A股牛市猜想

宁鹏 苏长春
2020-07-07 03:49:56
上半年资本市场活力绽放,日均股基交易量超过8000亿元,较去年全年大增45%;两融日均规模1.08万亿元,较去年全年增长18%。高景气度的资本市场推动券商板块业绩向好,疫情压力下景气度不降反升,领衔绝大多数行业板块。

“说实话,作为机构投资者,我们并不希望像今天这样,大盘持续5点多,甚至6点多地往上涨,这样反而容易透支牛市的力量,我们更期待的是看到市场走出一个可持续性的慢牛行情。”7月6日,某财险资管人士告诉时代周报记者。

当日,A股牛气冲天。

截至收盘上证指数大涨5.71%,创5年最大单日涨幅。深成指与创业板亦分别上涨4.09%与2.72%。自此,三大股指均已进入技术性牛市,其中创业板指数还创下了2016年以来新高。

其中,上证指数已连涨5日,沪指自7月1日起站上3000点上方,至7月6日达到3332.88点,4个交易日上涨超350点,涨幅超11%。

A股的强势表现,唤起了投资者对于牛市的印记,市场信心大增。

“我们从看平转成看多的时点是在5月底,两会结束之后,基本上政策情况已经比较明朗了,因此明显加仓的动作是在5月底和6月初。”7月6日,北京一家保险公司资管部负责人告诉时代周报记者。

同日,前海开源首席经济学家杨德龙告诉时代周报记者,券商股暴涨验证了全面牛市预言。

不过,亦有观点认为,目前经济基本面偏弱,“全面牛市”还有待验证。

全面牛市确立?

6日,安信证券分析师杨勇在发布的一份研报中指出,在全球流动性持续宽松、中国经济数据持续改善预期下,A股具备全面上涨基础。可以测算出上证短期的目标位指向3240―3280区域。一旦放量突破了该区域,就可以开始认真讨论大牛市是否开启了。

话音刚落,上证指数就突破了该区域,收报3332.88点。

股市俚语云:三根阳线改变信仰。鼠年开市千股跌停的悲戚,伴随着金融股的持续上涨,被牛市预言带来的亢奋一扫而空。

从7月6日的盘面来看,金融股表现强势,券商板块持续发力,光大证券、中信证券等20多家券商涨停,银行板块亦有20余家涨停。

更为重要的是,市场情绪高涨,两市成交额突破1.5万亿元,创下近5年新高。


金鹰基金首席经济学家杨刚表示:“印象中,A股市场今日的惊人表现,在过往30年历史中实属罕见,已隐约再现当年5·19行情初期的喷薄之势。”

实际上,A股的人气,与其上周的表现亦颇有关联。

上周A股强势上涨,上证指数创逾14个月新高,创业板指刷新4年半新高。

其中,上证指数涨5.81%,创16个月最大单周涨幅;深证成指涨5.25%,创业板指涨3.36%,均连涨6周。其中7月2日、3日成交接连破万亿元。

而大金融的上涨,亦勾起了投资者对于牛市的回忆。

上周,申万一级非银金融指数上涨13.51%,券商指数上涨17.83%,保险指数上涨9.02%,多元金融指数上涨8.36%。在券商股爆发的带动下,牛市的呼声渐高。

时代周报记者梳理研报发现,在上个周末之前,卖方机构对于A股行情的表述多为“结构性牛市”,金融股行情启动之后才有了大面积的“全面牛市”讨论。

7月6日,某私募机构负责人告诉时代周报记者,对于专业的机构投资者而言,“全面牛市”的价值未必高于“结构性牛市”,从过往的情况来看,结构性牛市或者熊市机构投资者有机会大幅跑赢市场,在“全面牛市”里则未必跑得赢散户。从科技股或者创业板的角度来说,牛市运行时间实际已经超过1年。

对于不少个人投资者而言,“全面牛市”则更为重要。

“上周还减仓了一些,今天少赚至少2万元!” 7月6日,个人投资者周姨懊恼地告诉时代周报记者。

另一位个人投资者小陈则告诉记者,今天关注股票主要是因为“同事群、亲友群、甚至游戏群、跑步群都变身炒股群”,此前“抄底”园林股抄在“半山腰”,至今浮亏30%,在7月6日之前,已经有一年多没有打开炒股软件。

事实上,有投资者反映,7月6日开盘时,多家券商APP出现交易缓慢、卡顿的情况。

目前,对于券商股暴涨与全面牛市之间的关联,业界仍有争议。

上半年资本市场活力绽放,日均股基交易量超过8000亿元,较去年全年大增45%;两融日均规模1.08万亿元,较去年全年增长18%。高景气度的资本市场推动券商板块业绩向好,疫情压力下景气度不降反升,领衔绝大多数行业板块。

粤开证券李兴认为,券商股是历年牛市的风向标,从券商股在A股最近几次牛市和反弹市表现来看,券商启动一般先于市场整体行情。

在李兴看来,券商曾多次打响行情发令枪。2005―2007年的大牛市,龙头中信证券率先爆发,带领券商板块反弹。2014年最后两个月,券商板块单月涨幅均超过 40%,开启一轮上涨近 3000 点的大牛市。甚至在 2019 年一季度的“小牛市”,券商板块亦先后上演两次集体涨停。

