2020珠海资本市场竞争力报告：上市公司毛利率领跑珠三角

陈佳鑫

2020-12-25 17:51:18

来源: 时代商学院

研究员：陈佳鑫
编辑：郭吉桐
策划：李乾韬

1980年改革开放大幕初启，珠海成为中国最早实行对外开放政策的四个经济特区之一，至今已走过40年。

当前，珠海市资本市场竞争力怎样？上市公司的发展质量如何？时代商学院基于多个维度和指标，综合得出珠三角九大城市的“资本市场竞争力榜单”以及“珠海上市公司高质量发展榜单”。

榜单显示，珠海在经济体量不占优的情况下（2019年GDP位列珠三角第6），资本市场竞争力却超过GDP是其近三倍的东莞，高居珠三角第4。同时，珠海的上市公司质量明显更佳，上市公司多分布在高技术、先进制造业，诞生了制造业中的典范——格力电器。

不过，在新生力量方面，珠海市近年来却显露疲态，新增上市公司连续3年均只有1家。如此表现或与珠海的上市激励力度远弱于其他珠三角城市有关。

摘要：

资本市场竞争力：格力贡献过半市值，综合表现力压东莞。珠海共有34家上市公司，总市值为7027.58亿元，其中格力电器（000651.SZ）的市值占比过半。综合以上指标以及资产证券化率、新三板企业数量及市值、IPO企业数量指标，时代商学院得出珠三角九个城市的“资本市场竞争力榜单”，珠海的资本市场竞争力得分为45.88分，在珠三角九市中排名第4，超过GDP体量是其近三倍的东莞（42.52分）。

上市公司发展质量：整体水平高，毛利率高居珠三角榜首。时代商学院从竞争力、创新力、盈利性和成长性等维度来评估珠海A股上市公司的质量，得出“珠海上市公司高质量发展榜单”。珠海的上市公司多分布在高技术、先进制造业，整体质量较高，与其不大力引进“三来一补”以及“高污染的低端制造业”的发展策略有关。珠海上市公司平均毛利率为42.22%，在珠三角九市中高居第一，高出第二名广州（32.28%）近10个百分点。不过需注意的是，珠海的高技术、先进制造业在经历多年的高增长后显露疲态，增速急剧放缓。

上市激励力度显著弱于莞中惠。与其他珠三角城市数百万元乃至千万元的上市奖励相比，珠海最高100万元的上市奖励显得较为无力。或受其影响，近年来珠海的新增上市企业数量明显减少，2016—2020年的上市企业数量分别为3家、4家、1家、1家、1家。而作为对比，东莞2020年的新增上市公司数量为8家，以此趋势，不久的将来珠海的资本市场竞争力被东莞反超的可能性较大。

一、资本市场竞争力：格力贡献过半市值，综合表现力压东莞

截至11月30日，珠海共有34家上市公司（在A股和港股同时上市的丽珠集团仅计为1家），其中A股 28家，港股 6家，美股 1家（各地上市公司数量同时包含在多地上市的企业）。可以看到，A股依然是珠海企业首选的上市地点。

市值方面，截至11月30日，珠海34家上市公司的总市值为7027.58亿元（在A股、港股同时上市的丽珠集团仅计算其A股市值），其中A股上市公司的总市值为6998.54亿元，港股上市公司的总市值为373.78亿元，美股上市公司的总市值为1.61亿元（港股与美股上市公司市值已换算为人民币，各地上市公司总市值包含同时在多地上市的企业）。

在国内地级行政区中，珠海的上市公司数量排名第32，在全国333个地级行政区中处于中上游水平，在珠三角九市中排名第5；市值方面，珠海上市公司市值在国内地级行政区中排名第24，处于中上游水平，在珠三角九市中排名第4，反超东莞。

资产证券化率上，珠海（204.5%）更是超过了广州（133.4%）、佛山（164.4%），位列珠三角第2，仅次于深圳。

时代商学院综合参考了珠海以及其他珠三角城市的上市公司数量、上市公司市值、资产证券化率、IPO企业数量、新三板挂牌企业数量、新三板企业市值等指标，以此来衡量城市的资本市场竞争力，分别给予以上指标30%、30%、10%、10%、10%、10%的权重，以各个指标的平均值作为基数（100），得出单项得分，随后乘以各自权重，加总得到综合得分。

可以看到，珠海在经济体量（2019年GDP为3436亿元）远小于东莞（8583亿元）的情况下，在资本市场竞争力上力压东莞，排名珠三角第4。

具体而言，，在包括上市公司数量、新三板公司数量及市值等指标上，珠海并未超过东莞，但珠海在上市公司市值上超过东莞，综合得分也力压东莞。截至11月30日珠海的上市公司总市值为7027.58亿元，远高于东莞（3657.83亿元），经济与资本竞争力反差较大。

