时代投研·IPO周报 | 网进科技成创业板首家被否企业，信息披露成关注焦点

黄祐芊

2020-11-15 23:41:53

来源: 时代商学院

时代商学院研究员黄祐芊

【上周回顾】过会率为90%，创业板首现被否企业

上周（11月9—13日），A股合计有20家企业首发上会，过会率为90%。其中，被暂缓表决、上会被否企业分别各有1家，分别为皓元医药、网进科技。

按板块看，科创板上会企业数量最多，达10家；其次是创业板，上会企业数量为8家；主板合计有2家企业上会。

截至11月13日，今年发审委已合计审核IPO企业487家，过会率为97.54%。其中，过会企业475家，取消审议企业1家（华奥汽车）；被否企业6家（网进科技、周六福、精英数智、威迈斯、兆物网络、嘉曼服饰），暂缓表决企业5家（皓元医药、沃福百瑞、华通线缆、汉弘集团、华亚智能）。

去年同期，合计有226家企业上会，过会率为88.5%。其中，取消审议企业7家（中泰证券、翔丰华、安宁铁钛、才府玻璃、海天瑞声、龙利得、中英科技），被否企业18家（墨迹科技、海湾环境、泰坦科技、国科环宇、泰恩康、艾融软件、扬瑞股份、中孚泰、3L股份、警翼智能、奕瑞光电、生泰尔、申菱环境、瑞联新材、苏州规划、天元宠物、信利光电、南通超达），暂缓表决企业1家（复旦张江）。可见，今年发审委在审核方面持续发力，被否企业数量明显减少，过会率同比提升约9个百分点。

新股上市方面，上周A股合计有6家企业新股上市，分别为步科股份（688160.SH）、狄耐克（300884.SZ）、金达莱（688057.SH）、利扬芯片（688135.SH）、五洲特纸（605007.SH）、豪森股份（688529.SH）。6家企业合计募集资金45.42亿元，首发市盈率均值为30.84倍。此外，金达莱募资金额最高，达17.83亿元，超募7.74亿元。

截至11月13日，年内合计有331家企业新股上市，募集资金达4155.03亿元。其中，科创板、创业板、主板、中小板的新股上市数量依次为125家、89家、74家、43家。

【本周概览】

一、26企本周上会，创业板企业数量遥遥领先

本周（11月16—20日），26家企业即将首发上会。其中，创业板上会企业最多，达13家，它们分别为安凯特、博亚精工、金三江、津荣天宇、凯盛新材、可靠护理、迈赫股份、迈普医学、宁波正方、泰福泵业、挖金客、沃福百瑞、玉马遮阳。

其次，科创板以8家上会企业数量位居第二，分别为电气风电、东威科技、华恒生物、力芯微、诺泰生物、森根科技、西安凯立、智明达。

主板、中小板分别有4家、1家企业本周上会，其中德业股份、华通线缆、无锡振华、正和生态来自主板，传智播客来自中小板。

按行业看，本周上会排名前三的行业分别为专用设备制造业、化学原料及化学制品制造业、通用设备制造业，上述三个行业的上会企业数量分别为5家、4家、3家。

二、部分IPO企业风险提示

基于招股说明书，时代商学院整理了津荣天宇、凯盛新材、迈普医学的主要风险点。

1. 津荣天宇

（1）新冠肺炎疫情影响经营业绩的风险

2020年1月，受新冠肺炎疫情影响，津荣天宇及主要客户、主要供应商春节假期延期复工，生产经营均受到不同程度的影响，原材料采购、产品的生产和交付相比正常进度均有所延后，该公司于2020年2月开始陆续复工复产，短期经营业绩受到一定影响。

2020年3月以来，国内疫情得到较为有效的控制，但国外疫情蔓延，我国境外输入性病例有所增加，若国内及国外疫情出现进一步反复或加剧，可能对该公司及海外子公司采购、生产和销售产生一定程度的影响，进而对经营业绩产生不利影响。

（2）应收账款规模较大、集中度较高导致逾期或坏账的风险

报告期各期末，津荣天宇应收账款账面价值分别为1.33亿元、1.43亿元、1.86亿元和1.92亿元，占流动资产的比例分别为30.59%、34.18%、39.38%和40.84%。同期，该公司前五大客户应收账款余额合计分别为1.15亿元、1.19亿元、1.55亿元和1.73亿元，占应收账款期末余额的比例分别为80.15%、78.24%、78.85%和85.33%。

报告期内，津荣天宇95%以上应收账款的账龄在1年以内，且主要应收账款对应客户均为各自领域的全球领先企业，拥有较好的信誉和资金能力，信用状况良好。但随着该公司经营规模的进一步扩大，与主要客户合作的不断加深，对资金管理水平提出更高要求，津荣天宇存在客户信用状况或外部经济环境发生变化，导致应收账款逾期甚至不能收回，进而增加该公司资金成本、影响资金周转、拖累经营业绩的风险。

