久盛电气营收增速下滑20个百分点，研发不增反减

郑一佐

2020-08-20 10:41:32

来源: 时代商学院

时代商学院研究员郑一佐

电线电缆产业是工业基础性行业，广泛应用于电力、能源、建筑、交通、通信、汽车以及石油化工等各个领域。近年来，随着我国经济的快速发展，电线电缆产业也随之壮大，目前已成国民经济中最大的配套产业之一，被喻为国民经济的“血管”与“神经”。

8月4日，久盛电气股份有限公司（以下简称“久盛电气”）IPO申请进入问询阶段，拟于创业板上市。资料显示，久盛电气主要从事防火类特种电缆以及电力电缆等的研发、生产、销售和服务。

时代商学院查阅其招股书发现，报告期内，由于销量不济，久盛电气两大主要产品矿物绝缘电缆和塑料绝缘电缆的销售收入均出现下滑，而在此次募投项目中，久盛电气仍将新增1.43倍的矿物绝缘电缆产能，未来该项目的产能消化能力存疑。此外，近年来电缆行业同质化竞争严重，行业内优秀企业正加大研发投入，向产品附加值以及技术含量较高的特种电缆转型，相比之下，久盛电气的研发费用金额以及占比均逐年下滑，与同行可比优秀公司加大研发投入趋势出现背离。

针对上述相关问题，7月22日，时代商学院向久盛电气发函询问，但截至发稿该公司仍未回复。

【企业档案】

招股书显示，久盛电气成立于2004年5月，注册地址位于浙江省湖州市。湖州迪科实业投资有限公司（以下简称“迪科投资”）持有久盛电气57.7%的股份，为该公司控股股东；此外，自然人张建华通过直接和间接方式合计控制久盛电气67.56%的股份，为该公司实际控制人。

报告期内，久盛电气的产品主要分为矿物绝缘电缆、无机矿物绝缘金属护套电缆、塑料绝缘电缆、电力电缆。其中，矿物绝缘电缆和无机矿物绝缘金属护套电缆的收入占比始终保持在50%左右，是久盛电气收入占比最高的产品类型和主要利润来源。

此次IPO，久盛电气拟融资4.68亿元，其中，2.68亿元用于年产12000km无机绝缘电缆及年产600km油井加热电缆项目，剩余2亿元用于补充流动资金。

久盛电气IPO基本信息如图表1所示。

一、营收增速下滑近20个百分点

久盛电气的产品主要应用于基础设施建设、房地产、电力、交通等行业，产品需求受宏观经济、国家产业政策和下游行业周期性变化等因素影响较大。随着电缆的使用环境越来越复杂，具有耐高温、耐极寒、耐强酸强碱、防白蚁等功能的特种电缆需求逐渐加大，而以次充好、低价无序竞争的低端产品正逐渐被清退离场。

招股书显示，2017—2019年，久盛电气主营业务收入分别为98847.43万元、120184.11万元和123124.79万元，2018年收入增速为21.59%，而2019年增速仅2.45%，较2018年减少19.14个百分点，业绩成长速度明显放缓。

2019年，久盛电气矿物绝缘电缆和塑料绝缘电缆的销售收入占主营业务的收入比例合计为56.59%，为该公司主要产品。但与此同时，上述两种产品的销售收入均出现下滑。

从具体产品收入情况看，如图表2所示，矿物绝缘电缆的销售收入由2018年的45911.6万元下滑至2019年的39436.86万元，同比减少14.1%；塑料绝缘电缆的销售收入由2018年的36404.75万元下滑至2019年的30241.09万元，同比减少16.93%。

再者，从量价变化情况看，2019年，久盛电气的矿物绝缘电缆产品的平均售价并未有所提升，而销量却同比下滑14.12%；尽管塑料绝缘电缆产品的平均售价同比增长3.08%，但销量却同比下滑19.32%，远超平均售价的变动幅度。可见，上述两种产品的收入下滑均由销量不济造成的。

招股书显示，当前久盛电气矿物绝缘电缆的产能为7000km。而在此次募投的“年产12000km无机绝缘电缆及年产600km油井加热电缆项目”中，久盛电气拟新建矿物绝缘电缆的产能为10000km，是当前产能的1.43倍，面对大幅下滑的产品销量，未来其募投项目新增产能的消化能力存疑。

二、研发费用率不增反减，与同行背离

据国家统计局数据，2019年末，国内规模以上电线电缆行业公司超过4000家，竞争较为激烈，尤其是在传统电线电缆板块。由于技术门槛较低，参与企业众多，近年来电缆行业同质化竞争严重。而行业内优秀企业正逐步向产品附加值以及技术含量较高的特种电缆转型，加大研发投入，提高技术竞争壁垒。

报告期内，久盛电气的研发投入逐年减少，对产品技术研发的重视程度有待提升。招股书显示，2017—2019年，久盛电气研发费用分别为3188.55万元、3040.31万元和2894.25万元，占营业收入比重分别为3.15%、2.47%和2.3%；同期同行可比公司研发费用占营业收入比重的均值分别为2.48%、2.57%和2.78%，2018年和2019年均高于久盛电气。

从研发投入具体情况看，报告期内，久盛电气用于研发活动直接消耗的材料、燃料、动力费用和检验费用分别为2388.2万元、1945.98万元和1757.01万元，占研发费用的比例分别为74.89%、64.01%和60.71%，2018年和2019年分别较上年同比减少18.52%和9.71%，表明久盛电气的研发活动存在明显减少迹象。

报告期内，由于久盛电气的塑料绝缘电缆产品技术门槛相对较低，市场竞争激烈，2019年该产品销量以及收入均出现明显下滑。随着国家产业政策的引导以及企业转型升级的驱动，电线电缆高端产品领域的竞争也有可能进一步加强。若久盛电气不能通过技术提升及产品结构升级来适应行业的竞争态势，未来其整体经营状况将产生不利影响。

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