上市攻坚 人保受困盈利危局

牛年伊始，迈进48岁本命年的吴焰开始启动谋划已久的整体上市攻坚战。

从2007年1月开始执掌中国内地最大的非寿险公司—中国人民保险集团公司（下称中国人保），董事长吴焰在两年间初步搭建起中国人保金融集团架构—保险、信托、基金和证券四大板块齐备。但是，今年能否顺利完成股改、如何加快非保险资源整合、如何解决整体上市难题，仍是吴焰必须攀越的三座大山。

股改今年完成

1月16日，吴焰在中国人保2009年内部工作会议上透露，今年将完成公司股份制改造，如果资本市场的环境条件许可，不排除2009年完成在A股市场整体上市的目标。吴表示，到2008年人保实现了连续三年盈利，为中国人保整体上市创造了内部条件。

中国人保一位内部人士2月10日对时代周报记者透露，虽然整体上市尚无时间表，但集团早已在内部下发了文件，要求今年2月16日前各子公司资产清理工作必须完成，3月份进一步进行完善。“有关评估工作去年就已开始，会计师和律师事务所早就进入集团开展工作了。”

“中国人保去年成立了股改办，专门处理股份制改造有关事务。”人保投资控股有限公司（下称人保投资）的一位投资经理对时代周报记者证实说，2008年初，中国人保成立了上市工作小组，开始进行评估工作，并确定了中国国际金融有限公司（下称中金）为财务顾问，至于战略投资者和承销商，目前还在洽谈中。

作为中国人保的标志性主业，中国人民财产保险股份有限公司（下称人保财险，HK.2328）2003年11月6日在香港联交所上市，启动了国有保险金融企业重组改制上市的步伐。但彼时，中国人保上市的是专业业务板块，而非集团整体。

“随着时代的发展，中国人保还存在一些影响和制约发展的深层次矛盾，这些问题不解决，中国人保在保险业被边缘化的危险就会越来越大。”熟悉中国人保的一位保险专家说。

在中国人保副总裁周树瑞看来，国内保险业竞争形势日益加剧，综合性经营的保险公司市场优势越发明显。2008年年初，中国人保就提出“先整体改制，后择机上市”的计划，目的是充分利用国内外资本市场，提高资源配置效率，建立起持续高效的资本自我补充机制，提高偿付能力，实现国有资产的保值增值。”周树瑞说。

人保金控模式初成

“改革重组、整合创新”—吴焰的新年寄语，概括了其整体上市的步骤。定位综合性经营后，中国人保面临的是向各个子公司“输血”，弥补寿险等新兴业务板块是其重点之一。  

“中国人保今年将大力推进非保险金融板块重组整合，建立起有效的资产管理与资本运营体系。对非保险金融板块而言，2009年是战略整合之年。”

“在中国人保人身险业务等新兴业务板块快速发展的情况下，必须尽快筹集足够的发展资金。”中国人保的一份内部文件中如此称。据悉，在中国人保这一综合性经营平台中，人身保险和人保投资这两大业务板块被称为“新兴业务板块”，资金需求量十分巨大。而人保投资被称为中国人保的非保险金融业务板块，主要负责中国人保在全国的存续资产的管理，尤其是要处置集团大量的不良资产。

吴焰曾在中国人保内部会议上公开表示，股权管理和资本运作，将是人保控股的一个重要职能，其将通过广联投资和人保资产，将投资业务做大做深。2008年6月25日，中国人保全资子公司人保投资通过整合存续资产，充分利用资本的杠杆效应，以8.62亿元人民币拿下了中国华闻投资控股有限公司（下称华闻控股）55%股权，成功实现对原“华闻系”的重组。

华闻控股旗下包括了2家信托公司（中泰信托和国元信托）、1家券商（联合证券）、1家基金公司（大成基金）、3家期货公司（华闻期货、迈科期货、瑞奇期货）等多张金融牌照。而轻取中诚信托大股东地位，则间接获得其手中的国都证券、中诚期货和嘉实基金等三块金融资产。

大成基金近日公告称，该公司董事长将由中国人保资产管理公司（下称人保资产）副总裁张树忠担任。中国人保进驻大成基金，构建了“中国人保—人保控股—华闻控股—新黄浦—中泰信托—大成基金”等一系列复杂的资金链，吴焰的用心良苦由此可见一斑。似乎是一夜之间，中国人保坐拥信托、期货、证券和基金四张金融业务牌照。继中国平安、中国人寿之后的第三个保险金融控股集团雏形初成。

2009年1月7日中国保监会发布公告，同意财政部以增资9.36亿元的形式，将其拥有的中诚信托有限责任公司（下称中诚信托）32.25%股权（3.88亿股）划转至中国人保，其注册资本也随之从155亿元增至164.36亿元。“财政部把中诚信托装进人保，一是要政企分开，二是可以更好地包装一下中国人保，注入优质资产，提高它整体上市的筹码。”中国人保一位内部人士称。

资金难题待解

整体上市面临的首要难题就是资金压力。2008年2月，保监会批准中国人保发行10年期可赎回次级定期债务，不超过100亿元。2个月后，中国人保又发行了78亿元次级债。所筹资金主要用于做大寿险板块，长远目的是为了推动上市进程。

虽然2008年人保财险保费突破千亿元大关，但让吴焰底气不足的是“利润”问题。中国人保一位内部人士向时代周报记者证实说，“截至目前，人保财险的净利润仍迟迟没有公布，集团内部目前也无人知晓。”

“去年中国财产险利润整体下滑，财产险百亿亏损已成定局，人保财险自然无法置之度外。”一位保险专家对记者表示。

“投资方面的压力非常大。”人保财险总裁王银成坦言，财产险保费是一年期限，而寿险保费年限通常在10年以上。在投资环境不景气的情况下，财产险投资收益水平受到影响更大。

人保资产总裁周立群说，“就人保资产保险资金运用而言，2009年形势比2008年更严峻。” 该公司一位投资经理对时代周报记者表示，“人保投资的担子也很重， 2003年人保财险上市时，已经剥离了大量的不良资产由其处置，现在集团整体上市，压力更大。”

由于连续四个季度偿付能力不足，从2009年1月1日起，中国人保旗下的中国人民健康保险股份有限公司（下称人保健康）被暂停在北京、上海、江苏、辽宁、深圳5省（市）开展万能险新业务，该公司不得已制定了20亿元增资计划。

对于中国人保的整体上市，不少保险专家表示担忧。中央财经大学保险学院院长郝演苏接受时代周报记者采访时说，中国人保控股的人保财险在香港已经上市，中国人保若再整体上市，把人保财险装入集团上市公司，则需支付大笔资金，这种支出意义不大。若只是将其他资产装入，就必须使该资产体现其投资价值。就中国人保而言，目前健康险经营状况较差；而寿险行业按照一般规律，有6-8年的亏损投入期；保险经纪由于涉及的数量有限，几乎可以忽略不计。从现有的机构看，尚没有明确的上市优质资产。

2009年2月9日晚，中央电视台新址园区在建的附属文化中心大楼工地发生火灾，据不完全统计损失高达20亿元，作为独家承保了事发大楼建工一切险的人保财险自是损失惨重。奔赴现场的吴焰或许没有想到，牛年伊始的这场大火，对于中国人保的整体上市之途，或许正是一个隐忧。

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