面，24家券商资管业务净收入实现同比增长，数量占比为58.54%。其中，资管业务净收入同比增长超100%的券商有4家，分别为中泰证券（162.03%）、西部证券（126%）、太平洋（112.08%）、东北证券（100.37%）。

资管业务净收入同比下滑超40%的券商有4家，分别为红塔证券（-60.29%）、国泰君安（-43.02%）、海通证券（-40.72%）、兴业证券（-40.54%）。

四、展望:行业延续分化趋势

历经2020年和2021年的小牛市行情后，2022年一季度，A股出现了一轮急跌行情，小幅反弹后继续步入震荡调整的弱势行情。

受整体大环境影响，年初至今，A股券商板块持续下跌，估值处于历史低位。

从半年报来看，上市券商业绩普遍下滑，且分化明显，不少小券商净利润接近腰斩，反映出市场环境低迷时头尾部券商基本面差距扩大，行业马太效应继续加强。

今年9月，证监会相关负责人表示，证监会将统筹发展与安全，全力支持稳住经济大盘，推出更多有力度、有深度的开放举措，推动资本市场高质量发展。

在资本市场深化改革的背景下，证券行业差异化发展趋势不变。随着全面注册制改革纵深推进，各项政策正在加速落地，同时科创板做市制度试点推动证券公司投行业务与其他业务联动更加紧密，服务更加多元化。此外，长期来看，居民财富向资本市场转移的趋势未变，利好券商的财富管理业务，有助于券商优化收入结构。

预计2022年下半年，券商的业绩表现将延续分化趋势，机构化业务与综合均衡的能力将成为业绩稳定器，财富管理和机构业务领先的券商将更受青睐。

【风险提示】市场交投活跃度大幅下降；资本市场改革不及预期。

（全文6115字）