时代投研 | 前三季度A股IPO报告：募资总额同比增154%，广东被沪京苏反超

时代商学院研究员 黄欢欢 郑琳

2020年前三季度，中国经济稳步复苏，前三季度GDP（国内生产总值）同比增长0.7%，成功实现由负转正。当前，中国经济取得的亮眼成绩与国内新冠肺炎疫情得到及时控制，以及政府出台的经济刺激措施有较大关系。

时代商学院通过大量数据统计分析发现，今年前三季度，尽管我国经济发展态势有所放缓，但国内企业上市数量与融资规模均有明显提速。从新股上市情况看，前三季度合计有294家企业成功登陆A股市场，同比增长近130%；首发募资总额达3557亿元，同比涨幅约为154.01%。

具体而言，各地区、行业融资实力如何？三大中介机构表现如何？哪些企业领跑募资排行榜？最新政策释放出怎样的监管信号？

时代商学院针对上述问题，对2020年上半年A股IPO市场展开多维度分析，以期为实体经济的发展把脉探路。

【摘要】

过会率提升5个百分点，募资总额同比增长1.5倍。前三季度，证监会发审委、科创板上市委共审核了391家企业的首发申请，过会率达97.44%，同比提升约5个百分点。新上市公司方面，年内合计294家企业通过IPO登陆A股市场，同比增长129.69%；首发募资金额3557.38亿元，同比增长154.01%。

前十省市募资额占比近九成，百亿元级别省市占席8位。前三季度，上海、北京、江苏、广东、浙江、山东、湖南、安徽、江西、四川募资总额达3184.17亿元，占全国募资总额的比重近9成。其中，除江西、四川外，其余省市的募资额均超百亿元。

四大行业蝉联榜单前十，融资额多位翻倍增长。前三季度，募资金额主要聚焦在计算机通信和其他电子设备制造业、医药制造业、专用设备制造业、铁路运输业、软件和信息技术服务业等。排名前十行业的募资总额为2790.95亿元，占全国募资总额的比例为78.46%。上半年实际募资金额排名前十的企业分别为中芯国际、京沪高铁、奇安信、凯赛生物、康希诺、君实生物、石头科技、华润微、稳健医疗、爱美客。十大企业合计募集资金1213.38亿元，占整体募资金额的34.11%。

支持优质中小企业登陆资本市场，证券市场资信评级加码。稳步推进以信息披露为核心的注册制改革，支持更多优质中小企业登陆资本市场；为进一步落实“放管服”改革要求，与新《证券法》等规则衔接，上市证券公司监管的相关条款进一步修订完善；今年3月，新《证券法》取消了资信评级机构从事证券评级业务的行政许可，改为备案管理。为落实新《证券法》要求，进一步规范证券市场资信评级业务，证监会对《证券市场资信评级业务管理暂行办法》进行修订。

券商承销收入倍增，中信建投证券稳居第一。随着注册制改革持续深化，新股发行审核效率提升，2020年前三季度，55家证券公司的总承销金额为3543.56亿元，同比增长170.7%；承销及保荐收入共计为182.67亿元，同比增长169.27%。其中，中信建投证券所服务的企业数量、承销及保荐收入均为第一。

审计机构集中度再提4.17个百分点。2020年前三季度，前5家会计师事务所合计服务166家企业，占比56.46%，集中度较上半年的52.29%增加了4.17个百分点。同时，审计机构间差距悬殊，行业头部集中趋势明显，已出现强者恒强的竞争格局。

北京律所数量居首，上海其次。2020年前三季度，前5家律师事务所合计服务107家新上市公司，占比36.39%，集中度较上半年的42.48%降低了约6个百分点。不过，在前十大律师事务所中，位于北京、上海两地区的机构数量最多，分别达5家、2家；从整体情况看，北京、上海地区的律师事务所数量分别达29家、11家，合计占比超65%。

一、基本概况：过会率提升5个百分点，前十省市融资额占比近9成

1.过会率达97.44%，科创板新股上市数量位列第一

数据统计显示，今年前三季度，证监会发审委、科创板及创业板上市委共审核了391家企业的首发申请，过会率达97.44%。其中，381家顺利过会，4家被否（精英数智、威迈斯、兆物网络、嘉曼服饰），2家取消审核（华奥汽车、罗曼照明），4家暂缓表决（华通线缆、沃福百瑞、汉弘集团、华亚智能）。

