2020广东上市公司分红报告（二）：非银金融领跑，汽车业断崖式下滑，房地产股息率最高

陈佳鑫李心宇

2021-02-09 15:16:12

来源: 时代商学院

时代商学院研究员陈佳鑫
实习研究员李心宇

随着A股上市公司现金分红力度的提升，分红逐渐成为投资者获取收益的重要手段之一。其中，沪深300的分红水平已接近西方成熟资本市场。

2020年10月发布的《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》，提出鼓励上市公司通过现金分红、股份回购等方式回报投资者。持续稳定的分红已成为上市公司高质量发展的重要举措之一。

不过，不同行业的上市公司分红力度不同，分红回报率（股息率）差异也非常大。

日前，时代商学院发布的《2020广东上市公司分红报告（一）：分红金额首破2000亿元，股息率低于京沪》，从区域层面对广东与全国主要省份的分红情况进行对比分析。本篇报告，时代商学院将从行业层面统计分析广东上市公司的分红情况，试图从行业分红角度寻找出广东经济转型的过程、方向和正在形成的突破口。

时代商学院发现，2020年，金融行业成为广东上市公司的分红大户，其中非银行金融行业（证券、保险等）成为广东分红总量第一的行业。但汽车行业的分红出现断崖式下滑，而农林牧渔分红金额同比暴增7成。此外，房地产业的股息率最高，家电业的股利支付率则远超整体水平。

一、分红总额：非银金融领跑，汽车大降农林牧渔暴增

从行业看，2020年，金融行业成为广东上市公司的分红大户。其中，非银金融行业（证券、保险等）成为广东分红总量第一的行业，分红金额为506.77亿元；银行行业则以289.85亿元的分红金额位列第三。

其中，金融行业的分红金额绝大部分来自头部企业，如非银金融行业的中国平安（601318.SH）的分红金额达382.57亿元，占比达75.5%，远超其余10家企业的总和；银行业85.4%的分红则由招商银行（600036.SH）贡献。

近年来，房地产行业虽受融资收紧影响，资金较为紧张，但分红金额上却稳步增长。

其中，大部分分红由万科A（000002.SZ）、保利地产（600048.SH）、招商蛇口（001979.SZ）等财务健康度较高的龙头企业贡献，三家企业的分红金额合计占比达72.9%，远超剩余23家企业的总和。

此外，广东的优势产业如家用电器、电子的分红金额也位居前列。

需注意的是，2020年，汽车行业的分红出现断崖式下滑。

2018—2020年，汽车行业的分红金额分别为48.33亿元、41.86亿元、16.67亿元。这或与2020年上半年受疫情冲击影响，汽车销量显著下滑有关。而基于对未来业绩及资金的担忧，多数企业在年中实施分红时减少了分红金额。

相较而言，2020年，农林牧渔行业的分红金额同比增长70%，该行业也由此晋升广东地区分红金额排名前六行业。

据时代商学院观察，主要原因是2019年猪肉价格高涨，导致畜牧业企业业绩猛增。以分红最高的温氏股份（300498.SZ）为例，其2019年实现归母净利润139.67亿元，同比增长252.94%，该公司2020年分红金额达72.24亿元，同比增长70%。

此外，2020年分红金额最低的三个行业分别为国防军工、综合、休闲行业，分红金额均低于3亿元。

二、房地产业股息率居首，家电业高分红率惹眼

除分红总额相差较大外，不同行业的股利支付率（又称分红比例或现金分红率）和股息率也各不相同。

对于处于发展阶段的行业，向外扩张或者内部优化需要留存资金的支持，企业倾向于少分红，且企业保留的现金再投入能带来高收益，股东也十分乐意。而对于处于成熟阶段的行业，企业内源资金充裕，风险防控能力较强，倾向于派发较多分红，分红比例较高。

此外，监管层也对不同生命周期企业的分红力度做出规定。据证监会《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，上市公司董事会应当综合考虑所处行业特点、发展阶段等因素提出差异化的现金分红政策：公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，现金分红率最低应达到80%。公司属成长期有重大资金支出安排的，现金分红率最低应达到20%。

广东不同行业的股利支付率差异也显著体现出这一特征和政策。其中，分红金额排名第4的家用电器行业，股利支付率达47.6%，远超广东上市公司的整体股利支付率（32.6%）。

时代商学院认为，这主要是随着家用电器的普及，该行业已从过去几十年发展期过渡到成熟期。业内企业如格力电器（000651.SZ）、美的集团（000333.SZ）盈利水平高，现金流稳定，留存了较多现金，因此倾向于将利润分配给股东，这类企业也备受投资者青睐。食品饮料、交通运输、轻工制造等股利支付率较高的行业亦是同理。

相较而言，电子行业、机械设备行业仍处于发展期，股利支付率分别为29.7%、31.1%，略低于整体水平（32.6%）。

值得一提的是，分红是除股价增长外，投资者获取收益的重要手段，A股上市公司的分红力度不断加大，许多大企业已达成熟资本市场的分红水平，分红的收益已较为可观。因此，股息率指标愈发受投资者重视。

广东各行业中，股息率最高的为房地产行业。2020年，该行业的股息率达3.5%，是广东上市公司整体（1.7%）的两倍以上，且房地产行业的高股息率并非偶然，其已连续三年成为股息率最高的行业。2019年，房地产行业的股息率更是高达4.3%，远超银行一年期存款利率，这意味着投资者仅靠分红即能获得不错的收益。

时代商学院认为，房地产业股息率高首先与万科、保利地产等优质龙头高分红有关。其次，该行业的估值相对较低，静态市盈率为8.58倍（2020年1月1日），显著低于整体（19.54倍）。再次，房地产企业渴望通过股权融资获取低成本的资金，以替代高成本的债权融资。而政策规定，上市公司再融资需最近三年以现金方式累计分配的利润，不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。

需注意的是，电子行业、医药生物行业的分红金额虽排名靠前，但股息率却明显偏低，分别为0.8%、0.9%，低于整体（1.7%）。

时代商学院认为，这主要与两个行业的估值较高有关，以市盈率指标为例，电子行业、医药生物行业的静态市盈率分别为34.98倍、60.3倍（2020年1月1日），显著高于整体（19.54倍）。估值较高，投资者的分红回报率自然下降。

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