IPO攻略周报 | 多地证监局酝酿提高辅导验收要求，中介机构履职尽责不容有失

黄祐芊

2021-03-23 11:05:40

来源: 时代商学院

时代商学院研究员黄祐芊

上周回顾

过会率70%，华夏万卷、汇川物联二度上会被否

上周（3月15—19日），A股合计有10家企业首发上会，其中7家企业获通过，3家（华夏万卷、汇川物联、康鹏科技）被否，过会率为70%，华夏万卷、汇川物联为二度上会被否。其中，创业板上会企业数量占五成，合计有5家；科创板、主板上会企业数量分别为3家、2家。

截至3月19日，今年审核机构已合计审核IPO企业113家，过会率为90.27%；2020年同期，合计有45家企业上会，过会率为97.78%；2019年同期，合计有10家企业上会，过会率为70%。时代商学院梳理IPO上会通过率发现，2021年审核机构的审核速度较前两年增长迅猛，过会率比2019年高出近20个百分点，但比2020年下滑约7个百分点。

新股上市方面，上周A股合计有5家新股上市，分别为爱科科技（688092.SH）、震裕科技（300953.SZ）、西力科技（688616.SH）、有研粉材（688456.SH）、青云科技（688316.SH）。5家企业的平均中签率为0.028%，首发市盈率均值为21.52倍。

本周概览

一、8企本周上会，创业板企业数量再度领先

本周（3月22—26日），8家企业即将首发上会，分别为金鹰重工、益客食品、鸿基节能、诺思格、大叶工业、中旗新材、长威科技、晶云药物。从板块分布看，有4家企业拟于创业板上会，占比5成。拟于科创板、主板、中小板上会的企业分别各有2家、1家、1家。

从保荐机构看，本次上会企业的保荐机构分别为天风证券、中信证券、华创证券、中金公司、国泰君安证券、民生证券、五矿证券、华泰联合证券。

二、部分IPO企业风险提示

基于招股说明书，时代商学院整理了益客食品、鸿基节能、大叶工业的主要风险点。

1.益客食品

（1）动物疫情及其他自然灾害风险

益客食品的主营业务范围覆盖肉禽行业产业链多个环节，禽类动物疫情是公司生产经营中所面临的主要风险之一。禽流感等动物疫情对该公司的影响主要体现在：（1）若未来周边地区或全国范围内发生较为严重的动物疫情，发生疫情区域内的禽类将被销毁，益客食品原材料供应不足或原材料质量受损，原材料价格将大幅波动；（2）大规模疫情的出现将会降低终端消费者对禽肉的购买欲望，导致益客食品产品的市场需求减少；（3）若益客食品自有的下属养殖场发生动物疫情，该公司的自养种禽将被销毁，资产将遭受损失。

（2）存货跌价风险

报告期各期末，益客食品存货账面价值分别为2.76亿元、2.78亿元、4.16亿元和3.13亿元，占流动资产的比例分别为38.48%、35.43%、36.81%和37.20%。该公司的存货余额主要为鸭产品、鸡产品的库存商品。如前所述，受市场供需关系影响，鸭产品、鸡产品的市场价格存在一定的波动性。该公司根据资产负债表日前后一段时间内的销售价格作为库存商品的预计售价计算可变现净值。在市场价格波动较大的情况下，该公司可能因计提或冲回存货跌价而造成盈利水平的波动。

2.鸿基节能

（1）市场变化风险

报告期内，鸿基节能地基基础和既有建筑维护改造业务累计收入分别为12.63亿元和2.54亿元，占比分别为83.25%和16.75%。地基基础工程业务受基础建设投资及房地产行业规模影响较大。报告期内，该房地产客户的销售金额分别2.51亿元、3.4亿元、5.43亿元和1.48亿元，占比分别为76.26%、73%、97.46%和89.58%，占比较高，该公司重视并加大对政府及事业单位项目的承接力度。

近年来，国家倡导“房住不炒”、“要牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，不把房地产作为短期刺激经济的手段”，推行“三价合一”、“收紧房企融资的‘三道红线’”等融资调控政策，如果国家进一步加强调控、抑制房地产供需增量，或收紧房地产融资政策，限制融资规模，或房价出现显著下降，导致该公司主要客户业务规模收缩或支付困难，影响营业收入的持续增长以及款项的及时回收，鸿基节能的经营状况恐遭较大不利影响。

（2）毛利率下降风险

报告期内，鸿基节能地基基础业务毛利率分别为21.49%、22.38%、18.94%和16.07%，存在一定波动，主要原因：一是该公司为了走向全国、扩大省外新市场份额，适当降低投标价格；二是部分大项目在施工过程中客户变更图纸、增加工程量等延长施工工期，项目结算滞后导致增加项目成本。事实上，尽管我国经济在全球新冠疫情中率先实现正增长，基建行业和地基基础市场竞争充分，行业总体利润水平基本稳定，虽然报告期内该公司业务规模、盈利水平持续增长，但由于宏观经济仍存在一定不确定性，同时项目工期延长、验收滞后等情况的客观存在，以及该公司省外新市场开拓力度加大等因素，鸿基节能毛利率可能存在持续下滑的风险。