相较之下，今年上半年共有153家企业顺利过会，仅1家被否、1家被取消审核，过会率达98.7%。可见，三季度上会企业数量大幅增长，但过会率轻微回落。

去年同期，A股合计有149家企业上会，过会率为92.62%。其中，上会被否企业有9家，分别为海湾环境、国科环宇、泰恩康、艾融软件、3L集团、警翼智能、生泰尔、苏州规划、信利光电；取消审核企业有2家，为海天瑞声、才府玻璃。

整体而言，今年IPO审核速度大幅提升，审核力度亦同步放宽，过会率同比增长约5个百分点。

新上市公司方面，今年上半年，A股合计有294家企业新股上市，同比增长129.69%（去年新上市企业数量为128家）。294家新股的首发募资总额达3557.38亿元，较去年同期增长约2156.91亿元，同比增幅达154.01%。

具体来看，今年1—9月，科创板新上市企业数量最多，达113家，合计首发募资1872亿元，占年内整体首发募资金额的比重为52.62%。其次是主板，合计有66家新上市企业，募资总额达875.5亿元，占年内整体首发募资的24.61%。

创业板、中小板新上市企业数量分别为79家、36家，募资额分别为577.17亿元、232.72亿元，占年内整体首发募资金额的比例分别为16.23%、6.54%。

2.前十省市募资总额占比近9成

从地域看，今年前三季度，A股IPO募资总额排名前十的省份分别是上海（885.36亿元）、北京（747.67亿元）、江苏（436.38亿元）、广东（345.62亿元）、浙江（266.81亿元）、山东（116.5亿元）、湖南（113.02亿元）、安徽（107.78亿元）、江西（89.41亿元）、四川（75.61亿元）（注：本报告将境外注册的IPO企业的地域归属其办公总部所在地），合计募资3184.17亿元，占全国募资总额的比重为89.51%。

相较而言，去年前三季度A股IPO募资总额排名前十的省份分别是广东（304.61亿元）、北京（262.53亿元）、江苏（169.34亿元）、上海（140.03亿元）、山东（122.46亿元）、浙江（111.58亿元）、宁夏（81.55亿元）、陕西（36.96亿元）、四川（27.33亿元）、云南（26.15亿元），合计募资1282.55亿元，占全国募资总额的比重为91.58%。

可以看出，今年上半年募资前十省份中，除湖南、安徽、江西外，其余七位均为去年同期的在榜成员，且排名前十省份的募资额普遍较2019年同期大幅攀升。按募资金额看，去年前三季度排名第一的广东融资额约为300亿元，而今年前三季度排名第一的上海融资额达885.36亿元，约为前者的三倍。

3.四大行业蝉联榜单前十，融资额多翻倍

数据统计显示，按证监会行业门类划分，今年前三季度，计算机、通信和其他电子设备制造业以909.11亿元的募资额排名第一，占年内募资总额的比例为25.46%。其中，中芯国际募资额达532.3亿元，为年内募资额最高企业。

其次，医药制造业排名第二，合计募资额为356.82亿元。其中，康希诺、君实生物、甘李药业、泽璟制药、圣湘生物募资额最多，分别为52.01亿元、48.36亿元、25.45亿元、20.26亿元、20.19亿元，占该行业募资总额的46.6%。

接着是专用设备制造业，合计募资额为322.79亿元。其中，募资额超10亿元的企业分别为稳健医疗（37.15亿元）、爱美客（35.72亿元）、奕瑞科技（21.77亿元）、华峰测控（16.43亿元）、伟思医疗（11.55亿元）、奥来德（11.44亿元）、三友医疗（10.76亿元）、捷强装备（10.19亿元）。

铁路运输业、软件和信息技术服务业分别位列第四名、第五名，募资总额分别为306.74亿元、281.35亿元。前五行业合计募资总额为2176.82亿元，占年内募资总额的比重为61.19%。

与2019年同期相比，只有计算机通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业、软件和信息技术服务业、化学原料及化学制品制造业仍位列前十，其余均为今年新晋行业。

其中，计算机、通信和其他电子设备制造业蝉联第一位置，但募资金额从去年的239.4亿元，增至今年的909.11亿元，同比涨幅为279.75%。专用设备制造业从去年第四名上升一位，至今年第三名，募资金额同比涨幅为156.71%。软件和信息技术服务业去年位列第七，今年上升两位至第五名，募资金额同比涨幅186.65%。

化学原料及化学制品制造业跌幅较大，2019年前三季度，该行业融资额（151.35亿元）排名第二，而今年跌至第七名。不过，按融资额看，该行业今年融资额仍有小幅增长，同比涨幅约为6.5%。

