航运央企整合进行时

2015-08-20 09:30:03

来源: 时代周报

国投运营公司或将成立，集运业恐率先整合。鉴于中远和中海的业务种类纷繁复杂，整合可能比南北车重组更为复杂。

时代周报记者吴绵强发自广州

鉴于中远和中海的业务种类纷繁复杂，涉及诸多业务，包括航运主业、物流码头、修造船工业以及其他的金融资产，整合可能比南北车重组更为复杂。

日前有媒体报道，中远和中海或将成立航运国资投资运营公司，通过这一平台将两大集团的航运资产进行重组与整合。

“中远和中海重组形式有两种可能性，一是两大集团合并同类业务，二是两大集团之上成立母公司，管理两家公司的业务运营。”中投顾问高级研究员申正远告诉时代周报记者。

在申正远看来，集装箱、散货资产、油运资产以及特种船运输板块，都将是此次整合的重点。

航运国投

据媒体报道显示，中远与中海集团层面的重组或倾向于转向成立国有资本投资运营公司，定位于首个航运业的产业投资运营公司。时代周报记者就此向中海集团副总经理、董秘俞曾港求证，对方未给予正面回应。

中远和中海的总资产达5300亿元之巨，面对如此两个庞然大物，整合也确实无法一朝一夕达成。作为同属央企的中远和中海，以兼并的形式完成重组或为小概率事件，成立国有资本投资公司，或在两者之上成立国有资本运营公司，再将业务进行分装成为外界的普遍猜测。

长江证券分析师韩轶超表示，中远集团和中海集团的整合有两种可能的模式：即每块业务（散、油、集、特）分别装入一家上市公司，航运资产与上市平台逐一匹配；另外，形成“中远集运+中海集运”的国内最大集运联营体公司模式。

韩轶超分析，考虑到此次是中远和中海旗下多家上市公司同时停牌，因此前者发生的概率相对更大一些，但目前这也只是我们的合理揣测，具体情况需要看上市公司后续的正式公告。

而在申正远的理解中，两大集团整合的一种可能性是采取合并同类业务的方式进行，另外一种方式则是在中远、中海之上成立母公司，管理两家公司的业务运营，“母公司对中远、中海的共同业务进行合并管理并对相关资产进行整合、剥离”。

国有资本投资运营公司，定位于产权投资，做航运产业投资运营。而在该公司之下，通过各种股权投资的方式，融合各业务板块，合并同类项，各自形成相应的业务优势。

上述方式，在大方向上也更为契合中央关于国资改革的精神。今年7月中旬，国家主席习近平为国企改革定调，就国企改革提出三个“有利于”论断：推进国有企业改革，要有利于国有资本保值增值，有利于提高国有经济竞争力，有利于放大国有资本功能。

集装箱整合

齐鲁证券分析师罗文波认为，中远与中海在航运中各有不同的侧重点，分业务线条整合可能是两家央企合并或者重组改革的重点。

韩轶超分析说，集运业是唯一没有完成整合的板块，而国内也仅有中海集运（601866.SH）和中远集装箱运输有限公司（下称“中远集运”）2 家排名全球前20的集运船东，整合的预期和对象非常明确，“一旦出现集运业整合，方式也基本明朗，即中海集运和中远集运组建新的集运联营体”。

公开资料显示，目前全球规模运力排名中，中远集运和中海集运分别以86.1万TEU和70.2万TEU的排名，分别位列第6名和第7名。

据长江证券统计，过去5年中，全球集运业前10 大船东的累计盈利额和盈利次数，其中能盈利超过4 次且累计盈利规模超过千万美元级别的基本都是行业的TOP5（运力规模超百万TEU），强者恒强的特征在过去的5 年中再次得到验证。

一旦中远集运和中海集运成功重组，将以156.3万TEU排名跻身第4位，紧落后169万TEU的法国达飞；同时，还避免了上述2家公司各自为战的局面。

“中远、中海的整合意味着两家企业将强强联手，扩大航线覆盖面，降低运营价格，增强综合竞争力。” 申正远表示。

“集运或为整合优选标的。”申万宏源分析师吴一凡认为，中远、中海两大航运集团在干散货运输、集装箱运输及油运等方面均有布局，有望通过资源整合实现效率协同，“业务-平台逐一对应”及“合作联营”均是可能的模式。

中海集运作为业务种类最为单一的集运上市企业，加之集运行业整合的必要性和迫切性，公司或将成为本轮航运整合的龙头。

“中海和中远可能会以合并同类项的形式进行整合，对各自业务板块进行重塑的方式可能是中国远洋将集装箱板块业务注入中海集运，这主要是鉴于中海集运的集装箱业务专业化程度更高。”申正远向时代周报记者补充道。

在散货板块，两大集团已成立了中国矿运，双方或将散货资产注入中海发展；在油运板块，中海的油运业务或将与中远的大连远洋运输公司合并；在特种船运输板块，依旧将以中远航运为上市平台。

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