A股开放之路

2019-09-30 10:21:37

来源: 时代周报

随着 A 股市场机制的不断改革和国际化程度不断加深，不断流入的外资已成为A股的重要增量资金。

时代周报记者盛潇岚

从2002年QFII开闸，到2019年取消额度限制；从2014年的“沪港通”通车，到2019年三大国际指数明晟（MSCI）、富时罗素、标普道琼斯争相纳入A股或增加A股纳入权重， A股国际化进程不断加速，全球投资者进入中国资本市场的需求越来越迫切。

随着 A 股市场机制的不断改革和国际化程度不断加深，不断流入的外资已成为A股的重要增量资金。

QFII限额取消

9月10日，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。这一政策可归纳为三方面的“取消”：取消QFII和RQFII投资总额度；取消单家境外机构投资者额度备案和审批；取消RQFII试点国家和地区限制。

此后，合格境外机构投资者只需进行登记，即可自主汇入资金开展符合规定的证券投资。这是进一步扩大我国金融市场对外开放的切实举措，是对合格境外投资者外汇管理领域的重大改革。

国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英表示：“此次全面取消合格境外投资者投资额度限制，是国家外汇管理局深化金融市场改革开放，服务全面开放新格局的重大改革，也是进一步满足境外投资者对我国金融市场投资需求而主动推出的改革举措。”

多位受访业内人士对时代周报记者表示，QFII额度限制的取消，标志着A股对外开放继续提速。新时代证券策略分析师周远扬曾告诉时代周报记者：“长期来看，会利好外资偏好的行业，比如消费、金融板块。”

QFII制度实施于17年前。2002年11月，证监会和中国人民银行联合下发《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，标志着QFII制度确立。RQFII又称“小QFII”，2011年12月启动，初期参与机构仅限于境内基金管理公司、证券公司的香港子公司，后扩大至20个国家和地区。

自2002年实施QFII制度、2011年实施RQFII制度以来，来自全球31个国家和地区的超过400家机构投资者通过此渠道投资中国金融市场。

近年来，有关部门先后3次对QFII和RQFII的相关外汇管理规定进行了修订，在额度审批、资金汇兑等方面不断放松管制和简化手续。

截至2019年8月30日，QFII的投资总额度为3000亿美元，共计292家合格境外机构投资者获批投资额度1113.76亿美元；RQFII的投资总额度19900亿元人民币，共计222家RQFII机构获批6933.02亿元人民币的投资额度。

但外资投资A股的潜力依然巨大。数据显示，当前外资持有我国境内股票市值占总流通市值的3.8%，外资持有我国境内人民币债券市值占债券总市值的2.2%，远低于一些新兴市场经济体外资持有水平。

三大指数扩容

2019年8月以来，A股迎来三大国际指数明晟（MSCI）、富时罗素、标普道琼斯同步增配。

8月7日，MSCI 8月季度评议结果公布，中国大盘A股纳入因子将由10%提升至15%，指数调整结果已于8月27日盘后生效。

8月24日，富时罗素季度评议结果披露其旗舰指数全球股票指数系列第一阶段第二批次的A股纳入名单，此次调整后A股纳入因子将从5%提升至15%。

9月7日，标普道琼斯指数公布其评议结果并披露首次纳入A股的1099只标的名单，A股纳入因子将一次性达到25%，富时罗素和标普道琼斯两大国际指数纳入及扩容调整结果同时于9月23日盘前生效。

三大国际指数同步扩容，预示着A股将迎来外资加速入场。其中，A股与MSCI之间的渊源，最早可以追溯到2013年。

由于海外资金对分享中国经济增长红利的需求攀升，MSCI开始考虑将A股纳入新兴市场指数。不过，在当年6月MSCI的公告中，最终未将A股纳入其中，但A股市场首次入选“潜在升级市场观察的名单”，给A股市场带来了鼓舞和希望。

2014年6月，A股第二次闯关失败。MSCI给出的解释是，当时中国A股面临的最大问题之一是，并非所有投资者都能按自身情况，平等地进入A股市场。

当年11月，A股市场开放沪港通渠道，这是资本市场对外开放领域取得的一项重大进展。从此，北向资金逐渐成为在A股市场观测外资动向的重要窗口。

2015年，MSCI第三次将A股拒之门外，问题仍然停留在准入问题上，主要集中在额度分配、资本流动限制和实际权益拥有权三大模块。

2016年6月14日，MSCI宣布将延迟中国A股纳入MSCI新兴市场指数，但继续保留在2017年的审核名单上。2016年12月5日，深港通启动。

最终，在三次闯关失败后，2017年6月21日，A股闯关MSCI指数的结果最终揭晓，MSCI公司宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数。这是国际指数编制公司首次对A股敞开大门，从这时开始，A股市场对外开放开始全面提速。

有业内人士告诉时代周报记者，MSCI不仅是一个配置指数，而更类似于一个全球资产配置的证书。

在逐渐开放的过程中，有着诸多细节问题需要解决。MSCI首席执行官亨利·费尔南德兹在A股纳入MSCI谈判过程中，曾公开表达对中国股市特有的停牌现象的困惑，担忧这一制度会使海外投资者无法及时买入卖出股票，带来流动性问题。

2016年，沪深交易所先后出台了“史上最严”上市公司停复牌新规。2018年11月6日，证监会发布《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》，明确了上市公司股票停复牌的基本原则，对停牌期限、信息披露、配套机制都作出了规范。

如今，随着A股不断对外开放，不断流入的外资已成为A股的重要增量资金。而市场机制的改革，才是国内市场投资风格与投资理念与国际接轨的主要推力。

中泰证券认为，对外开放和机制改革可以相互促进：一方面，没有机制上的改革和完善，对外开放的力度和深度就会受限制，外资参与的积极性就较难提升，即使外资一定程度上进入，恐怕也要“入乡随俗”；另一方面，对外开放的过程中，外资金融机构的投资行为、对监管的需求等都能促进 A 股市场化机制的改革和完善。