2. 凯盛新材

（1）未来不从事贸易业务将会导致发行人收入降低的风险

凯盛新材于2017年7月开展贸易业务，并于2019年6月全面终止贸易业务。报告期内，该公司主营业务收入分别为4.48亿元、6.72亿元、6.57亿元及1.43亿元，其中，贸易业务收入分别为7208.24万元、2.61亿元、6368.74万元及0万元，占当期主营业务收入的比例分别为16.09%、38.82%、9.69%及0%。

因全面终止贸易业务导致贸易收入规模减小，凯盛新材2019年主营业务收入相对2018年下降2.27%。该公司已出具承诺：公司及下属子公司未来将不开展贸易业务。若未来自产业务收入的增长不足以覆盖贸易业务收入的减少，将可能导致凯盛新材出现收入降低的风险。

（2）存在涉诉专利案件二审败诉以及未来存在被追究侵权责任的风险

2019年8月7日，澳瑞玛、普利米斯向济南中院提交民事起诉状，请求济南中院确认凯盛新材拥有的“间苯二甲酰氯生产工艺及其生产装置”“聚芳醚酮粗品的纯化方法”“间甲基苯甲酰氯的高效液相色谱分析方法”发明专利归澳瑞玛、普利米斯共有，济南中院一审审理了上述3项涉诉专利案件，并于2020年1月15日判决凯盛新材一审败诉。

凯盛新材不服济南中院判决并提出上诉，最高人民法院于2020年4月30日受理了该公司的上诉。截至招股说明书签署日，上述案件尚在审理过程中，尚未作出终审判决。

由于凯盛新材一审败诉，存在二审再次败诉可能性，二审败诉后将导致该公司丧失上述3项专利所有权。若澳瑞玛、普利米斯取得上述3项专利所有权后凯盛新材提起专利侵权诉讼，该公司将可能被法院判决构成专利侵权，并承担相应赔偿责任，从而对经营业务产生不利影响。

3.迈普医学

（1）产品研发投入未能获得预期回报的风险

植入医疗器械产品种类较多，迈普医学现有营业收入来自人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补产品等，结构相对单一。因此，该公司近几年以临床需求为导向，不断研发新产品，完善在神经外科、口腔科及其他外科领域的产品布局。

报告期内，迈普医学累计研发投入占累计营业收入的比重为32.77%，未来预计仍将保持持续的研发投入，用于产品的改进升级和新产品的研究开发。

由于产品研发过程需要的周期较长，投入较大，具有一定的不确定性，且市场销售也具有不确定性，若产品研发投入难以获得预期回报，将对迈普医学经营业绩产生重大不利影响。

（2）生物3D打印机产业化前景不明朗风险

生物3D打印技术是目前全球生物医学领域研究前沿热点，在组织器官重建、肿瘤个性化治疗、药物测试开发等领域的产业化显示出广阔前景。

但受限于技术本身以及伦理与法律法规的限制，生物3D打印的产业化仍存在一些障碍，发展显得缓慢及滞后。含有“活细胞”的产品在国际上仍无法形成统一的评价标准及规则，尚未有真正的产品应用于临床试验的报道。

同时，目前国内对于含细胞、生长因子等活性材料的生物3D打印医疗产品仍无注册法规依据。未来若在技术、政策上未有大的突破，生物3D打印技术依旧难以大规模产业化，将对迈普医学生物3D打印业务的发展造成重大不利影响。

【本周观察】创业板现首家被否企业，信息披露成关注焦点

11月11日，创业板上市委2020年第44次审议会议结果公告（以下简称“审议公告”）显示，江苏网进科技股份有限公司（以下简称“网进科技”）未通过审核，成为创业板实行注册制改革后首家被否企业。

该公司成立于2000年7月7日，主要面向智慧城市行业，提供项目咨询、方案设计、设备采购、软件研发、系统集成及运营维护等一站式综合解决方案。业务涵盖智慧公安、智慧政务、智慧交通等众多智慧城市子领域。

据审议公告，上市委委员主要针对实际控制人认定标准、第一大股东仅作为财务投资人、长期应收款未计提减值准备等问题，向网进科技提出质疑。

上市委员会审议认为，网进科技未能充分、准确披露相关股东间的股权转让及资金往来、纳税情况，认定实际控制人的理由等不符合发行条件、上市条件和信息披露要求，因此，终止了该公司IPO审核。

注册制下，IPO企业上市进程不断提速。但上市委审核速度的加快，并不意味着审核力度的放宽。未来，上会企业被暂缓表决、上会未通过审核、取消审议等情况将会陆续出现，这是注册制理念下市场化选择的正常结果，同时也象征着监管部门对提高上市公司质量、为市场引入源头活水、严格把关资本市场入口的决心。

11月10日，中国证监会召开贯彻落实《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》动员部署会，对扎实推动提高上市公司质量工作进行深入动员、全面部署。

随着注册制改革的全面实施，未来资本市场优质股存量将整体提升，基本面较差、信息披露不全面的企业，再想打着上市的旗号进场“捞金”恐将成为历史。

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