海螺水泥日均净赚1亿,基建行业的好日子还能持续10年

雷李平
2020-12-03 18:47:53
资深机构研究人士表示,建材上市公司的高质量发展,可以从可持续增长、发展成果和股东员工共享等层面来评估。其中,可持续增长包括产品端——优质的产品服务;生产端——领先的成本管控;销售端——较强的市场控制力。此外,还要看上市公司是否重视股东回报和持续的员工激励。

研究表明,我国基建投资强度(基建投资水平/GDP)或仍有 10 年左右的高强度保持期。

在此背景下,基建建材领域上市公司的高质量发展,就具有长期的基本面支撑和投资价值。

VCG41N681744912.jpg视觉中国

基建还有10年高增长期

招商银行研究员雷霆在选择美国、日本、韩国三国,对经济发展周期、经济增速规模、人口规模、城镇化进程等角度进行对比,对我国基建投资中长期趋势做出如下判断:

我国整体基建投资规模较美日韩等过仍有较大差距;根据韩国的历史经验,基建投资通常会经过三个阶段(爆发期,调整期,成熟期),根据基建投资强度特征比较,目前中国可能正处于第一阶段末期,未来或仍有 10 年左右的高强度保持期;此外,从城镇化进程角度来看,一般国家城镇化率达到 70%之后,基建投资增速开始出现明显回落趋势,中国目前距这一时点或仍有 10 年距离。

韩国基建.jpg

从国内的情况看,基建投资虽为逆周期调节重要工具之一,当国民经济长期保持稳定增长的情况下,基建投资也将保持长期增长趋势;当经济增长迎来换挡期的拐点时,基建投资增长也或将迎来新的增长节奏。

当前,我国在传统铁路、公路等交通类基建领域与美、日、韩等发达国家并无悬殊差距,未来我国在交通类基建领域的建设需求或主要分为两类:一类为交通类型的升级改造,如高铁、城轨等建设;另一类为分区域的补短板的公平化建设,如西北区域高速公路、乡村公路建设。

基建投资将转向市政公用

不过,招商银行雷霆指出,此二项驱动下的交通类基建投资或难以维持长达10年的基建高强度保持期。相比之下,我国在市政工程与生态环保方面的投资明显乏力。

回顾历史,2003年市政公用设施建设投资曾占比固定资产投资总额高达 8.03%,对当年 GDP 贡献度高达 5.52 个百分点,但自此之后该项投资占比连续下滑近 15 年,至 2019 年我国城市市政公用设施建设投资占比固定资产投资仅为 3.12%,对整体 GDP 贡献不到 1 个百分点。

公用事业.jpg

当交通建设投资逐步放缓之后,基建投资投向或将逐渐切换,转到具有真正“基建补短板”概念的地下综合管廊、排水、污水处理、园林绿化、市容环境卫生、垃圾处理等市政公用设施投资领域。

雷霆认为,这些领域具有更大的需求强度与市场容量,不仅是我国当前基建补短板的重心方向之一,未来也或成为基建投资的核心重点方向。

优质个股三个面相

在此背景下,探讨基建建材领域上市公司的高质量发展变得有迹可循。

资深机构研究人士表示,建材上市公司的高质量发展,可以从可持续增长、发展成果和股东员工共享等层面来评估。

其中,可持续增长包括产品端——优质的产品服务;生产端——领先的成本管控;销售端——较强的市场控制力。此外,还要看上市公司是否重视股东回报和持续的员工激励。

而优质的产品,最典型的是科技含量比较高,实现进口替代的。建材行业过去有个比较成功的案例是光伏玻璃。

2000-2005年光伏玻璃行业主要由旭硝子、板硝子、圣戈班、皮尔金顿等外资企业垄断,进口价格高达80元/平米。2006年福莱特和南玻打破垄断,中国企业正式进入光伏玻璃市场,步入大扩张,目前中国包括光伏玻璃在内的光伏组件制造引领全球,也取得长足增长。

GFBL.png

行业的两家龙头公司信义光能和福莱特也都实现了快速增长,收入和盈利持续创新高,在资本市场也有很好表现。

另一种是,内需型产品,企业产品本身门槛较低,技术含量不高,但是通过产品和服务升级,在竞争中获胜。这种类型在建材行业比较优质的公司有东方雨虹和三棵树。

建筑的防水性能主要取决于防水材料质量和施工质量。一方面,东方雨虹不做非标,品牌美誉度深入人心;另一方面,公司是防水施工起家,“产品加服务”的双包体系打造成公司内部基因(防水三分材料,七分施工),优秀的产品服务是公司成为防水霸主的基石。

而三棵树牢牢抓住行业痛点,主打“健康漆”,其在健康漆以及环保方面专利数量远超竞争者;构筑“361度”工程服务体系和“马上住”零售服务体系;带领民族品牌正在突围。

在产品端提供更好的服务,一样可以实现高质量发展。东方雨虹08年上市到现在,收入和净利润持续增长,三棵树也类似。

从较强的成本管控能力来看,以玻纤行业为例,技术迭代和产线技改,能够有效降低单吨成本,企业间成本曲线拉开差距。

建材行业中,中国巨石与泰山玻纤经过持续的研发投入,目前成本处于全球最低。其中,中国巨石借此实现全球市占率超过20%,并在继续扩大中。

ZGJS.png

此外,还有石膏板隐形冠军北新建材,公司不断加大研发投入来实现技术升级,以达到在扩大产能规模的同时,降低生产单耗。目前国内市场占有率达到60%,成本较同行具有明显优势。

BXJC.png

第三,市场控制力方面。2014年以来水泥行业基本处于需求总量稳定的成熟期。而供给端三大变化带来盈利改善:一是行业新增供给被有效控制,盈利扩张没有带来新增供给扩张;二是核心区域大企业之间竞合关系发生变化,行业协同度提升,行业秩序更加稳定。

当前,水泥龙头企业具有较强的市场占有率和市场集中度,对区域市场具有较强的控制力。比如,海螺水泥去年的净利润平均下来每天净赚1亿。

最后,在重视股东回报,保持稳定较高现金分红比例方面,伟星新材2011-2019年股利支付率平均为80%,2012-2017年每十股转增3股,2018年每十股转增2股。旗滨集团2011-2019年股利支付率平均为48%。两家公司同样具备持续的股权激励和员工持股计划,以吸引优质人才和分享公司成长。

DFYH.png


本网站上的内容(包括但不限于文字、图片及音视频),除转载外,均为时代在线版权所有,未经书面协议授权,禁止转载、链接、转贴或以其他 方式使用。违反上述声明者,本网将追究其相关法律责任。如其他媒体、网站或个人转载使用,请联系本网站丁先生:chiding@time-weekly.com

相关推荐
时代点金(0126):快手今起招股,2月5日在港上市
上市公司高管下场操纵股价 “监管太严”竟成狡辩理由
擘画发展蓝图 广东谋定而动
上交所改制上市?专家建议先理顺行政关系
扫码分享