申菱环境旗下子公司经营惨淡，存货和应收账款偏高

雷映

2020-08-20 10:35:41

来源: 时代商学院

时代商学院研究员雷映

随着数据中心、电力中心等高端智能设备普及，存放设备的空间对空气的湿度、温度要求也因“机”而异。广东申菱环境系统股份有限公司（以下简称“申菱环境”）主营专用性空调为主的空气环境调节设备的研发、生产、销售。

深交所官网披露，7月3日，申菱环境创业板IPO申请已获受理。

时代商学院查阅该公司的招股书发现，申菱环境旗下11家并表子公司中，上海申菱、广东申菱商用2家子公司2019年净利润为亏损状态，而北京申菱、深圳申菱、武汉申菱、西安申菱、济南申菱、申菱环境（香港）6家子公司不但2019年经营利润亏损，且已资不抵债。此外，申菱环境应收账款和存货占总资产的比例偏高，2019年达54%，一定程度上造成了对营运资金的占用，存流动性风险。其中，应收账款占总资产比例为38.51%，亦存在应收账款回收风险。

7月10日，时代商学院就上述问题向该公司发函询问，截至发稿尚未收到回复。

【企业档案】

申菱环境于2000年在佛山顺德成立，控股股东崔颖琦直接持有30.6%的股份，崔颖琦、崔梓华父女两人为该公司的共同实际控制人，与其他一致行动人合计持有60.8%的股份。

申菱环境致力于为多元化场景提供人工环境调控方案，产品下游应用场景包括地铁、高铁等公共场景，也包括数据中心、电力中心等设备存放场景，亦有化工车间、航空航天等专业作业场景。

申菱环境本次IPO拟募集资金6.5亿元，主要用于专业特种环境系统研发制造项目和补充流动资金。该公司IPO基本信息如图表1所示。

一、子公司经营惨淡，7家已资不抵债

由于专用性空调的下游应用场景具有行业广泛性和地域广泛性的特征，申菱环境建立了以北京、上海、广州、深圳等重要核心城市为中心的销售和服务网络，并在核心城市设立销售子公司，同时在总部设置市场营销部，为销售子公司提供产品价格方案、市场推广等相关销售支持服务。除上述地域性销售子公司外，针对高端商用空调领域，申菱环境于2019年另设子公司申菱商用，在该领域提供研发、生产和销售业务。

招股书显示，除广州申菱目前维持微薄盈利且净资产为正、张家口申菱新成立不到半年之外，申菱环境其他9家子公司均出现不同程度的亏损或微弱盈利，且已资不抵债。

招股书显示，广州申菱、上海申菱、深圳申菱、北京申菱、武汉申菱、西安申菱、济南申菱、成都申菱、申菱（香港）2019年净利润分别为67.68万元、-194.26万元、-139.27万元、-199.51万元、-115.39万元、-68万元、-255.28万元、6.92万元、-98万元，除广州申菱、成都申菱外其他均为亏损，合计亏损994.93万元。上述子公司截至2019年期末的净资产分别为898.23万元、449.64万元、-512.39万元、-639.46万元、-735.97万元、-271.7万元、-551.36万元、-162.29万元、-494.39万元，除广州申菱、上海申菱外均资不抵债，合计净资产为-2019.69万元。此外，子公司申菱商用2019年净利润为-204.06万元。

招股书透露，销售子公司主要协助母公司进行市场开发，拓展业务，在客户对供应商资质、注册资本等要求不高的情况下，也直接向客户进行少量销售，但市场开发、业务拓展等产生的成本、费用是由销售子公司承担，使得子公司亏损，部分子公司的净资产为负数。

申菱环境在招股书中亦提示了子公司亏损及净资产为负的风险。该公司称，未来子公司若持续亏损，可能会对子公司及发行人带来一定经营风险。

二、五成以上资产为应收账款和存货，流动性风险较高

时代商学院注意到，申菱环境应收账款和存货占总资产的比例在50%以上，对该公司营运资金造成了较大压力。

2017—2019年，申菱环境应收账款分别为5.19亿元、6.27亿元、7.53亿元，占当期总资产的比例分别为33.56%、37.93%、38.51%，存货资产分别为3.14亿元、3.03亿元、3.02亿元，占当期总资产的比例分别为20.29%、18.32%、15.47%，两者合计占当期总资产的比例分别为53.85%、56.25%、53.98%。

截至2019年末，该公司高达7.53亿元的应收账款中，账龄在一年以内的仅为52.95%，超过一年期的比例为47.05%。2019年，其期初坏账准备余额为8891.3万元，全年因确认坏账而实际核销的应收账款为133.04万元，实际收回4.26万元，2019年坏账准备新增1633.33万元，期末坏账准备余额为1.0395亿元。可见，该公司的应收账款回收风险较大。

该公司在招股书中提示，公司存在不能及时收回应收账款的坏账风险，从而对公司的资金周转和业绩产生影响。但占用资金的还有高达3亿元的存货，除了应收账款回收风险，该公司亦提示因存货金额较大、周转较慢导致公司面临流动性风险。

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