套期保值要“正名”，中期协助推上市公司用好期货

李强

2021-11-29 17:09:49

来源: 时代周报

截至2021年9月，我国超700家上市公司进行套期保值

不炒了，销户！

“纸尿裤第一股”豪悦护理（605009.SH）11月23日公告称，已将所持仓的全部期货合约进行了主动性平仓，并表示，子公司江苏豪悦已在办理期货账户注销相关手续，公司将终止开展期货投资及相关计划，未来仍将主要精力投入主业经营。

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此前，因公告投资期货亏损，豪悦护理备受市场诟病，更因此收到上交所监管函和浙江证监局警示函。

2020年以来，受新冠肺炎疫情等因素影响，国内外大宗商品价格波动剧烈，上市公司面临的风险加剧，开展套期保值业务对冲风险的需求不断增加。

近日，在第十二届期货机构投资者年会上中国期货业协会（下称“中期协”）表示，建议明确套期保值者法律地位，细化国企参与期货市场制度安排。

时代周报记者了解到，截至2021年9月，我国超700家上市公司利用汇率、利率、商品、股权等衍生工具套期保值。

上市公司炒期货频踩雷

豪悦护理公告称，经财务部门初步测算，公司2021年度开展期货投资累计投入15310万元，占公司2020年经审计净资产比例的5.49%；累计亏损4583.35万元，占公司2020年经审计净利润的7.61%。

豪悦护理已在10月24日发布类似公告，称截至2021年10月11日，公司期货投资累计亏损（含浮动亏损）6934.15万元，占公司2020年经审计净利润的11.52%。目前来看有所减亏，公司即在2021年11月22日对持仓的全部期货合约进行了主动性平仓。

上市公司因炒期货导致亏损，并非个例。不过，从此前案例分析，相关公司起码手上有现货，或在相关品种的产业链上。豪悦护理上游原料主要是原油和纸浆等，但其此次投资的主要标的为焦煤和焦炭期货，与公司业务关联性并不紧密。这也是它最受市场诟病之处。该公司亦在公告中承认，公司期货交易管理小组未严格按照《金融衍生品交易操作办法》相关规定，违背了以套期保值、规避和防范风险为目的而进行期货投资的宗旨。

套期保值是指为对冲企业经营风险，同时在期货和现货两个市场上做方向相反、数量相等、交割期相近的反向交易，利用期货合约(商品)临近交割期时其价格和现货价格趋于一致的原理，锁定企业成本或利润，实现转移市场不确定风险的目的。需要强调的是，套期保值的目的是规避风险，并非追求利润。

在豪悦护理之前，秦安股份（603758.SH）也因期货投资亏损而站上舆论风口浪尖。10月19日，秦安股份公告称，截至2021年10月18日，公司2021年度期货投资平仓收益累计亏损12849.56万元（含税），公司期货平仓损益将计入公司2021年度损益从而对公司2021年度的业绩产生重大影响。

公告显示，今年4月26日，秦安股份董事会批准公司通过套期保值对冲原材料价格上涨风险，同时为进一步减少原材料价格上涨的不利影响，获取投资收益，从整体上对冲原材料价格上涨以及汽车行业“缺芯”等不确定性因素对业绩的不利影响。

值得注意的是，秦安股份在期货交易操作目的描述中出现了“获取投资收益”。有期货人士对时代周报记者分析称，这几个字已说明秦安股份有自己对行情走势的判断，欲将套保变套利。如遵循套期保值业务规模与公司现货经营相匹配的原则是无法实现的，只有通过做多或做空，利用多头部位或空头部位头寸的相对价格差，才能获得利润，而这无疑是隐匿在套期保值中的期货投机行为。

根据公告，9月15日至10月18日期间，秦安股份在最高使用本金不超过2亿元的情况下，平仓亏损达1.1亿元，巨额亏损也印证了秦安股份套期保值幌子下的单边投机交易。

监管助力套保规范发展

国内众多上市公司纷纷开展套期保值业务，反映了企业不断增强的风险意识。不过，上市公司套期保值频频“踩雷”亦引发市场思考：上市公司该如何发挥套期保值应有的风险规避作用，避免误入期货投机之歧途？业内人士指出，建设期货市场、完善证券市场配套规范以及培养专业人才是规范发展该项业务的当务之急。

数据显示，今年前10个月，我国期货市场成交规模持续增长，累计成交量达到62.13亿手，累计成交额达485.67万亿元，相比去年同期，分别增长31.10%和44.56%。两项数据表现均已超过2020年全年水平，规模提升也为产业企业参与套期保值提供了更好的流动性支持。

目前，中期协也与交易所、监管部门一道，负责持续推动市场体系完善和机构发展，而期货公司通过其风险管理公司，积极发挥专业优势，为中小企业提供个性化的风险管理服务。

截至8月底，在中期协备案的期货公司风险管理公司有94家，总资产约1165亿元，平均值为12.4亿元。中期协表示，将进一步加大对期货公司扶优限劣的力度，优先支持头部期货公司探索发展，努力打造一批具有国际竞争力、以风险管理和资产定价服务为核心业务的衍生品服务集团。

中期协指出，今明两年是推动期货行业基本法制定的关键期，在期货及衍生品法层面为发展机构投资主体争取空间和支持至关重要，包括：明确套期保值者法律地位，加强套期保值者权益的特别保护，降低现货企业参与成本、提升现货企业参与积极性；细化国有企业参与期货市场制度安排，完善税收、会计、套期保值绩效评价等配套制度，解决企业参与期货交易的困难和障碍，引导“国家队”有效参与，发挥稳定市场的正向作用。

中期协秘书长吴亚军在会议上表示，提高机构投资者占比，是完善我国期货市场结构、发挥资产定价和风险管理功能的必然选择。

此外，中期协将继续加强宣传推广，推动各方正确认识期货市场功能作用，特别是推动机构、国有企业等主体，树立科学风险管理意识和套保理念，引导其正确、规范、有效的利用期货及衍生品工具参与市场，切实维护市场的运行效率，共同为期货市场和行业发展争取更为广阔的空间。