时代投研 | 半导体半年报:大国博弈国产替代加速,业绩与研发并进

杨志鸿
2020-09-11 15:27:18

时代商学院研究员 杨志鸿

当前,我国拥有全球最大的半导体市场,需求持续攀升,而一张美国对“华为”的禁令,拉开了进口芯片断供的序幕,也加速了半导体产业国产替代的进程,半导体产业也迎来了更为广阔的发展空间。

时代商学院通过统计发现,今年上半年,半导体上市公司整体业绩实现逆势增长,尤其是集成电路板块增长最为迅猛,半导体材料板块次之,分立器件垫底。

从研发投入上看,半导体企业总体研发投入同比增长了46.16%,部分企业技术人员的占比达到了85%以上,彰显半导体企业对研发的高度重视;政策层面,为加快半导体产业发展,加速国产替代进程,相关部门先后出台了一系列政策,对半导体行业进行全方位扶持。

大国崛起、科技创新,半导体产业成为重中之重。本篇报告将试图剖析上半年半导体上市公司的整体发展现状。

【摘要】

营收同比增21%,归母净利润同比增82.83%,上半年,半导体行业整体营业收入同比增长21%,整体归母净利润同比增长82.83%。其中,集成电路企业的业绩增速最为迅猛,30家企业平均同比增速为25%,归母净利润平均同比增速为102%;半导体材料企业次之;分立器件板块业绩则垫底,该板块企业平均营业收入同比增速下降了0.39%,归母净利润增速同比下降4.39%。

研发投入同比增近50%。上半年半导体行业上市公司研发投入总额为54.73亿元,同比增长46.16%;平均每家上市公司的研发费用率为11.93%。研发投入前五的企业投入总和占整个行业的50%以上,未来或呈强者恒强的局面。

17家毛利率达40%以上。派瑞股份以61.67%的毛利率位于第一,紫光国微与晓程科技分别位列第二、第三。卓胜微、汇顶科技、圣邦股份及晶方科技的产品毛利率也紧追其后,总体来看,半导体行业的整体毛利率较为可观。

政策推动半导体发展。1月15日,商务部等8部门联合发布了《关于推动服务外包加快转型升级的指导意见》,将集成电路设计纳入支持计划范围;8月4日,国务院出台《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策的通知》,从八个方面制定了相关扶持政策;9月3日,权威人士透露,我国计划把大力支持发展第三代半导体产业写入正在制定中的“十四五”规划。

一、无惧疫情强势增长,集成电路板块净利翻倍

按照申银万国行业分类,半导体是一个二级行业,隶属于电子行业。截至今年6月末,在主板上市的半导体企业共有43家(包括集成电路企业30家,分立器件企业6家及半导体材料企业7家)。

上半年,半导体行业整体营业收入同比增长21%,整体归母净利润同比增长82.83%。其中,集成电路企业的业绩增速最为迅猛,30家企业平均同比增速为25%,归母净利润平均同比增速为102%;半导体材料企业次之;分立器件板块业绩则垫底,该板块企业平均营业收入同比增速下降了0.39%,归母净利润增速同比下降4.39%。


从半导体行业各细分板块来看,上半年,集成电路板块中,营业收入增速最高的为北京君正(300223.SH),其次为晶方科技(603005.SH);归母净利润增速最高的为韦尔股份(603501.SH),同比增速达1206.17%,晶方科技次之,为623.97%。


北京君正上半年营业收入同比增长146.38%,但归母净利润增速却出现了大幅下滑,同比下滑68.96%。经研究,该公司主要生产存储芯片、模拟与互联芯片、微处理器芯片和智能视频芯片,采用Fabless的经营模式(专注于技术与产品的设计、研发)。上半年收入的增加主要缘于将北京矽成半导体有限公司纳入了合并范围,而新增的资产摊销部分致使营业成本和经营费用同比大幅增长,从而导致净利润大幅下降。

晶方科技的营业收入则同比增长126.96%,归母净利润增速也实现大幅增长,达623.97%。其半年报显示,2020年上半年,由于手机摄像头市场需求呈爆发式增长,同时安防数码摄像头保持稳步增长,汽车电子摄像头开始导入量产,该公司封装订单饱满。基于此,该公司的营收与利润规模呈快速增长态势。

从分立器件板块来看,该板块共有上市企业6家。营业收入增速领先的企业为捷捷微电(300623.SH),上半年营业收入同比增长42.28%,归母净利润同比增长36.81%。捷捷微电表示,上半年的业绩增加主要来自于经营的稳步增长。


而在7家半导体材料企业中,营业收入增速最快的是南大广电(300346.SH)。该公司2020年1—6月的营业收入同比增长87.81%,归母净利润同比增长235.73%。


半导体营业收入增长前五名分别为北京君正、晶方科技、卓胜微(300782)、晓程科技(300139)与南大光电,归母净利润增速前五名分别为韦尔股份、晶方科技、通富微电(002156.SH)、长电科技(600584.SH)及南大光电。综合来看,业绩最为稳定的乃晶方科技,其次是南大光电。

半导体板块也不乏有业绩较差的企业,台基股份(300046.SH)与阿石创(300706.SZ)的营业收入同比分别下滑35.46%、21.46%;归母净利润同比分别下滑57.19%、129.51%。

