“颜值经济”崛起,医美三剑客谁领风骚?

杨智灿
2021-02-24 11:32:27
来源: 时代商学院

时代商学院实习研究员 杨智灿

春节假期,医美项目成为不少女性茶余饭后的谈资。对于部分女性而言,过年三部曲由过去的“搓澡、烫头、赶大集”升级换代为如今的“水光、除皱、热玛吉”。在“颜值就是生产力”的今天,越来越多的人选择通过医美再塑容貌。

在这一趋势下,医美公司成为资本市场的宠儿。春节后首日,“女人的茅台”爱美客(300896.SZ)股价首度突破1300元关口,上市不足5个月,股价涨幅已超10倍;华熙生物(688363.SH)股价也在节后首日盘中创下历史新高。

作为消费升级的新赛道,医美行业市场规模如何?哪些企业最受关注?市场竞争格局怎样?这一行业又面临哪些挑战?

颜值经济崛起

据艾瑞咨询,2019年,中国医疗美容市场规模达到1769亿元,增长率达22.2%;而2019年中国医美用户为1367.2万人,预测2023年医美用户达2548.3万人。

值得一提的是,中国在2017年已经成为全球第二大医美市场,亦是全球增速最快的国家之一,并有望在2021年超越美国,成为医美第一大市场,市场规模于2023年达到3115亿元。

过去五年,中国医美项目渗透率显著提升,从2014年的2.4%上升到2019年的3.6%。但与美国、日本、韩国等地区仍有显著差异,未来中国医美项目渗透率增长空间广阔。

其中,相较于手术类医美项目的创伤大、风险高、价格高,非手术类的轻医美项目(主要为注射、激光和超声疗法等)创伤小、风险低、单价低。后者尽管需要重复消费以维持效果,但仍具有更高的市场接受度和复购率,市场规模增速更快。

例如,玻尿酸、热玛吉、黄金微针、射频提升、光子嫩肤......这些轻医美项目早已深入爱美人士的日常生活,轻医美正成为女性潮流风向。

此外,新一线城市医美消费力快速提升。据医美互联网平台新氧的用户数据显示,2019年新一线城市医美领域消费用户占比首次超过一线城市,成为市场增长的最大推力。随着低线城市消费者认知愈加成熟,医美机构市场下沉及规范发展,低线城市医美渗透率有望逐步提升,推动医美消费市场规模扩容。



“三剑客”各领风骚

尽管近阶段医美概念在资本市场风头正劲,但也不是板块内所有的概念股都备受追捧。

据同花顺iFinD数据统计,目前A股市场的医美概念股有24家。不过真正得到市场认可、并具有真正核心竞争力的企业却为数不多。

医美的产业链可分为上游原料及药械供应商、中游服务机构、下游获客平台/渠道。

在综合考量行业集中度、行业风险、历史投资回报率的情况下,因行业毛利高企、现金流充沛、产品审批门槛等因素,上游材料器械端的玻尿酸龙头公司最受投资者青睐,尤其是已登陆A股的玻尿酸“三剑客”华熙生物(688368.SH)、昊海生科(688366.SH)、爱美客(300896.SZ)。

爱美客是国内轻医美龙头,于2020年9月28日登陆创业板,成为继昊海生物和华熙生物之后的第三家玻尿酸概念股,是国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业,核心产品包括为溶液类注射产品、凝胶类注射产品、面部埋植线等。

该公司营业收入从2014年的0.75亿增长至2020年的7.09亿,6年近乎翻了9倍。2020年,其毛利率高达92.6%,比肩贵州茅台(91.33%);销售净利率也提升至61.1%。上市5个月来,爱美客总市值一度突破1300亿元,并成为A股第三只千元股,股价较发行价涨幅已超10倍,因优秀的基本面被称为“女人的茅台”。未来其有望凭借稀缺产品、新品迭代、渠道优势、品牌强化等持续增强领先优势。

华熙生物成立于2000年,于2019年成功登陆A股科创板,公司的核心是透明质酸微生物发酵生产,2018年占全球玻尿酸销量的36%,是全球最大的玻尿酸生产及销售企业。基于扎实的原料端优势,华熙生物不断向医疗终端产品延伸。

2019年该公司实现营业收入15.96亿元,净利润4.37亿元,近三年的销售毛利率均在80%上下浮动,截至2月29日,该公司总市值达880亿元。

昊海生科从透明质酸产品起家,在眼科、医美等领域形成丰富产品线。第三代新型无颗粒特色的高端系列产品海魅已于8月上市,定位国产高端产品,与主打塑形功能的海薇及主打填充功能的姣兰形成差异化的产品组合,第四代已进入注册阶段,产品持续更迭进一步巩固国产先行地位。

该公司近三年的销售毛利率均在75%以上,截至2月22日,总市值232亿。此外,昊海生科加码医美赛道,2月21日晚间,昊海生科发布公告称,将以共计2.05亿元总投资获得美容领域企业欧华美科63.64%的股权。

从营业收入来看,2019年,华熙生物营业收入开始超越昊海生科位居三家企业之首,爱美客总收入体量远不及前2家,但其营收的复合增速最大,2016-2019年CAGR(复合增长率)达到58.2%,而华熙生物CAGR为37%,昊海生科CAGR为23%。

从盈利能力来看,爱美客近年整体销售毛利率均在90%左右且有上升趋势,相比华熙生物和昊海生科高出10个百分点以上。

从市盈率看,华熙生物为152.24倍,昊海生科为92.91倍,而爱美客市盈率高达310.48倍,与同行业相比有着显著差异,这说明爱美客在股价飙升的同时,没有实现与之相匹配的盈利增速。

可以看出,爱美客营收增速、毛利率远高于其他两家,总市值也大幅领先,但也存在高估值风险。

野蛮生长背后亟待加强监管

然而,在行业快速发展背后,医美乱象也层出不穷。

2月2日,演员高溜在微博发文称自己整容失败,致鼻头坏死,还晒出多张自己鼻头的近照,伤口触目惊心,事后她才发现给她做手术的这家医院并没有该项目的资质。

根据中国整形美容协会数据,2016年国内经正规渠道销售的注射类医美产品约为400 -500万支,非正规市场的销售量是正规市场的2-3倍。国内市场上销售的玻尿酸和肉毒毒素类产品有70%由假货和水货构成。

公开资料显示,2008年至今,已获得国家批准为Ⅲ类医疗器械的国产与进口玻尿酸品牌40余款;已获国家批准为药品的肉毒毒素仅4四款,多款韩国肉毒毒素实际尚未获得CFDA批准;已获批准的胶原蛋白注射剂仅1款。但市面上注射类产品五花八门,例如溶脂针、美白针等均尚未获批,非法经营产品引发的事故层出不穷。

随着消费升级,人们为“美”付费的能力和意愿都不断增强,显而易见,医美行业正处于风口之中。

但暴利之下的野蛮生长始终是埋在医美赛道下的隐雷,当前的医美乱象某种程度上会抑制部分消费需求,同时也挤压了合规医美企业的发展空间。

整治医美乱象,需要形成社会合力。消费者应当擦亮眼睛,选择有资质的正规医美机构进行消费。同时,立法机构和监管部门要织密织牢监管网络,加大惩处力度,确保医美行业在法治轨道上健康有序发展。

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