热锅上的蚂蚁消金：一边国资入股，一边转让债权收益权融资70亿元

郭子硕

2022-01-03 18:17:23

来源: 时代周报

未来还有可能增资

近期，重庆蚂蚁消费金融贷款有限公司（下称蚂蚁消金）又见大动作。

蚂蚁消金一口气增发220亿元注册资本，坐稳消金行业头把交椅。不过，大动作不止于此。时代周报记者查询银行业信贷资产登记流转中心（下称银登中心）发现，2021年10月至今，蚂蚁消金累计申请7笔信贷资产收益权转让项目，成交金额高达70亿元。

消金公司可通过银登中心开展正常信贷资产收益权转让业务。这一规定出银保监会2020年11月下发的《关于促进消费金融公司和汽车金融公司增强可持续发展能力、提升金融服务质效的通知》（下称《通知》），目的是支持拓宽消金公司市场化融资渠道。

为何蚂蚁消金通过信贷资产受益权转让方式融资？事实上，头号玩家蚂蚁消金可选择的融资渠道寥寥无几。常规融资渠道对消金公司的成立时间和风险评估有刚性要求。蚂蚁消金融资的目的是降低杠杆，符合监管要求，而主流融资方式资产证券化（ABS）和金融债本质都是在加大杠杆。

要顺利承接花呗和借呗的存量消费信贷，蚂蚁消金仍需补充更多资本金。2020年上半年，蚂蚁集团共促成信贷额2.15万亿元。其中，花呗、借呗为代表的消费信贷额总计1.73万亿元。在超过2万亿的信贷规模，98%资金来自合作银行和发行ABS。

“据监管要求，消费金融公司的资本充足率要求是不低于10%，杠杆最高是10倍。”零壹研究院院长于百程向时代周报记者分析，“蚂蚁消金在承接花呗借呗的过程中，贷款余额快速上升，因此补充资本金是保持规模增长的客观需求，未来还有可能继续补充。”

融资新招

转让信贷资产收益权是蚂蚁消金的一招妙棋。

“蚂蚁消金转让信贷资产收益权，目的是盘活信贷存量，回笼资金，进一步扩大合规的放贷业务规模，提升资金使用效率。”于百程说。蚂蚁消费信贷余额超过万亿元。信贷资产储备，既是蚂蚁消金最大的困局，也是冷却“热锅”的关键突破口。

2020年11月，银保监会下发《关于促进消费金融公司和汽车金融公司增强可持续发展能力、提升金融服务质效的通知》，明确提出要拓宽消金公司市场化融资渠道，支持消金公司通过银登中心开展正常的信贷资产收益权转让业务。

业内人士指出，相对于金融机构发行ABS，信贷资产收益权转让审核条件较宽松、周期更短、难度更低。同时，收益权转让不变更债权债务关系，无须通知债务人，减少诸多中间环节的法律和技术问题，程序便捷。

留给蚂蚁消金补充资本的选择并不多。时代周报记者了解到，持牌消金公司的融资渠道通常为股东资金、同业借款、同业拆借、银团贷款、发行金融债及ABS。最常见的融资渠道是金融债及ABS。

此前，蚂蚁集团一度通过发行ABS撬动近万亿金额。Wind数据显示，2016年至2020年，重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司（下称蚂蚁小微小贷）和重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司（下称蚂蚁商诚小贷）共发行345个ABS项目，发行总金额为7852.41亿元。其中，2020年全年发行项目总数70个，发行总金额为1300亿元。

蚂蚁消金不满足ABS发行的刚性条件。蚂蚁消金2021年6月获批开业，距今不过6个月。按银保监会的《非银行金融机构行政许可事项实施办法》，非银行金融机构要发行ABS，需满足“最近3年内没有重大违法、违规行为”、“良好的公司治理、风险管理体系和内部控制”。

就在蚂蚁消金获批开业的几周前，蚂蚁消金的前身蚂蚁小微小贷和蚂蚁商诚小贷总计180亿元ABS项目戛然而止，变相宣告短期内蚂蚁消金无法获得ABS发行资格。

金融债的发行要求也大同小异。除对申请公司的治理机制、风险管理制度、资本充足率有要求外，消金公司也需满足“最近三年连续盈利”、“最近三年没有重大违法违规行为”和“风险监管指标符合审慎监管要求”等硬性要求。

杠杆“失灵”早有预兆。2021年4月，央行、银保监会、证监会、外汇局等金融管理部门约谈蚂蚁集团，明确要求要严格落实审慎监管要求，完善公司治理，认真整改违规信贷、保险、理财等金融活动，控制高杠杆和风险传染。