二、重要政策：支持优质中小企业登陆资本市场，证券市场资信评级加码

10月21日，中国证监会主席易会满在2020金融街论坛年会上表示，扩大资本市场高水平双向开放是构建双循环发展新格局的内在要求。要坚持市场化法治化国际化的方向，坚持整体设计、突出重点、问题导向的原则，聚焦解决体制机制性障碍，加快构建更加成熟更加定型的资本市场基础制度体系。

可以看出，基础制度是整个资本市场的底座。继二季度以来，监管层一方面逐步开始放权市场，另一方面也在加强众多重大制度创新，涵盖发行与上市制度、交易制度、再融资制度以及退出机制等多个层次，不断强化制度的时代性和适应性。

1.关于健全支持中小企业发展制度的若干意见

7月3日，为落实党的十九届四中全会精神，工业和信息化部联合发展改革委、科技部、财政部等17个部门共同印发《关于健全支持中小企业发展制度的若干意见》（以下简称《意见》）。《意见》聚焦落准、落细、落实，既提出了缓解中小企业融资难、融资贵等突出问题的具体措施，又对加大财税支持、优化服务体系、保护中小企业合法权益等方面进行了制度设计，同时对完善基础性制度、压实地方政府责任提出了要求，共从7方面提出了25条具体措施。

其中，《意见》指出，要完善中小企业直接融资支持制度，大力培育创业投资市场，完善创业投资激励和退出机制，引导天使投资人群体、私募股权、创业投资等扩大中小企业股权融资，更多地投长、投早、投小、投创新。稳步推进以信息披露为核心的注册制改革，支持更多优质中小企业登陆资本市场。鼓励中小企业通过并购重组对接资本市场。稳步推进新三板改革，健全挂牌公司转板上市机制。完善中小企业上市培育机制，鼓励地方加大对小升规、规改股、股上市企业的支持。加大优质中小企业债券融资，通过市场化机制开发更多适合中小企业的债券品种，完善中小企业债券融资增信机制，扩大债券融资规模。

2.关于加强上市证券公司监管的规定

9月17日，为进一步落实“放管服”改革要求，完善上市证券公司监管，证监会对《关于加强上市证券公司监管的规定》部分条款进行了修改，一是与新《证券法》等规则衔接，完善相关条款及表述；二是要求证券公司强化内部控制和内幕信息管理；三是取消月度经营数据的披露要求，取消中期报告关于证券公司分类结果的披露要求。

随着资本市场的发展，上市公司治理规则体系不断完善，内幕信息管理、信息披露等方面的要求日益健全，证券公司内部控制和合规管理有效增强，原《规定》中的部分条款有必要予以调整完善。整体而言，新修订的《规定》完善了上市券商作为“上市公司”信息披露频率的公平性要求，同时兼顾其“证券公司”属性，强化了信息披露内容的针对性要求，有利于上市证券公司依法健康发展。

3.修订《证券市场资信评级业务管理暂行办法》

9月18日，为贯彻落实《证券法》，进一步规范证券市场资信评级业务，证监会拟对《证券市场资信评级业务管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）进行修订。今年3月，新《证券法》正式施行，取消了资信评级机构从事证券评级业务的行政许可，改为备案管理。为落实新《证券法》要求，同时做好与《联合规章》的衔接，证监会启动了此次修订工作。

《暂行办法》的发布对进一步规范债券市场评级业务具有重要意义，能够有效规范评级从业机构和从业人员的业务行为，提高债券评级的公正性和可信性，加大对评级行业存在问题的整治，有力保护投资者的利益，对我国债券市场健康发展提供制度支持保障。

三、融资前十榜单

1.科创板企业占据七席

2020年前三季度，实际募资金额排名前十的企业分别为中芯国际（688981.SH）、京沪高铁（601816.SH）、奇安信（688561.SH）、凯赛生物（688065.SH）、康希诺（688185.SH）、君实生物（688180.SH）、石头科技（688169.SH）、华润微（688396.SH）、稳健医疗（300888.SZ）、爱美客（300896.SZ）。

十大企业合计募集资金1213.38亿元，占整体募资金额的34.11%。其中，中芯国际以532.3亿元的募资金额位列榜首，爱美客排名第十，募资金额为35.72亿元，约为中芯国际的6.71%。

按上市板块看，融资前十的企业主要聚集在科创板，占比约7成。其次是创业板、主板，分别各有2家、1家。可见，自证监会进行改革，推行注册制后，市场对科创板的投资热情较高。

