机构抱团报出低价?上交所关注上纬新材贴地发行事件,李大霄称属个案尚不具代表性

徐维强
2020-09-18 18:14:08
对于上纬新材出现“地板价”的发行价格,市场上更多的争议指向了众多机构“抱团”报出低价。

新股发行的“神话”,在科创板也被打破。

9月15日,即将在科创板上市的上纬新材发布发行公告,引发各方广泛关注。

根据确定的发行价格,预计此次募集资金净额仅为7004.27万元,创下了科创板最低募资额,而且也成为刚刚满足“不少于10亿市值”科创板五套上市标准的最低要求。

对于上纬新材的“擦线上市”,众多机构集体报出低价备受争议。英大证券首席分析师李大霄向时代财经表示,一个好的市场机制,应该是正态分布的,而非是集中抱团。“只有充分博弈才能实现正态分布,否则就成了统一报价了。”而新财董董事长彭钦文向时代财经分析认为,现在的定价主要来自于市场上询价机构的认可度,价格主要还是基于公司的基本面。

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上纬新材成科创板最低募资公司。图片来源:视觉中国

“擦线”10亿市值最低标准

根据上纬新材公告内容显示,公司于9月14日完成初步询价工作,协商确定发行价格为2.49元/股,预计募集资金总额为1.08亿元,扣除约3752.53万元发行费用后,预计募集资金净额7004.27万元,较公司2019年7827万元的净利润更低。

而7000万募集资金净额,也创下科创板迄今以来的最低募资额。按公司发行后总股本为40320万股和发行价计算,上纬新材的发行市值只有10.04亿元,刚刚“擦线”满足科创板上市标准的最低要求。

根据科创板上市规则第一项标准:“(一)预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元,或者预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”

上纬新材之所以出现如此之低的发行价,与当前的市场环境不无关联。时代财经梳理发现,今年以来A股IPO整体提速,沪深两市7月、8月份首发数量分别达到52家、63家,首发募集资金分别为1098.66亿元、647.01亿元。9月至今,首发企业数量也达到49家,首发金额达352.51亿元。

而自8月以来,市场也出现了多只新股破发的情形。其中锋尚文化成为创业板注册制下首只破发的次新股;凯赛生物于8月12日上市,发行价为133.45元/股,发行市盈率为120.7倍,上市首日仅上涨17.65%,随后股价持续走低,并在第四个交易日破发;瑞联新材9月2日登陆科创板,股价在其上市第四个交易日破发。

机构“抱团”压价?

而对于上纬新材出现“地板价”的发行价格,市场上更多的争议指向了众多机构“抱团”报出低价。

根据上纬新材《发行公告》,一共有415家网下投资者管理的6954个配售对象全部符合《发行安排及初步询价公告》规定的网下投资者的条件,报价区间为2.49元/股-118.56元/股,拟申购数量总和为11,117,480万股。其中,有超过400家询价机构的报价范围在2.49元-4.96元之间,其中399家报价都是2.49元。

对于这一结果,上纬新材财务总监、董秘谢珮甄昨日向媒体直言“我们可以是牺牲者”。她表示,周一大概五点多拿到了定价结果,当时觉得非常惊讶和不能接受。“当时主承销商申万希望我们不要放弃上市的门票,希望我们负重前行。”谢珮甄表示,在获悉发行定价结果后,随即上纬新材在内部召开了高层会议,大家初步都投出了反对票,希望放弃这次上市。但考虑到这次选择终止发行很可能会不好的反响,不管是对国家政策,还是在自身,所以最后选择去面对和接受。

对于这一结果,英大证券首席分析师李大霄向时代财经表示,新股发行需要坚持市场化的方向和询价机制。在他看来,一个好的市场机制,应该是正态分布的,而非是集中抱团。“只有充分博弈才能实现正态分布,否则就成了统一报价了。”

但新财董董事长彭钦文却持相反的观点。他认为,此次上纬新材以“地板价”发行上市,对于市场而言“是一件好事”。

对于有些猜测认为,之所以出现地板价发行的局面,是由于规则压制发行价,彭钦文并不认可。他认为,科创板询价并没有规则的约束,之前出现科创板发行价高的情况,主要还是基于基本面。

彭钦文表示,随着注册制的实施,国内的IPO也同样应与国际市场规则接轨,交给市场进行定价。

与之前设置封顶价不同,现在的定价主要来自于市场上询价机构的认可度。

对于公司而言,不是募集多少资金的问题,而是先发出去。因而公司的心态也比较放松,首要目标是先上市。

新财董董事长彭钦文看来,如果未来公司的发展好,那股价还可以继续升上去,而不会受到发行价的限制;但如果公司的质地确实一般甚至并不好,那股价还是可能会继续下跌。

上交所已关注并调查了解

“这并不是一个孤立的信号。”彭钦文表示,目前已经有多只股票跌破了发行价。而多年前创业板刚推出之际,也出现过很多股票发不出去的现象。他认为,在注册制下,IPO发行失败的情况肯定会出现,但具体发生在何时尚无法判断。

在彭钦文看来,在市场极度困难的局面下,还有可能出现IPO停掉的情况。机构数量也不够,卖不出去,这种情形也都在历史上出现过。但他表示,未来是否会演化到出现这种局面,还无从判断,这要看监管层的态度,否则存量也会承压。

“现在的确是出现了这种态势。”彭钦文表示,由于大家不看好,导致上市后的涨幅不大、甚至跌破发行价。而在未来也会出现上市不足10亿的局面,对于市场将会产生深远的影响,因为这将对市场带来积极的作用,打破投资者对于新股“铁的预期”,也体现了投资者“用脚投票”的能力。

新股定价究竟是越高越好,还是越低越好?

李大霄认为,应该从市场化的方向出发,使得融资者利益与投资者利益达成一个平衡点,让规则更加公平合理,让博弈更加正态分布,因而买者和卖者都心服口服。任何一方受损,都不合理。

但李大霄也坦言,目前上纬新材以“地板价”发行上市,还只是一个孤立的个案,虽然受到市场关注,但还并不具有代表性。未来是否真的会低价发行的局面,还需要更多的样本,才能得出相应的结论。

时代财经今日从上交所了解到,对于上纬新材低价发行这一事件,目前上交所已关注,正与有关部门一起了解情况,一旦发现确有违法违规行为,将坚决依法进行处罚。

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