安旭生物IPO：高度依赖境外业务，应收账款年均增七成

雷小艳

2020-06-09 09:58:28

来源: 时代商学院

时代商学院研究员雷小艳

疫情掀起新冠病毒诊断产品的研发生产热潮，也让体外诊断行业得到高度重视。杭州安旭生物科技股份有限公司（以下简称“安旭生物”）就是其中之一，该公司专注于POCT（point-of-care testing，即时检验）试剂及仪器的研发、生产与销售。

2020年6月2日，上交所官网披露，安旭生物科创板上市的申请已获受理。

招股书显示，该公司在POCT领域形成一定专业技术门槛和产业链储备，但营收超90%来自境外且超70%以ODM模式销售，企业自身没有品牌力。该公司境外市场以北美洲、欧洲为核心，其中美国销售占比在25%左右，在当前疫情蔓延、中美贸易关系面临诸多不确定性的宏观环境下，该公司终端销售风险在攀升。此外，该公司销售回款状况变差，销售收现比自2017年后持续低于1，应收账款复合增速接近70%，明显高于营收复合增速。

【企业档案】

安旭生物于2008年在浙江杭州成立，凌世生、姜学英夫妇通过控股股东艾旭控股间接持有该公司35.83%股份，直接加间接合计持有79.52%股份，为该公司实际控制人。

POCT以检测时间短、操作方便快捷而广泛用于临床，成为体外诊断行业重要分支。根据图表2，安旭生物形成了毒品检测、传染病检测、妊娠检测、肿瘤检测、心肌检测等系列POCT产品，2019年该公司合计营收占比为95.53%。

安旭生物本次拟募集资金近5亿元，其中超2500万元用于年产3亿件的主营试剂、仪器等配套产能投建，3995万元用于生产智能化技术改造，超8000万元用于技术研发中心升级，超3700万元用于营销与服务网络体系建设，5000万元用于补充营运资金。

一、境外业务占比超九成，经营风险攀升

招股书显示，该公司超93%的销售收入来自于境外。其中，北美洲市场占近50%，欧洲市场占27%，亚洲市场占13%，其他地区不到10%，国内市场占7%。不难看出，该公司的核心市场在北美洲、欧洲。

北美洲市场之中，又以美国市场营收占比最高。2017—2019年，美国市场销售额占该公司营收的比重分别约为15.7%、28%、25%，对应规模从近2000万元增长至超5000万元，复合增速为70.8%，较整体营收复合增速（37.5%）高出33个百分点，由此可见美国市场是该公司营收增长的主要驱动力。

但该公司境外销售模式以ODM为主，也就是主要为国外品牌商贴牌生产，并未形成面向终端的自主品牌。

此外，抗原和抗体是POCT试剂生产的核心原料，很大程度上决定了POCT试剂的性能上限。而该公司目前部分核心原料仍需进口，从采购材料明细及前五名供应商明细看，抗原抗体、NC膜两项占原材料采购的比重接近30%，均需进口。

综上所述，当前全球疫情蔓延，该公司的核心市场是主要疫情区，尤其是美国市场出现营商环境动荡、贸易政策变动等诸多不确定性因素。同时，该公司依赖海外企业ODM订单，部分关键原材料依赖进口，经营风险已急剧攀升。

二、应收账款翻倍，销售回款变差

除经营风险外，该公司财务数据反映销售回款状况在变差。

2017—2019年，该公司销售收现比分别为1、0.8、0.9，自2017年后持续低于1。同时，2017年度该公司净利润为亏损状态，2018—2019年净利润为正，但经营性净现金流无法覆盖净利润。

2018—2019年，该公司销售商品、提供劳务收到的现金分别不到1.5亿元、2亿元，而对应的营业收入分别接近1.7亿元、2.1亿元。2018-2019年经营活动产生现金流量净额与净利润的差额分别为-2122万元、-3500万元，2017年公司净利润为亏损状态。

销售回款变差反映在资产负债表上，则是应收账款的快速增长。2017—2019年该公司应收账款账面价值从近2000万元增至超5800万元，复合增速近70%，相对营收复合增速高出30个百分点。同期，该公司逐年计提应收账款坏账准备分别约为250万元、385万元、500万元，也呈现增长状态。

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