值得一提的是,除了业绩表现优秀外,半导体行业在资本市场上的表现也较为抢眼,位列申万二级行业(104个)中的第四位,区间涨幅(年初—6月末)为47.83%。

其中,剔除上半年新股斯达半导(603290.SH),区间涨幅最高的个股为瑞芯微(603893.SH),涨幅为552.59%;接下来依次为派瑞股份(300831.SZ)、晶方科技、南大光电、雅克科技,分别上涨320.77%、179.92%、163.27%、125.16%。可见,有业绩支撑的晶方科技、南大广电与捷捷微电也得到了资本市场的认可与青睐。


二、聚焦研发,投入同比增五成


半导体产业链较长,需要大量的投入与研发,掌握核心技术尤为重要。相较于美国、日本、韩国等国家,我国半导体行业起步较晚,而近几年由于贸易摩擦导致芯片领域被“卡脖子”,半导体行业在逆境中加速突破,企业研发投入快速攀升。

研发投入虽说存在着一定的研发风险,但一定程度上可以看出各企业对技术研发的重视程度,一旦研发成功能直接提升企业的核心竞争力。上半年,半导体行业上市公司研发投入总额为54.73亿元,同比增长46.16%;平均每家上市公司的研发费用率为11.93%。

从各上市公司的研发投入情况来看,汇顶科技(603160.SH)以8.35亿元的研发投入高居第一,同比增长82.3%;韦尔股份、长电科技与北方华创前后相继,研发投入依次为8.08亿元、4.91亿元和3.67亿元,同比分别增长1006.14%、40.88%和6.33%。


另外,从研发投入占营业收入的比例来看,国科微(300672.SZ)上半年的研发费用率最高,达44.73%,相较于去年下降了16个百分点。其次为国民技术(300077.SZ),研发费用率为35.98%。其中,研发投入总额占比领先的汇顶科技研发费用率为27.31%,排名第四。


还需留意的是,半导体行业对技术人才的需求巨大,因此,技术人员占据了此类企业人员结构中相当重要的位置。从各上市企业技术人员构成上分析(由于技术研发人员数量、构成等变动在各年间起伏较为稳定,因此此处选取2019年全年数据),汇顶科技以技术人员占总人数91.07%的比重稳居第一,位于第二、第三的分别为富瀚微(200613.SZ),占比80.91%、博通集成(603068.SH),占比80.65%。


从各上市公司的总体情况来看,无论是研发投入规模,还是研发费用率和研发人员的构成,汇顶科技都处于名列前茅的位置。因此,也足见汇顶科技对研发的重视程度。当然,最后研发成果如何,还待时间验证。

三、毛利率可观,派瑞股份居首

研发投入的目的在于使产品更具竞争力,而产品的竞争力主要体现在产品的毛利率上。因此,在不考虑其他偶然因素情况下,本报告选取各企业综合销售毛利率以对各上市公司的产品竞争力进行分析。

上半年,综合销售毛利率达40%以上的企业共17家,派瑞股份以61.67%的毛利率位于第一,其晶闸管产品的毛利率在上半年直接达到62.72%,主要系该产品成本有所降低。毛利率位于第二、第三的紫光国微(002049.SZ)与晓程科技(300139.SZ)则分别为55.07%和54.37%。总体上看,相较其他行业,半导体行业的整体毛利率也相当可观。


四、政策推动:第三代半导体或写入“十四五”规划

年初至今,国务院及相关部门相继出台了一些较为重磅的文件。本报告将该部分较为重要的政策梳理如下:

1月15日,商务部等8部门联合发布了《关于推动服务外包加快转型升级的指导意见》,将企业开展云计算、基础软件、集成电路设计、区块链等信息技术研发和应用纳入国家科技计划(专项、基金等)支持范围。

8月4日,国务院发布《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策的通知》,从财税、投融资、研究开发、进出口、人才、知识产权、市场应用及国际合作等八个方面分别制定了相应的政策。

财税政策方面,集成电路线宽小于28纳米(含),且经营期在15年以上的集成电路生产企业或项目,免征企业所得税的期间延长至10年;投资融政策方面,拓宽集成电路企业的融资渠道,减少限制条件,并支持商业银行加大相关中长期贷款,加快上市审核流程,支持企业进行多元化的融资方式等;研究开发政策方面,要求相关部门组织利用好研发计划支持研发工作,提升研发能力与集成电路质量;进出口政策方面,对符合规定的进口自用设备可办理暂时进境货物海关手续,同时为出口提供支持,推动发展国际服务外包业务;人才政策方面,主要从推动人才培养、人才引进和团队建设等方面进行鼓励与支持;知识产权方面,对集成电路相关的知识产权加强保护,加大侵权违法行为整治力度。

9月3日,有权威消息人士透露,我国计划把大力支持发展第三代半导体产业,写入正在制定中的“十四五”规划。

第三代半导体技术当前正处于发展阶段,而5G领域将普遍应用第三代半导体材料,需求巨大。目前,该领域尚未出现具有绝对优势的企业,普遍需要降低成本并提升设计上的优势。因此,对相关企业来说,最迫切需要的是研发人才,并实现规模化生产。我国若将其写入“十四五”规划中,将无疑为该产业供应大量的人才与资源,助力第三代半导体产业发展。

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