监管的意图明显，蚂蚁集团难以通过任何杠杆渠道获得新的融资。

杠杆融资渠道失效，蚂蚁消金必然要盘活庞大的存量消费信贷，转让债权收益权，以此优化融资结构。截至2021年9月末，蚂蚁消金总资产为600.98亿元，净资产为74.75亿元。

因高杠杆特性，蚂蚁消金难以符合审慎监管的要求，花呗和借呗业务的主力融资工具ABS仓促下线，金融债和求助同业又“此路不通”。留给蚂蚁消金承接小贷公司消费信贷的过渡期仅剩6个月，转让债权收益权遂成为蚂蚁消金重要的融资渠道。

未来仍有增资可能

蚂蚁消金大手笔增资引发市场广泛关注。

2021年12月24日，中国信达(01359.HK)公告，据股权认购协议，蚂蚁消金向全体增资认购方增发注册资本220亿元，注册资本增至300亿元。蚂蚁消金完成增资后，注册资本是第二名招联消费金融的三倍，稳居榜首。

蚂蚁集团、鱼跃医疗认缴新增注册资本分别为110亿元和10.978亿元，中国信达、舜宇光学、博冠科技和渝富资本，认缴新增注册资本分别为60亿元、18亿元、13.222亿元和7.8亿元。

增资完成后，蚂蚁集团仍为第一大股东，持股比例保持50%；中国信达持股比达20%，加计其附属公司南洋商业银行所持4.003%股权，中国信达合计控制股权比重为24.003%。

天风证券分析师夏昌盛分析认为，增资核心原因在于蚂蚁消金承接花呗、借呗的消费信贷需求，但注册资本金不足，形成制约。

即便消费金融公司的杠杆条件较小贷公司宽松，短期内蚂蚁消金也难以承接上万亿信贷业务。中信证券非银金融团队认为，消费金融公司资本充足率要求为10%，若按个人贷款风险权重75%计算，最高杠杆倍数为13倍。

根据银保监会2021年2月发布的《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》，商业银行与合作机构共同出资发放互联网贷款的，单笔贷款中合作方的出资比例不得低于30%。

中信证券研报指出，考虑到初期蚂蚁消金更多从事自营业务，因此需以助贷模式消化余额应高于这一测算，预计未来蚂蚁集团微贷业务的增长也将更多来自于助贷模式。

增资后，蚂蚁消金最多可承接自营余额约4000亿元，即使考虑联合贷，与 2020 年6月末蚂蚁集团消费贷款余额1.7万亿元相比，仍有较大缺口，需通过助贷来协助消化贷模式。

事实上，蚂蚁消金已将部分信贷业务让渡给其他金融机构，以降低资本不足对信贷业务整改的影响。2021年11月，蚂蚁集团启动品牌隔离，花呗、借呗将成为蚂蚁消金的专属消费信贷产品，而其他金融机构借助蚂蚁集团提供的数据信息所发放的消费信贷，划入信用购、信用贷服务。

值得一提的是，花呗和借呗是蚂蚁消金的自营业务。信用购品牌包括联合贷款和助贷两类业务。目前，蚂蚁集团尚未公开联合贷款和助贷的合作模式、现存规模和区分方式等业务细节。

业内人士分析，在监管部门的高杠杆约束下，若资本补充后劲不足，蚂蚁集团接下来的消费信贷业务规模空间将大幅缩减。

消金公司不能吸收公众存款，股东对融资渠道建设尤为重要。银保监会规定，消金公司可“接受股东境内子公司及境内股东的存款”业务，进一步拓宽消费金融公司资金来源。

对此次增资，中国信达表示，通过参与增资，中国信达可以与业内最领先的消费金融服务提供者建立紧密的合作关系，并在客户共同、金融科技、金融全产业链服务等方面取长补短，互利共赢。

蚂蚁消金的股东背景国资色彩浓厚，均擅长资产处置，包括第二大股东中国信达、，重庆国资委实际控制的渝富资本、中国华融等。

分析人士指出，增资进一步满足资本充足率等监管要求，更好地提升公司流动性管理水平，而且也为消金公司融资来源和业务发展提供新的可能性。

2021年4月，央行副行长潘功胜在回答蚂蚁集团整改方案中三提风险，覆盖蚂蚁集团整体申设为金融控股公司，健全风险隔离措施；规范关联交易严格落实审慎监管要求，控制高杠杆和风险传染；管控重要基金产品流动性风险。

在于百程看来，蚂蚁消金承接花呗、借呗相关业务，贷款余额快速上升，因此补充资本金是规模增长的客观需求，未来还有可能继续补充。