中报解读：金域医学核心业务推动业绩放量，盈利增速领跑行业

郑少娜

2021-09-02 10:36:18

来源: 时代商学院

时代商学院研究员郑少娜

近日，金域医学（603882.SH）发布了2021年半年报，报告期内，该公司的营业收入为54.55亿元，同比增长57.01%；归母净利润为10.59亿元，同比增长90.55%；扣非净利润为10.29亿元，同比增长91.43%。

作为国内最早进入ICL领域的企业之一，近年来金域医学在独立实验室数量、检测项目、合作医疗机构等方面都处于行业领先地位，规模效应不断扩大，进而带动了业绩快速增长。

行业龙头地位不改，业绩快速放量

金域医学是一家以第三方医学检验（Independent Clinical Laboratory，ICL）及病理诊断业务为核心业务的企业，主要为各级医疗机构提供医学检验诊断信息整合服务。

如图表1所示，2017H1—2021H1，该公司的营业收入和净利润连年增长，尤其是2019年之后，该公司的归母净利润呈直线式增长，年复合增长率高达148.13%。

2021年上半年，金域医学的营业收入增速、净利润增速分别为57.01%、88.33%，据同花顺iFinD数据，申万三级医疗服务行业的营业收入增速、净利润增速均值分别为48.23%、84.68%，可见金域医学的业绩增长势头强劲。

从主营业务类型看，该公司所提供的主要服务有医学检验服务、销售诊断产品、冷链物流服务、健康体检业务等。2021年上半年，金域医学的医学检验业务实现销售收入52.02亿元，同比增长55.4%，是该公司当前营收增长的核心业务。

具体来看，金域医学的医学检验业务包括常规业务和新冠检测业务。报告期内，该公司常规业务实现收入33.46亿元，同比增长47.6%，较2019年同期增长31.6%。可见，金域医学的常规业务已恢复至较好增长状态，该公司在ICL领域的龙头地位和竞争优势进一步凸显。

今年以来，国内疫情呈现多点散发的态势，金域医学先后在湖北、广东、吉林、北京等全国31个省市区和香港、澳门特别行政区，以“大型检测基地+移动检测点”的高效检测模式开展新冠核酸检测。截至2021年6月底，金域医学累计检测量超过9900万人份，单日核酸检测产能可达100万管。

新冠检测业务为金域医学带来了较好的业绩增量。从收入端看，2021年上半年，金域医学新冠检测收入达18.56亿元，占营业收入的比例为34.02%。

结构优化规模效应显现，盈利能力稳步提升

从盈利端看，金域医学的规模效应已经形成核心竞争优势，如图表2所示，2021年上半年，该公司的毛利率同比提升1.59个百分点至46.36%，净利率同比提升3.36个百分点至20.22%。

据同花顺iFinD数据，截至2021年中报，申万三级医疗服务行业的销售毛利率均值为31.78%，销售净利率均值为5.33%，可见，金域医学的盈利能力处于行业前列。

时代商学院认为，金域医学的盈利能力强劲主要基于两方面动因。一方面，由于新冠核酸检测收入扩大，常规检测业务（非新冠）恢复良好，收入规模大幅上升，导致固定成本费用的摊薄效应明显。2021年上半年，该公司的期间费用率为23.09%，同比减少1.58个百分点。

另一方面，金域医学的高端项目和优质客户收入占比不断提升，项目结构、客户结构得到优化，导致盈利能力增强。

报告期内，金域医学常规业务收入中三级医院占比已达到34.48%，同比提升1.75个百分点，并且该公司持续加强三级医院营销服务能力建设。同时，今年上半年，该公司牵头或加入的国家级疾病联盟增加至18个，新开发了超50个实验室合作共建项目，盈利实验室已达到32家，先发优势明显，实验室盈利加速。

值得一提的是，报告期内，金域医学重点疾病诊断业务增长向好，新模式业务不断延伸，其中血液疾病诊断业务同比增长39.9%，神经&临床免疫诊断业务同比增长56.52%，实体肿瘤诊断业务同比增长57.11%，特检业务有望成为该公司新的盈利增长点。

总结

考虑到海外疫情还在蔓延、外部输入性风险仍在，新冠检测需求未来一段时间或将维持较高水平，预计金域医学的新冠检测业务将继续贡献业绩增量。

此外，中国的独立医学实验室起步晚、规模小、数量少，地区分布不均，相对于日本、欧洲市场ICL渗透率达67%、50%来说，国内ICL市场体量尚有较大发展空间。目前，作为国内ICL领域的龙头企业，金域医学的独立实验室数量、检测项目、合作医疗机构稳步增长，先发优势明显，有望迎来新一轮业绩爆发期。

【参考资料】
《金域医学2021年半年度报告》.上交所