明泰股份产品结构单一，业绩增长不及同行，产品滞销风险高企

黄祐芊

2021-02-03 12:17:36

来源: 时代商学院

时代商学院研究员黄祐芊

IPO前夕大肆引入外部机构股东，且新股东中不乏证监系统前官员、原IPO发审委员的身影。这家在资本市场引起热议的公司，即是刚过会不久的浙江明泰控股发展股份有限公司（以下简称“明泰股份”），那么它的业绩成色究竟如何？

1月21日，明泰股份首发上会获通过，拟于主板上市。该公司本次IPO计划募资9.2亿元，用于研发生产项目、异性高强度紧固件生产项目、新材料紧固件研发中心建设项目等。

时代商学院研究发现，报告期内，明泰股份产品结构单一，螺栓销售收入占比超8成。同行可比上市公司产品则更加多元化，结构相对均衡。产品集中度较高，导致明泰股份营业收入增长缓慢，甚至在2019年出现下滑。同时，报告期内，明泰股份存货周转率显著低于行业均值，库存商品占比超6成，产品滞销风险较大。

一、产品结构单一，业绩增长不及同行

明泰股份成立于2001年10月24日，主要从事紧固件产品的研发、生产和销售，产品主要包括螺栓、螺母、异性件等，应用领域以汽车行业为主。

2017—2020年上半年，明泰股份的营业收入分别为16.89亿元、17.85亿元、16.44亿元、7.66亿元，增长缓慢甚至出现下滑。计算可得，2018年、2019年，该公司营业收入增速分别为5.64%、-7.88%。

招股书中，明泰股份将长华股份（605018.SH）、富奥股份（000030.SZ）、晋亿实业（601002.SH）、上海底特（430646.OC）列为同行可比竞争对手。2018年、2019年，上述企业的营业收入增速均值分别为8.94%、1.51%。可见，尽管明泰股份营业收入变动趋势与行业基本一致，但业绩下滑更甚。

时代商学院研究发现，这或许与明泰股份产品结构集中度较高有关。

按产品类别划分，明泰股份收入主要来自螺栓。报告期内，该产品销售收入占主营业务收入的比重分别为91.09%、89.76%、88.18%、86.58%，占比超8成。这意味着，螺栓的销售情况将直接影响明泰股份的业绩。

近年来，明泰股份业绩表现平平，与该公司核心产品的销售价格以及销量不佳联系较大。据招股书，2017—2019年，明泰股份螺栓平均销售价格分别为531.05元/千件、528.18元/千件、526.13元/千件。计算可得，2017—2019年，该产品销售均价下滑约5元/千件，年复合增长率为-0.46%。

在销量方面，2017—2019年，明泰股份螺栓销售量分别为28.93亿件、30.25亿件、27.43亿件，销量增长也不见起色。

简而言之，2019年，明泰股份螺栓平均销售价格及销量双双下滑，直接导致该年度营收规模缩水。

二、存货周转率仅为同行一半，产品存滞销风险

招股书披露，明泰股份的生产模式为订单生产和备货生产相结合。即销售管理部每月根据客户下达的订单和月度需求预测数据，编制客户月度需求预测计划表（通常包含近3个月或6个月）。生产管理部按照月度需求预测计划表，并结合产能情况编制生产计划，并下达车间作业。

报告期内，明泰股份核心产品螺栓的销量较为波动，那么该公司对存货的管理能否积极响应呢？

招股书显示，2017—2020上半年，明泰股份存货周转率分别为2.52次/年、2.14次/年、1.85次/年、1.74次/年，逐年下滑。同期，可比公司均值分别为4.03次/年、4.2次/年、4.26次/年、4.52次/年，明显高于明泰股份且周转速率逐渐提升。

同时，报告期内，明泰股份存货余额分别为4.74亿元、5.51亿元、5.48亿元、4.94亿元。其中，库存商品占比较高，分别为63.36%、62.76%、68.31%、66.11%。

2019年，明泰股份核心产品销量出现下滑，销售部门及生产部门理应根据实际情况，酌情缩减库存，减少原材料采购及生产计划。但从存货情况看，明泰股份在该年度的存货余额仍相对较高，致使存货周转速率大幅下滑。

从存货具体金额看，2019年原材料余额较2018年下滑31.2%，占比较2018年下跌近6个百分点；库存商品余额较2018年却增长8.31%，占比较2018年上涨近6个百分点。这侧面反映出明泰股份的生产与销售管理并未产生较好的联动效应，该公司产品出现滞销的可能性较大。

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