时代商学院认为，2020年上半年，新上市企业募资TOP10榜单中，科创板占据7席，或主要与该板块发行价格市场化程度较高有关。依照相关法律法规，科创板IPO企业的发行价格更多由市场决定，助推投资者的投资热情，从而抬高了股票发行价格。在发行股数不变的前提下，发行价上涨推动新上市企业实际募资金额大幅增长。因此，科创板企业较易出现超募现象，进而使得该板块企业的募资金额排名相对靠前。

2. 典型案例

（1）龙腾光电——年内募资完成度最低

龙腾光电成立于2005年7月12日，注册地址位于江苏省昆山开发区，主要从事薄膜晶体管液晶显示器（TFT-LCD）的研发、生产与销售，产品主要应用于笔记本电脑、手机、车载和工控显示系统等终端产品，是国内知名的液晶显示面板制造商。

8月17日，龙腾光电顺利登陆科创板，首发价格为1.22元/股，本次发行股数为33333.34万股，首发市盈率为38.35，首发时所属行业（计算机、通信和其他电子设备制造业）市盈率均值为52.96。

据招股书，该公司本次预计募资15亿元，用于IGZO金属氧化物面板生产线技改项目。不过，Choice数据显示，龙腾光电实际募集资金额为4.07亿元，仅完成预计募资额的27.11%，侧面反映市场对该公司倾向于持币观望态度。

值得一提的是，龙腾光电主要产品为中小尺寸非晶硅TFT-LCD产品，未来该类材料的市场份额或将被AMOLED瓜分。面对激烈的市场竞争，龙腾光电将面临产品销量下滑或价格下跌的市场风险，盈利能力或将趋弱。据HIS预测，2025年手机面板市场，非晶硅TFT-LCD的份额将由43%下滑至30%，AMOLED在手机面板市场的份额将由21%提升至37%；笔记本电脑面板市场，TFT-LCD的份额将由87%下滑至70%。

（2）孚能科技——首发市盈率为行业均值67倍有余

孚能科技成立于2009年12月18日，注册地址位于江西省赣州经济技术开发区，主营业务为新能源车用锂离子动力电池及整车电池系统的研发、生产和销售，主攻三元软包动力电池领域。

该公司于今年7月17日成功上市科创板，首发价格为15.9元/股，本次发行股数为21413.39万股，首发市盈率为1737.49，为年内目前首发市盈率与行业均值差距最大的企业。同日，行业均值（电气机械和器材制造业）为25.39，孚能科技首发市盈率约为行业均值的67.43倍，侧面反映市场对该公司认可度较高。

按产品类型划分，目前新能源汽车用动力电池主要有三元软包、三元方形、三元圆柱、磷酸铁锂方型电池。据GGII数据，上述四种动力电池2018年在中国装机量合计占比达89%，2019年装机量占比达 91.1%。

孚能科技主营产品为三元软包动力电池，该类型产品相较于其他主流动力电池，具有能量密度高、产品充放电性能好、安全性能好、使用寿命较长、环保可回收等优势和先进性，其在动力电池市场的前景可期。

公开资料显示，2017—2019年，孚能科技连续三年蝉联全国电池装机量第一（三元软包动力电池领域），可见该公司在动力电池市场的竞争实力雄厚。近期新能源汽车板块指数持续高走，侧面抬升了孚能科技的首发价格。

（3）中芯国际——年内融资额最大、历时最短

中芯国际集成电路制造有限公司（以下简称“中芯国际”），成立于2000年4月3日，持股5%以上的股东分别为大唐香港、鑫芯香港，分别持有中芯国际15.77%、14.62%的股权，该公司无控股股东和实际控制人。

招股书披露，中芯国际是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，主要为客户提供0.35微米至14纳米多种技术节点、不同工艺平台的集成电路晶圆代工及配套服务。

除集成电路晶圆代工外，中芯国际亦致力于打造平台式的生态服务模式，为客户提供设计服务与IP支持、光掩模制造、凸块加工及测试等一站式配套服务，并促进集成电路产业链的上下游合作，与产业链各环节的合作伙伴一同为客户提供全方位的集成电路解决方案。

今年6月1日，该公司向上交所提交招股书申报稿，拟登陆科创板。3天后，上交所发出问询函。中芯国际于6月7日披露回复函，并于同月19日成功过会。从申报到过会，前后不过19天，刷新寒武纪（科创板）68天、京沪高铁（主板）23天的过会纪录。

