亚香股份保荐人被暂停资格，产能利用率大幅下滑，募投项目合理性存疑

时代商学院研究员 郑少娜

一家香料香精生产领域的“重污染”企业，产能利用率大幅下滑，却仍要募投扩产，其募投项目合理性何在？

2月2日，昆山亚香香料股份有限公司（以下简称“亚香股份”）创业板首发上会获通过，目前尚未提交注册。资料显示，该公司主营业务为香料的研发、生产和销售，主要产品可分为天然香料、合成香料、凉味剂等。

时代商学院查阅相关资料发现，报告期内，亚香股份的子公司存在违规行为和诉讼案件，该公司在招股书中并未进行相应披露。此外，亚香股份因收购子公司致产能利用率大幅下滑，且该公司处于“重污染”行业，曾因环境污染问题被迫停产搬迁，在此背景下，亚香股份仍大举募资用于扩增产能，却未重视对现有生产工艺的环保改造升级，其募投项目的合理性存疑。

针对上述相关情况，1月27日，时代商学院向亚香股份发函询问，但截至发稿该公司仍未回复。

一、前保荐人被暂停资格，信披存不足之处

招股书显示，亚香股份成立于2001年，注册地址位于江苏省昆山市。从组织架构看，亚香股份共有4家全资控股的子公司，分别为南通亚香、美国亚香、江西亚香和金溪亚香。另外，亚香股份还持有武穴坤悦90%的股份、高邮农商行2.67%的股份。

2020年6月28日，亚香股份的创业板IPO申请获受理，保荐机构为广发证券（000776.SZ）。不过，因广发证券被中国证监会暂停保荐资格6个月，亚香股份在2020年7月20日被迫中止IPO进程。

随后，亚香股份将保荐机构更改为平安证券。但细究之下，时代商学院发现，亚香股份在信息披露方面仍存在不足之处。

亚香股份在招股书中披露，报告期内，公司不存在对财务状况、经营成果、声誉、业务活动、未来前景等可能产生重大影响的诉讼或仲裁事项；公司实际控制人、控股子公司均不存在作为一方当事人的重大诉讼或仲裁、涉及刑事诉讼的事项。

而天眼查显示，2017年，子公司南通亚香未按照国家规定披露公司年度报告，被列入经营异常名录，属于亚香股份申请IPO的应披露年限范围；另外，亚香股份对武穴坤悦持股比例为90%，2020年该公司涉及1起劳务者受害责任纠纷案件，亚香香料同样未在招股书中提及。

值得注意的是，子公司南通亚香成立于2016年，2019年的固定资产为2.47亿元，净资产为1.46亿元。该公司主要从事香料、食品添加剂的研发、生产和销售，但三年间并未开展实质性的生产经营业务。2019年和2020年上半年，南通亚香均处于亏损状态，净利润分别为-195.98万元和-279.9万元。

二、产能利用率下滑，募投项目合理性存疑

除上述问题外，近年来，亚香股份的产能利用率出现明显下滑，其募投项目的产能消化能力存疑。

此次IPO，亚香股份拟使用3.8亿元募集资金用于“6500t/a香精香料及食品添加剂和副产品（15吨肉桂精油、1吨丁香轻油和20吨苧烯）项目”。而2017—2020年上半年，亚香香料的产能利用率分别为99.26%、81.95%、76.36%和78.22%，呈下降趋势。

对此，亚香股份称，产能利用率呈下降趋势，主要原因是2018年8月收购了江西亚香，导致公司2018年、2019年合计产能较上年分别增长74.91%、29.29%，增幅较高，使得2018年、2019年产能利用率有所下降。

时代商学院认为，亚香股份产能利用率的下滑，恰恰说明该公司不具备增加产能后及时消化产能的能力。此次募投项目一旦达产，会否导致其产能利用率进一步下滑甚至产能过剩仍有待商榷。

除此之外，亚香股份所处行业属于“重污染”行业，其产品生产过程涉及化学反应，会产生一定的废水、废气、固体废物等污染性排放物和噪声。

招股书显示，2017年，江苏省对化工行业开展结构调整，亚香股份的昆山工厂因存在环保问题逐步减少产能，并于2019年末拆除全部生产设备。自此，亚香股份将主要生产环节放在其他地区的子公司进行。

事实上，生产工厂的转移并不意味着环境污染问题可以迎刃而解，企业还需从生产技术工艺的源头上进行改造升级。可在本次募投项目中，亚香股份以新增产能为主，并未见其涉及现有技术工艺的环保升级改造内容。

另从研发投入看，报告期内，亚香股份的研发费用率分别为2.95%、3.35%、3.91%和3.02%，同行可比公司均值分别为3.71%、3.67%、4.14%和3.79%，亚香股份的研发投入并不占据优势，其生产技术工艺的改造也无从而谈。

据创业板发行条件相关规定，发行人的募集资金使用应当符合国家产业政策和有关环境保护、土地管理等法律、行政法规规定。

对此，上市委对亚香股份提出问询，要求亚香股份说明公司是否属于高耗能、高排放行业；在建和拟建项目是否属于高耗能、高排放项目，是否存在因环保标准提高而被限产、停产的风险。

招股书中，亚香股份坦言，随着国家环保要求升级以及社会环保意识的不断增强，在生产经营过程中，若公司因环保工作不到位，或受政策环境变化等因素影响，发生意外停产、减产、限产、生产设备拆除事件或遭受行政主管部门行政处罚，其盈利能力恐遭不利影响。

可见，亚香股份并未否认公司在建和拟建项目存在被限产、停产的风险，再结合该公司近年来的产能利用率情况看，其募投项目的合理性存疑。

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