郭树清履新 首推强制现金分红

本报记者 孟德 发自北京

2011年10月29日，就任证监会主席后的郭树清马不停蹄：11月10日，出席“国际金融论坛2011全球年会”，11月12日出席“2011财新峰会”。三天内两次参加外部会议，郭向外界展示其谦和、开放的姿态。

会议期间，他成为媒体追逐的焦点，但他对此相当谨慎。有关资本市场的唯一表态是对媒体表示，社会各界发给他的公开信，“都已经看了，有了建议怎么能不看呢？”

郭树清的一言一行为何会如此牵动社会各界的神经呢？甚至有媒体称，“10月31日，沪指收于2468.25点，这是郭树清履新证监会主席后的第一个交易日。市场用下跌5.16点、终结上周的5连阳来迎接中国第六任证监会主席的上任，这似乎预示着，郭树清未来的任务将相当艰巨。”

股指的上涨、下跌再正常不过，与证监会主席易人有何关系？与郭树清未来的任务有何关联？这从本质上说明，中国资本市场“政策市”思维在作怪，将股市的涨跌系于监管者裤腰带上，足见资本市场市场化仍处于启蒙阶段。

第一把火烧热现金分红制度

郭树清上任后的“第一把火”，是要求上市公司明确分红政策。11月9日，证监会有关负责人在解答四大市场热点问题时强调，证监会将要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制。

中国资本市场的投资价值源自于什么？这是一个全世界投资者都在追问的问题，每个人都有自己的判断标准，但最根本的参考标准之一是股息率，巴菲特非常在意这点。中国上市公司股息率非常低，约为1%，公司可分配利润中的现金股利支付率约为25%，远低于美国等境外市场。

业内人士称，股息率绝对不是中国大部分投资者决定投资的参考标准。他们靠的是对国家领导人讲话精神、国家宏观产业政策的前瞻性研究进行投资。以期先人一步购买某只股票，在价格上涨中出货、获利。在这方面，公募基金等机构投资者并不比中小投资者更高明。

郭树清显然了解投资的真谛。11月9日，证监会发布公告，要求上市公司树立回报股东意识，要求公司完善分红政策及其决策机制，决定加强对公司利润分配决策过程和执行情况的监管，立即从IPO公司开始在公司招股说明书中细化分红规划、分红政策和分红计划。“红利是投资者回报的最重要组成部分，是公司股票价值的决定性因素，是资本市场正常运转的基石。”证监会相关负责人对媒体公开表态。

郭树清的初衷是好的，但结果仍未可知。2008年，在尚福林任内，证监会也出台了强制上市公司分红的政策，规定上市公司分红与再融资挂钩，再融资公司最近3年以现金或股票方式累计分配的利润，不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%，但结果依然出现大量“铁公鸡”公司。

在业内人士看来，上市公司分红与否、股票的投资价值为何、投机还是投资，这些问题不需监管部门费心费力。郭树清们需要正视，造成中国投机市的根源并不在于上市公司不分红，也不是投资者愚蠢、天生喜好投机，而是中国资本市场的制度设计缺陷造成今日的“投机市”。

为此，业内人士表示，郭树清对分红制度这种枝节制度的修补、完善，并不能从根本上解决中国资本市场面临的深层次问题，而应发挥整体制度设计的特长，规划、设计基于全市场化时代的中国资本市场新制度。“尚福林留下了很好的遗产，郭树清如果处理得当，应该能实现这一成果。”

证监会如何放权是重要课题

郭树清作为市场经济体制的忠实拥趸者，人们期待他能将“新兴加转轨”的中国资本市场推向全面市场化的道路，其关键是界定监管层的权力边界，证监会放权将会是郭树清最重要的课题。

不少业内人士关心的是，市场经济的核心要旨在于界定市场与政府的关系，一切的制度设计的根本都源于此。而这方面恰恰是改革开放三十年以来，中国经济悬而未决的大问题，这也是深度困扰中国资本市场的根本问题。“在市场与政府的关系方面，我们需要研究政府该做什么、不该做什么。现阶段要解决要素市场面临的主要问题，需要减少管制、分割，增强公平监督，提高因势利导的能力。”郭树清在接受证券市场周刊采访时对此有清醒的认识。

但在计划经济思维回潮，中国由创造财富进而转入分配财富的社会环境中，让渡政府权力，推行“市场化”，可能不那么讨人喜欢。人们担心的是，郭树清是否有敢闯“地雷阵”的勇气、魄力和手腕？

即便在2000年左右，中国经济正大踏步走在市场化的道路上之时，同样是市场经济的忠实拥趸者—时任证监会主席的周小川（现中国人民银行行长）试图对资本市场做出市场化改革，遭遇强大阻力，最终失败。

继任者尚福林以充满“中国式政治智慧”的方式，艰难地实现资本市场“新兴加转轨”的格局，为全面市场化打下基础。郭树清如果继续在此框框内打转，不敢触及根本制度的改革，可能会给其任期画上失败的句号。

郭树清对于困难有相当的认识，在2011年年初的《中国改革》杂志上，郭树清曾写道，“我们早已明确了‘让市场在资源配置中发挥基础性作用’的基本原则，但要真正实现，还有很多事情要做。”

证监系统应进行市场化改革

人们更为关心的是，在对资本市场制度进行改革之前，郭树清需改革监管系统本身，打造一个更加高效、独立、专业的监管体系。

证监会、证监局、交易所之间的职责和功能定位需更加明确。证监会应当成为游戏规则的制定者，打击财务造假、内幕交易行为，维护市场交易秩序，减少直接参与市场的空间及机会，避免既当裁判员，又当运动员。

同时，业内人士表示，必须切断与交易所、证券公司、期货公司和基金公司等资本市场参与主体之间的双向人事交流。否则，容易滋生利益集团和寻租暗门。另外，也有专家建议说，在纯市场化环境中，证监局可以取消。由此，可以杜绝各级政府部门对资本市场的人为干预，使一些下三滥公司凭借政府部门的特批上市。

现有格局中，各地证监局与地方政府金融办筛选拟上市公司，由保荐机构进行上市前培训，在证监会发审委排队等待审核批准上市。以证监会发审委区区25名委员如何能辨别不同行业、不同商业模式、不同历史背景和不同财务数据公司的优劣？为此业内人士质疑说：如果真能做到，这些委员个个都是巴菲特了。

事实证明，经由这套审核程序被批准上市的公司存在严重的包装过度、财务造假、利益输送、权力寻租等诸多问题。海普瑞、神州泰岳、汉王科技这些走下神坛的创业板企业就是生动案例，八菱科技女老板顾瑜甚至用眼泪就可在发审委打通关顺利过会。而到目前为止，并没有发审委委员因此而受到追责。

“证监会正不断健全以市场化为导向的运行机制的建设。”证监会副主席刘新华日前表示，随着股指期货、融资融券等创新措施的进行，市场风险管理和信用交易机制逐步发挥作用，升级建设了资本市场诚信档案数据库，积极推行上市公司并购重组审核和基金公司行政许可的流程“阳光化”。

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