步长制药半年报解读：心脑血管中成药市场龙头，宣肺败毒颗粒新获批，战略转型加速

雷映

2021-08-30 13:16:06

来源: 时代商学院

文／雷映

作为我国心脑血管中成药领域的龙头企业，步长制药不但实现业绩稳定增长，还在致力于中药现代化的同时，逐步向科研型公司转型，着力进行全产业链布局和国际化布局。目前，步长制药已构建了从临床前研究到新药证书审批的完整产品梯次，储备产品丰富，部分在研产品进入临床III期，为该公司的稳定增长和持续高比例分红打下坚实的基础。

8月28日，步长制药（603858.SH）发布2021年半年度报告称，今年上半年该公司实现营业收入73.86亿元，同比增长4.98%，实现归母净利润9.46亿元，同比增长4.94%。在当前中药行业总收入规模、利润总额出现下滑的背景下，步长制药的业绩增长大幅优于行业表现。

步长制药跑赢行业趋势的核心竞争优势是什么？该公司的转型战略目前进展如何？本报告基于上述视角，对步长制药2021年半年度报告进行深度解读。

1、盈利能力突出，持续高比例分红

作为老年人常见疾病之一，中国心脑血管疾病患病率随着人口老龄化加速处于持续上升阶段，我国心血管现患病人数为3.3亿，占人口总数的比例为23.57%。中成药辨证施治、标本兼顾的特点在心脑血管类疾病用药中形成了独特优势，心脑血管类疾病用药在中成药用药结构中的比例高达35.33%。

步长制药自创立就起步于心脑血管中成药，以创始人赵步长独研的脑心同治论，步长制药先后独家研制出脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液，并培育成经过长期市场检验的成熟品种。米内网数据显示，2020年，丹红注射液、脑心通胶囊、稳心颗粒在我国公立医疗机构终端心脑血管中成药销售额排名中分别位列第4名、第6名、第11名，年销售额均突破10亿元，而且也都进入2020年全国医保目录和米内网2020年中国公立医疗机构终端心脑血管中成药top10品牌，完美打通产品、渠道、品牌的闭环，综合竞争优势突出。2020年中国公立医疗机构终端心脑血管中成药厂家竞争格局中，步长制药以市场份额超9%独占鳌头，其次则是以岭药业，市场份额超5%。

不难发现，在“聚焦大病种、培育大品种“战略实施中，步长制药已是我国心脑血管中成药领域的绝对龙头。与此同时，该公司积极开拓妇科、糖尿病、恶性肿瘤等领域，并突破化药、生物药领域，形成了立体的产品格局，成为拥有最多独家品种的中药企业。其中，谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液、复方曲肽注射液是化药、生物药领域培育的重磅独家品种，而红核妇洁洗液、康妇炎胶囊则是妇科终端用药的大品种。

2021年上半年，脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液、复方曲肽注射液六项核心产品合计为步长制药带来44.27亿元销售收入。2018-2020年，步长制药营业收入自136.65亿元增长至160亿元，毛利率稳定在80%左右，归母净利润稳定在19亿元左右，对比2018-2020年A股中药上市公司收入总额下滑，净利润总额下滑的整体趋势，该公司盈利能力较为突出。

步长制药还一贯重视对股东的回报。自2016年上市至今，该公司持续维持高比例分红，现金分红率持续保持在70%以上水平。2016-2020年，步长制药现金分红额分别为11亿元、11亿元、13.73亿元、17.85亿元、5.8亿元，其中，分红率最高达129.59%。

2、转型落地加速

企业发展，战略先行。

新一轮医改下，步长制药于2018年前瞻性地宣布三大战略转型。该公司明确提出，将从营销型驱动向产品型驱动转型，由中成药向生物药、化药、医疗器械、互联网医药等全产业转型，由中国本土化向全球化转型，以“中国的强生、世界的步长”作为发展目标。

