万代股份盈利靠退税,业绩滑坡超全行业,合法合规意识淡薄

陈鑫鑫
2020-09-23 18:04:53

时代商学院研究员 陈鑫鑫

加入WTO以来,我国的服装产业凭借劳动力成本低廉的优势,服装代工生产得以飞速增长。但当前这一优势正在逐渐消退,而代工企业却尚未建立起品牌和技术优势,不少企业面临进退两难抉择。

近期,主营服装代工的万代服装股份有限公司(以下简称“万代股份”)更新了招股书。

自2006年成立以来,万代股份逐渐成为印地纺集团(ZARA母公司)、阿玛尼集团等国际知名服装企业的代工厂商。然而,时代商学院注意到,万代股份存在用工成本提高,盈利依赖出口退税的问题,其出口退税金额占利润总额常年超过100%。而且2019年服装行业遭遇寒潮,其业绩明显滑坡,下滑幅度甚至远超全行业。

此外,万代股份还存在未为部分员工缴纳社保及公积金的情形,而且其46.06%的建筑物属于“未批先建”,尚未取得权属证明。种种迹象表明,万代股份的合法合规经营意识淡薄,这或将影响其上市。

万代股份本次IPO的基本信息如下:


一、与诸多知名品牌合作

万代股份成立于2006年,成立以来主要从事服装生产代工业务,主要客户包括印地纺集团(ZARA母公司)、阿玛尼集团(Giorgio Armani)、绫致时装(Jack&Jones、Only、Vero Moda)、贝纳通集团(United Colors of Benetton)等国际知名服装企业。国内客户主要为美邦服饰(002269.SZ)、赫基中国(主要品牌:欧时力)等。

万代股份最先与印地纺集团达成合作。2005年印地纺集团旗下ZARA、Bershka、Pull&Bear成为其客户,2012年,Massimo Dutti也成为其客户;2014年,阿玛尼集团旗下Giorgio Armani与万代股份开始合作;2017年,李维斯旗下Levis Strauss与万代股份合作;2018年,拉夫劳伦旗下Polo Ralph Lauren与万代股份合作。

二、盈利靠退税,业绩滑坡超全行业

2017—2019年,万代股份收到的增值税出口退税金额分别为 1.11亿元、1.11亿元和0.72亿元,同期万代股份的利润总额分别为3415.63万元、8105.53万元、6220.03万元,出口退税占利润总额的比重分别为324.98%、136.94%、115.76%,占比较高。

万代股份的盈利依赖出口退税,若转向国内销售,失去出口退税后,万代股份要么面临盈利严重下滑的风险,要么调高价格后导致产品失去竞争力。

近年来,社会用工成本正在不断提高。2017—2019年,万代股份职工薪酬分别为 1.08 亿元、1.35亿元和 1.4亿元,占营业总成本的比重分别为9.29%、11.79%、14.72%。用工成本的增长将可能导致企业面临用工难、用工贵的问题,也会加剧一线熟练生产工人流动性,增加新员工的培训支出和生产成本,进而影响企业毛利率水平和盈利情况。

此外,万代股份还面临业绩下滑的局面。2017—2019年,万代股份的主营业务收入分别为11.9亿元、12.37亿元、10.14亿元,2019年同比下滑18.03%,降幅明显。对此,万代股份解释称,2018年,中国服装类商品零售类值出现下降,经层层传导,对服装生产商2019年经营情况产生一定压力。并且,中国服装及衣着附件出口额于2019年出现同比下降。两方面因素共同导致公司2019年主营业务收入下滑。

然而,时代商学院注意到,2019年万代股份的业绩下滑幅度明显大于全行业。如图表2所示,同样受行业不景气影响,2019年全国纺织服装、服饰业规模以上工业企业营业收入、营业利润分别下滑3.4%、9.8%,而万代股份的下滑幅度却分别为18.03%、25.51%。


三、合法合规意识淡薄

2017—2019年,万代股份境内员工数量分别为1272人、1371人、1360人,同期缴纳五险的人数分别为868人、1063人、1142人。2017—2018年缴纳五险的人数与员工数量差距较大,存在少缴五险一金的情况。

万代股份也承认存在未为部分员工缴纳社保及公积金的情形。根据相关法律法规,为员工缴纳五险一金是用人单位的法定义务,行政机关可能存在要求其补缴。根据计算,2017—2019年,万代股份需要补缴的金额分别为 358.51 万元、203.25 万元和164.48万元,该等事项可能对其利润造成不利影响的同时,也反映了万代股份合法合规经营意识的淡薄。

此外,万代股份超4成建筑物属于“未批先建”,这部分房屋建筑物自然也未取得权属证明。招股书显示,截至2019年12月31日,万代股份未取得权属证明的房屋建筑物账面价值为1790.72万元,合计建筑面积为2.06万平方米,占其全部自有房屋建筑物面积的46.06%。

万代股份则认为,自己仍在正常持续使用这些未批先建的房产,亦未被相关主管部门责令拆除或停止使用该等无证房产,且相关部门已出具了对未批先建事项免于行政处罚的合规证明文件,因此未批先建不会构成公司本次发行上市的实质性法律障碍。

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