此前，早在2004年3月18日，中芯国际便于香港主板上市，具有16年的公众公司属性，在公司治理、信息披露等方面均得到严格的市场检验。IC Insights数据显示，2018年纯晶圆代工行业全球市场销售额排名中，中芯国际以31.95亿美元的销售额占据全球6%的市场份额，排名全球第四。该公司此次能快速过会，或与其浓厚的科创成色、产业战略地位紧密关联。

（4）华润微——科创板红筹第一股

华润微电子有限公司（简称“华润微”）成立于2003年1月28日，公司注册地址位于开曼群岛，但运营实体主要位于境内，并依赖境内运营子公司的股利分配以满足公司资金需求，是华润集团百分百控股子公司。目前，华润微拥有16家境内控股子公司，20家境外控股子公司及1家参股公司。

该公司主要从事芯片设计、晶圆制造、封装测试等，产品聚焦功率半导体、智能传感器与智能控制领域，为客户提供半导体产品与系统解决方案。该公司先后整合了华科电子、中国华晶、上华科技等中国半导体先驱，公司前身曾于2003年在香港联交所挂牌上市，2011年从港股市场私有化退市。

2019年6月18日，华润微向上交所提交IPO申报稿，拟在科创板上市。由于该公司是一家根据开曼群岛法律设立的公司，当地法律在多个方面与中国的可比法律法规及规范性文件存在差异，因此华润微的治理结构，如监事会设置、股利分配政策、公司合并及收购等方面，与境内上市公司存在一定的差异。

半导体行业属于资本密集型产业，对设备投资较大。近年，随着国内经济的快速发展，市场对高新技术产业的接受度逐渐提高，华润微登陆A股或能得到更多资金支持，进一步提升估值。此前，并未有过红筹企业在A股上市的先例，华润微的成功上市或将吸引更多优质企业回归国内资本市场。

招股书显示，2016—2018年，华润微实现的营业收入分别为43.97亿元、58.76亿元、62.71亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为-3.03亿元、7028.29万元、4.29亿元，业绩呈稳步增长态势。此外，报告期内，华润微研发费用率始终保持在7%左右，超同行可比上市公司均值（5%）约2个百分点。

四、中介机构：券商机构揽金180亿元，北上律所占据半壁江山

1.券商承销收入倍增，中信建投证券稳居第一

据Choice数据统计，2020年前三季度，共有55家证券公司为A股新上市公司提供承销及保荐服务，总承销金额为3543.56亿元，同比增长170.7%；承销及保荐收入共计为182.67亿元，同比增长169.27%。

如图表4-1所示，2020年前三季度，从服务企业数量看，前三大保荐机构中信建投证券、中金公司、中信证券各自分别服务了27家新上市公司，而它们的IPO承销及保荐收入分别为19.81亿元、18.58亿元、16.38亿元，占承销及保荐收入总额的比例约为30%。

2020年以来，注册制改革持续深化，新股发行审核效率提升，市场活跃度不断提高，给各大券商带来更多业务机会。从前三季度数据来看，IPO数量和融资规模持续攀升，各大券商的承销及保荐收入也迎来翻倍式增加。

2.审计机构集中度再提4.17个百分点

2020年前三季度，共有30家会计师事务所为A股新上市公司提供审计服务。如图表4-2所示，2020年前三季度，天健会计师事务所、立信会计师事务所、容诚会计师事务所、信永中和会计师事务所、大华会计师事务所分别为62家、39家、26家、21家、18家企业提供审计服务，这五家会计师事务所合计服务166家企业，占比56.46%，集中度较上半年的52.29%增加了4.17个百分点。

值得注意的是，在审计机构中，天健会计师事务所服务企业数量达62家，而四川华信（集团）会计师事务所服务企业仅1家，两家机构差距悬殊，反映出当前审计机构行业头部集中趋势明显，已出现强者恒强的竞争格局。

3.北京律所数量居首，上海其次

2020年前三季度，共有61家律师事务所为A股新上市企业提供法律服务。如图表4-3所示，北京市中伦律师事务所、北京德恒律师事务所、北京国枫律师事务所、北京市金杜律师事务所、上海市锦天城律师事务所的业务单数分别为34家、20家、18家、18家、17家企业提供服务，这五家律师事务所合计服务107家新上市公司，占比36.39%，集中度较上半年的42.48%降低了约6个百分点。

在前十大律师事务所中，位于北京、上海两地区的机构数量最多，分别达5家、2家；而在所有的机构中，北京、上海地区的律师事务所数量分别达29家、11家，合计占比超65%。

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