在产品驱动转型上，步长制药构建了从临床前研究到新药证书审批的完整产品梯次，储备产品丰富，拥有覆盖了心脑血管、妇科、糖尿病、恶性肿瘤、消化系统和呼吸系统等大病种治疗领域的众多在研产品。

截至2021年上半年，步长制药在研产品233个，其中在生物药领域针对肿瘤、心脑血管、骨质疏松等大病种，共有14项生物制品研发，目前部分制品已进入临床III期。2021年半年报显示，该公司拥有352件有效专利，其中，上半年新获专利授权14件，发明专利8件。

除了科研转型，步长制药还进军疫苗领域，加入全球化基因。该公司通过增资控股南京华派生物医药有限公司，间接控股了南京华派旗下全资子公司浙江天元生物药业有限公司，间接得到葛兰素史克在中国的疫苗业务，借助国际一流的疫苗生产和管理经验，不断拓深全产业及全球化转型布局。

步长制药亦加强对已经上市品种保持持续研发，基于循证医学研究不断改进生产工艺、提升产品质量、延长产品生命周期。目前，脑心通胶囊、丹红注射液的循证医学研究不断推进，头痛宁胶囊、康妇炎胶囊的二次开发亦在持续中，并开启了其主要产品在欧盟COS及美国FDA的认证，开拓国际市场。

2018-2020年，该公司的研发投入分别为5.76亿元、6.39亿元、7.22亿元，研发投入规模在所有A股中药上市公司中排名第二，与以岭药业的研发投入规模非常接近，同时远远高于排名第三的白云山。2021年半年报的开发支出明细中，宣肺败毒颗粒、注射用重组人促进红细胞生成素-Fc融合蛋白等在研品种在报告期的研发支出超过2000万。

在全医药产业链的布局下，2019年，步长制药投资了上海合璞医疗科技有限公司、重庆市医济堂生物制品有限公司、陕西步长高新医药等多家公司。2020年，该公司又再次对南京华派生物医药及其下属子公司浙江天元生物药业、泰州赛华生物科技和无锡华派生物科技等多家公司进行了投资。

2021年上半年，步长制药投资设立步长涛医云健康科技（杭州）有限公司、尚志市步长生物医疗科技有限公司，拟投资江西省步长移动医疗设备有限公司、尚志市步长移动医疗设备有限公司，业务布局涵盖了制药、服务、零售、器械全产业链。

3、储备品种，业绩增长后继有力

在储备产品上，步长制药开发、储备了参芎葡萄糖注射液、糖尿病用药通脉降糖胶囊、抗肿瘤用药养正合剂口服液、参仙升脉口服液、冠心舒通胶囊、康妇炎胶囊和祛风止痛胶囊等产品。经过前期试验推广，上述产品因疗效明显而广受好评，销量也稳步上升。公司未来将加大上述产品的推广力度，业绩的第二增长曲线蓄势待发。

其中，新冠肺炎疫情抗击重磅品种宣肺败毒颗粒于2021年3月2日通过特别审批程序应急批准上市。

“宣肺败毒颗粒”以宣肺败毒方经典古方为基础，按照现代中药制剂工艺制成便于服用的颗粒剂，此次获批的适应症为：主治湿毒郁肺所致的疫病，症见发热，咳嗽，咽部不适，喘促气短，舌质暗红，苔黄腻或黄燥，脉滑数或弦滑等。

宣肺败毒方是黄璐琦院士团队和张伯礼院士团队在武汉抗疫前线的临床救治过程中，根据临床的观察总结出来的有效方剂，在阻断病情发展、改善症状，特别是在缩短病程方面有着良好的疗效。

2020年4月14日举行的国务院联防联控机制新闻发布会上，国家中医药管理局科技司司长李昱介绍，中医药通过临床筛选出有效的方剂“三药三方”。其中，“三方”指的是清肺排毒汤、化湿败毒方、宣肺败毒方。

医药创新服务平台等研究机构表示，宣肺败毒颗粒的市场前景可对标莲花清瘟胶囊，后者在2020年的销售额已超40亿元。