珠海的市值遥遥领先东莞，很大程度上缘于格力电器的庞大市值，截至11月30日，格力电器市值达4008.88亿元，占珠海上市公司总市值的57.47%，而东莞并无一家企业市值过千亿元，最大市值的企业生益科技（600183.SH）同期市值为639.13亿元。

从均值来看，珠海上市公司平均市值达206.69亿元，东莞的平均市值为79.52亿元。剔除格力电器后，珠海平均市值仍达88.79亿元，超过东莞。东莞的平均市值较低，在珠三角九市中排名倒数第2。

由此可见，培养大型上市公司是提高城市资本市场竞争力的有效手段。此外，时代商学院认为，大型上市公司对当地经济、就业等方面的帮助巨大，大型上市公司有助于吸引其产业链内的企业在当地投资设厂，带来更多的经济增量和就业岗位，且在提高城市知名度，吸引人才方面效果显著。

二、上市公司发展质量：整体水平高，毛利率高居珠三角榜首

据iFinD数据统计，截至2020年11月30日，珠海A股上市公司数量为28家。本报告通过下图各项指标赋予的权重进行统计打分，并依此综合分析珠海上市公司发展质量。

（指标详情请参考时代商学院发布的《2020海南省上市公司高质量发展报告：医药生物表现抢眼，海口包揽ESG前十》）

从珠海A股上市公司的行业分布来看，珠海上市公司多分布在先进制造业及高技术制造业，如化学制药、通信设备、医疗器械、半导体等，这主要因为与其他珠三角城市不同，珠海并未大力引进“三来一补”（“来料加工”、“来件装配”、“来样加工”和“补偿贸易”的简称）等高污染的低端制造业，因此虽在GDP总值上落后于东莞等城市，但企业的整体质量相对较高，且当地的自然生态也得到了最大程度的保护。

财务指标也有所体现，2019年珠海A股上市公司的平均毛利率为42.22%，在珠三角九市中高居第一，高出第二名广州（32.28%）近10个百分点。

需注意的是，珠海先进制造业在经历多年的高增长后显露疲态。根据珠海市统计局数据，2017年，珠海先进制造业增加值增长15.2%，2018年，增速滑落至11.2%，2019年更是进一步下降至2.6%，低于GDP增速（6.8%）。其中，除生物医药及高性能医疗器械业（19.2%）、先进轻纺制造业（11.2%）、新材料制造业（9.3%）依旧表现抢眼外，高端电子信息制造业和先进装备制造业分别降5.8%、1.7%。

高技术制造业亦然，2017—2019年的增速分别为17.8%、13%、2.6%，其中电子及通信设备制造业下降 2.5%，医疗仪器设备及仪器仪表制造业下降 16.6%。

时代商学院认为，在各地纷纷加码抢夺高技术、先进制造业的同时，珠海应注意错位竞争，将资源集中在优势产业，而非押宝过多产业，如此才能保障高技术、先进制造业可持续发展。

此外，珠海还应推动传统制造业加快转型升级，如格力电器近几年在智能装备的发展上取得了一些成就，通过应用智能装备，格力电器的生产成本也大幅度下降，人均产值显著提高。

三、政策扶持：上市激励力度显著弱于莞中惠

与相邻几个珠三角城市对比，珠海近几年促进企业上市、挂牌的政策相对较少，且上市、挂牌奖励力度较小。珠海2019年发布《珠海市企业上市挂牌奖励实施细则》指出，企业在主板、中小板、创业板、科创板成功挂牌的，给予奖励资金最高不超过 100 万元。

而反观珠三角中经济及资本与珠海接近的几个城市，它们的上市激励力度明显大于珠海。根据相关政策，东莞企业成功上市融资最高可获省市奖励资金1000万元；此外，东莞还设立了上市企业目标——2025年，境内外上市公司超100家，而珠海近年来并未设立类似目标。

而中山市计划到2023年，全市境内外上市及新三板挂牌公司数量达到130家。对进入辅导备案的企业，给予补助500万元；正式受理的企业，给予补助100万元；成功上市的企业，给予补助100万元；而对于科创板上市的企业，给予一次性补助500万元。

这些激励政策无疑将大大减少企业的上市成本，激发企业上市的动力，同时还将吸引更多外地企业迁入。而上市公司数量目标将激励有关部门更好地挖掘以及服务拟上市企业。

从数据上看，2020年珠海的新增上市企业数量显著落后于东莞。数据显示，2020年（截至11月30日）珠三角各城市新增上市公司数量榜单中，深圳、广州、东莞位列前三，其中资本市场竞争力排名不及珠海的东莞新增上市公司数量达到8家，远超珠海（1家）。

2016—2020年，珠海新增上市公司数量分别为3家、4家、1家、1家、1家，近三年的数量从 2016—2017年的3—4家减少至1家，疲态尽显。时代商学院建议珠海加大扶持力度，对周边城市的资本市场和上市政策给予足够的重视和警惕。

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