不过,亦有观点对于“牛市”持观望态度。

国盛证券分析师张启尧指出,现在更像2013年9月,间歇期后结构行情仍将延续。“乘风破浪的消费”与“披荆斩棘的科技”仍将是两条主线。

充裕的A股流动性

统计数据显示,7月6日沪深交易所股票总市值在盘中超过10万亿美元,创下2015年6月以来新高。

A股的强劲走势甚至影响到了周边市场。在大金融板块带领下,港股高开高走涨近千点,恒指收盘大涨3.8%。自3月中旬最低点至今,恒指反弹已超过20%,进入技术性牛市。大市成交额2507.97亿港元,创2018年3月23日以来新高。

海通证券分析师荀玉根认为,市场已经进入牛市2浪的震荡磨底阶段。股市上半年上涨时间与下跌时间之比为8:2,是牛市的特征之一。

荀玉根认为,A股的韧性来源于宏观政策面宽松+微观资金面充裕,经测算上半年股市资金净流入超7000亿元,超过去年全年。牛熊视角下,当前市场处在牛市2浪的震荡磨底阶段,参考历史,未来市场进入牛市3浪需要基本面回升支持。

华融期货研报指出,当前场内资金情绪亢奋,两市日成交量再次突破1万亿元,券商两融余额告急,种种迹象都表明大盘将在未来走出一波凌厉的上涨行情,上证指数即将在7月22日“改版”,未来更是身轻如燕。

杨德龙指出,过去十年是我国楼市的黄金十年,一旦央行释放流动性,大量资金就会进入楼市,但现在房住不炒的原则下,央行再释放流动性,资金就会选择进入资本市场。

粤开证券分析师谭韫珲指出,截至6月底,权益基金发行总规模超7100亿元,占全部新发基金规模的67%。上半年股票型公募基金和混合型公募基金平均收益分别约21%及24%,其中更不乏大批收益率超100%权益类基金。

谭韫珲认为,公募基金大面积跑赢指数的迹象显示出了机构投资者的专业性,在基金产品赚钱效应的持续吸引下,居民的资产配置也有望持续向基金产品转移,进而更加提升机构对市场的定价权。

银河证券研报指出,从大类资产看,大局利好股市。个别银行理财产品亏损,刚兑信仰不断破灭。杭州某大型P2P公司爆雷,四川某较大信托公司爆雷、债券市场低迷,这些因素不断驱使资金往股市和房市配置,在深圳房价高高在上、房住不炒的政策基调下,能够容纳万亿级别资金的资产大水池只有股市。目前,很多好公司的估值和成长性都优于大城市房价。

华泰证券研报指出,国内基本面数据平稳向好,利率水平与商品价格佐证经济企稳复苏。股票市场具备趋势性的投资机会,有望从结构性牛市过渡到普涨,去年探底的周期、金融行业大概率受到板块轮动资金的青睐,赢得补涨机会。

机构仍持谨慎态度

尽管在A股创下巨量成交额,仍有不少机构持谨慎态度。

银河证券研报则认为,证券股不是上证指数的所谓牛市领涨指标。从历史看,除2005―2007年牛市,证券股是滞后指标。在其他几次行情中,证券股是上证指数牛市的“领先指标”(2014年底),或无关指标(2016―2017年),或“抢跑失败”指标(2019年一季度)。

亦有观点认为,券商股的行情属于补涨。

招商证券研报指出,年初以来创业板大涨 35%,医药消费 TMT 涨幅大幅领先。相较而言,券商股在年初以来表现落后,本轮行情启动前较年初下跌 8%,呈滞涨特征。

国泰君安研报指出,无风险利率下行推动权益配置比例,券商内生牛市启动。上周市场全面上涨,指数点位直线攀升。券商板块的知情交易概率直线拉升,其大幅上涨的背后蕴含较强的信息成分。

因此,本次券商板块上行属于信息定价型上涨,速度快、幅度大,持续时间或许不长。

上投摩根认为,券商地产短期飙升,是低估值补涨+政策催化的体现。然而低估值板块的补涨并非风格切换,只是短暂的风格再平衡。第三季度市场任何的调整和结构松动,都将成为新的入场时机。

诺安基金认为,市场在后疫情阶段震荡向上,并在金融、周期等低估值拉动下加速上行,背后是经济预期的复苏和整体市场流动性的阶段性友好。

在诺安基金看来,对于市场的结构特征,需要留意的是随着经济的逐渐修复,宽信用的效果是否能够体现,是否会有越来越多的资金转入实体企业的业务扩张,从而导致顺周期价值股的集中修复机会出现。这些因素的判断可能会直接影响下半年的市场结构。

招商基金认为行情的高度和特征将更多取决于资金面的变化,同时重点关注监管政策是否释放降温信号。一方面,当前仍处于散户资金持续进场阶段,市场情绪高昂、成交量放大;另一方面,国内疫情防控有效、多项经济指标均呈现环比改善态势。因此低估值周期性板块短期看仍有一定修复动力,未来的向上空间取决于经济恢复的斜率和强度。

上述财险资管人士亦表示,“我们认为,后续的股市投资方向大概率仍是停留在大消费和大科技板块,并以结构性化机会贯穿全年。”

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