博俊科技研发投入低于同行，应收账款占比过半

黄祐芊

2020-09-01 14:07:11

来源: 时代商学院

时代商学院研究员黄祐芊

新冠肺炎疫情给全球汽车产业带来严重冲击，供应链上的零部件企业亦未能幸免。不过，Choice数据显示，今年上半年，A股137家汽车零部件上市公司营业收入同比下滑2.87%，与一季度营收增速（-9.68%）相比，跌幅正在逐步缩减。

6月30日，汽车零部件制造商江苏博俊工业科技股份有限公司（下称“博俊科技”）招股书申报稿获受理，欲登陆创业板。该公司本次计划募资3.91亿元，用于生产线建设项目、生产基地项目、补充流动资金等。

时代商学院研究发现，面对激烈的市场竞争，博俊科技近三年研发费用率皆低于4%，低于行业均值。此外，报告期内其应收账款账面余额占各期营业收入比重较大，存坏账风险。且偿债能力指标（流动比率、速动比率）低于正常水平1，与行业均值差距较大。

7月22日，针对上述问题，时代商学院向博俊科技发函询问，截至发稿未收到回复。

【企业档案】

博俊科技成立于2011年3月29日，注册地址位于江苏省苏州市，法定代表人伍亚林，与妻子伍阿凤通过直接和间接方式持有该公司96.72%的股份，为该公司实际控制人。

该公司主要从事汽车精密零部件和精密模具的研发、设计、生产和销售，主要产品包括汽车框架类、传动类等零部件、模具产品、汽车天窗及门窗等系统的注塑组件，终端客户涵盖大众、福特、通用等汽车企业。

博俊科技IPO基本信息如下。

一、研发占比低于行业均值，创新能力待考

目前，我国汽车零部件制造行业集中度较低，竞争激烈。除少数竞争力较强的大型零部件企业外，多数企业规模小、实力弱、研发能力不足，在价格较低、利润有限的低端零部件市场展开激烈的竞争。

招股书显示，博俊科技2017—2019年的营业收入分别为4.39亿元、4.76亿元、5.22亿元，净利润分别为6027.81万元、6138.98万元、6370.69万元，均呈稳步增长趋势。

博俊科技称，公司产品为汽车精密零部件和精密模具，均为非标定制产品。针对零部件产品，销售部门会预先进行成本测算，根据“成本加成定价”的结果与客户协商确定产品价格。一般客户会采用前高后低的定价策略，约定产品的年降价率。

这意味着，博俊科技产品价格会逐年下滑，只有在产品新上市时定价较高。在此背景下，该公司需在新产品开发方面拥有较高能力，才能缓冲产品售价下降带来的经营风险。

不过，时代商学院发现，2017—2019年，博俊科技研发费用率处于行业中下水平，技术创新能力待考。

招股书显示，该公司研发费用分别为1526.13万元、1840.92万元、1984.9万元，占各期营业收入的比重分别为3.47%、3.87%、3.8%，占比较低。

金鸿顺、华达科技、泉峰汽车、威唐工业等作为其同行可比竞争对手，上述企业2018年、2019年的研发费用率均值分别为4.49%、4.76%，均高于博俊工业。其中，泉峰汽车研发费用率保持在6%以上，约为博俊科技的2倍。

二、应收占比过半，流动性亟待提升

充足的营运资金，是企业稳健发展的基础。报告期内，博俊科技的期末现金及现金等价物余额十分波动，分别为2439.67万元、170.46万元、3304.86万元。

据招股书，2017—2019年末，博俊科技长短期借款（含一年内到期的非流动负债）余额合计分别为1.17亿元、1.86亿元、2.22亿元，占各期负债总额的比例分别为43.74%、39.47%、34.05%，占比较大。

同时，该公司偿债能力指标表现欠佳，存偿债风险。2017—2019年，博俊科技流动比率分别为1.26、0.99、0.98，行业均值则分别为2.19、2.2、2.26。可以看到，该公司流动比率正逐年减少，与行业均值走向背离。

速动比率方面，报告期内，博俊科技该指标分别为0.89、0.64、0.67，同行可比企业速动比率均值分别为1.56、1.53、1.55，为博俊科技3倍左右。

一般而言，流动比率、速动比率的正常水平为1，博俊科技上述两项指标均未达标，且远低于行业均值，抗风险能力较弱。

时代商学院还发现，2017—2019年，该公司应收账款账面余额分别为1.98亿元、2.05亿元、2.63亿元，占各期营业收入的比重分别为45.14%、43.06%、50.48%，占比较大。若未来发生坏账风险，博俊科技偿债能力恐将进一步弱化。

值得一提的是，2017—2019年，博俊科技主要产品产销率分别为93.81%、92.17%、88.37%，逐年下滑。但本次却计划募资2.16亿元，用于汽车零部件、模具生产线建设项目，占募资总额的55.29%，其募资用途合理性存疑。

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