3.大叶工业

（1）海外市场波动风险

大叶工业主营业务对海外市场依存度较高，2017年至2020年上半年，该公司外销收入占当期主营业务收入的比例分别为94.3%、94.79%、95%和94.25%。虽然该公司在全球范围内积累了较多合作伙伴，但若海外市场发生波动，或部分产品进口国政治、经济、贸易政策等发生重大不利变化，或该公司在产品开发、质量控制、响应速度等方面不能满足客户的需求导致主要客户转向其他厂商采购，大叶工业将面临营业收入增长放缓甚至下滑的风险。。

（2）共用商号及商标标识风险

除大叶工业使用“大叶”商号之外，该公司实际控制人亲属控制的大叶设备、大叶欧洲（DAYE Europe GmbH）、大叶北美（Daye North America,Inc.）、大叶香港（DAYE INTERNATIONAL CO., LIMITED）、宁波大叶园林设备股份有限公司苏州分公司存在使用“大叶”商号的情形；同时，大叶设备的部分商标与该公司少数商标，虽然核定使用的具体商品范围不同，但标志相似。

该公司产品主要向国际品牌制造商、综合超市集团、园林节水灌溉设备专业批发商等专业辨别能力较强的客户销售，同时公司主要采用ODM、OEM方式销售，自主品牌销售较少且基本未采用相似商标。尽管存在上述情况，但共用商号及商标标识相近客观存在导致客户、供应商对商号或商标出现误读、混淆的可能，也存在由于相关企业生产经营中的不当行为，对该公司商誉或业务形成不利影响的风险。

本周观察

多地证监局酝酿提高辅导验收要求，中介机构履职尽责不容有失

上周（3月15—19日），合计有3家企业上会被否。其中，汇川物联、华夏万卷分别于今年1月21日、2020年12月9日上会被暂缓审议，随后分别于3月18日、3月19日再度上会遭上市委委员投票否决。

公开信息表明，科创板上市委审议汇川物联申请文件后认为，该公司对物联网行业的认定依据及理由存在不充分之处，专利与公司核心技术及主营业务不具相关性，并对该公司的技术先进性认定依据提出质疑。

针对华夏万卷，创业板上市委的疑虑主要包括三个方面：（1）2006年至2020年间，该公司未经认证或申请流程，在部分产品封面印有“教育部门推荐练字用书”字样，是否违反相关法律法规规定，是否属于重大违法行为；（2）内控制度是否健全且被有效执行，能够合理保证发行人经营合法合规。（3）华夏万卷与田英章著作权许可使用的合同纠纷诉讼，结果是否将对该公司持续经营存重大不利影响。

此外，康鹏科技在上会过程中，因兄弟公司犯罪行为的风险隐患遭上市委重点关注。泰兴康鹏（该公司实控人与康鹏科技实控人同为杨建华、查月珍及杨重博）因委托无资质方处置危险废弃物构成污染环境罪，而康鹏科技在报告期内及审期间出现多起安全事故和环保违法事项，导致该公司重要子公司停工停产，反映出康鹏科技实控人对上述违法违规行为存在管理疏漏问题。

从证监会对康鹏科技四轮问询函中可看到，该公司存众多已知及潜在风险，四轮问询皆围绕该公司的环保违法、股权转让、剥离土地资产等问题进行展开。最终康鹏科技上会被否，成为今年科创板首家被否企业。

值得注意的是，3月18日，在科创板上市委2021年第19次审议会议上，汇川物联被要求补充提供其财务经理陈剑钗的银行流水，上市委此举或许暗指部分保荐机构存在核查工作不充分、不到位等履职问题。

保荐机构执业质量问题或形成已久，随着证监会不断加强监管，该类问题才逐渐浮出水面。3月20日，在中国发展高层论坛上，证监会主席易会满表示，近期IPO现场抽查中出现的高比例撤回申报材料的情况，并不是说这些企业问题较大，或因做假账撤回，其中一个重要原因是不少保荐机构执业质量不高。

时代商学院认为，随着注册制的稳步推进，IPO企业数量持续大增已成常态。在提升审核效率的同时，证监会更应守好进入资本市场的门槛，为市场引入优质上市公司。为此，证监会通过不断出台政策、规定，要求发行人对企业信息进行全面披露、中介机构对相关信息尽职核查，以推动各方归位尽责、提高审核针对性及有效性。保荐机构在IPO企业辅导期间“敷衍了事”，使得辅导文件模板化、辅导过程形式化，最终恐将导致企业带病过会，上市后因业绩突发变脸使得投资者蒙受损失。而近期多地证监局正在酝酿提高辅导验收要求，压实中介机构责任，有助于从源头上提高上市公司质量。

3月18日，厦门证监局召开辅导监管工作会议，会议上对后续IPO辅导工作提出两项细化要求：（1）关于辅导工作材料清单。该清单内容数量大概在20项左右，IPO企业须在辅导验收前1个月提交。资料提供的齐备和完整性将决定验收速度；（2）资金流水核查。证监局要求发行人和中介机构高度重视资金流水核查，务必取得实控人、董监高、财务和其他相关人员的所有银行卡。若现场验收时发现银行卡提供不齐全，IPO企业将被中止验收程序；对于资金流水中大额的流水记录，企业需解释发生原因。

此外，该证监局还要求发行人及企业接收现场检查或督导后，不允许主动撤回IPO申报材料，更不允许在检查时出现问题，否则该企业的中介机构将会被证监局“区别对待”。

上述要求会否使得其他地区证监局效仿？时代商学院将持续关注并进行报道。

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