两融监管进行时

2014-12-23 09:38:39

来源: 时代周报

融资融券被认为是目前“亢奋”的A股市场的助推器，两融业务早已成为券商最为亮眼的业绩增长点。

时代周报记者盛潇岚发自上海

牛市一再攀升，两融风险凸显，券商们不得不提高门槛。

时代周报记者发现，从12月中旬开始，申银万国将融券业务融券费率由8.60%上调至10.6%，逾期融券费率由10.32%上调至12.72%。但是在目前，尚未发现其他券商上调融券费率。申万上海一家营业部不愿具名的负责人则向时代周报记者透露，融券费率上调或与近期监管层的检查存在关系。

此外，已有多家券商上调了融资融券保证金比例。比如，国联证券、中信建投、国金证券、银河证券等。而保证金比例提高，直接导致融资金额缩小，降低杠杆。交易成本的提高在一定的程度上放缓融资规模的过快飙升。

申万只是个案？

据时代周报记者获得的申万发给客户的短信内容显示：根据公司决定，自12月15日起，将融券业务融券费率由8.60%上调至10.6%、逾期融券费率由10.32%上调至12.72%。自调整之日起，新开仓的融券交易执行新费率；在调整实施前未了结的融券交易自调整之日起适用新费率，之前仍适用原费率，不追溯调整。

目前，尚未有其他券商上调两融费率的消息，所以申万此举被认为可能只是其个体调整。

时代周报记者就上调融券费率是否与监管层检查相关等问题，连日多次致电申银万国相关部门，但电话一直无人接听。

不过，上述营业部负责人向时代周报记者指出，“目前对我们的影响并不大，因为本身用融券的人非常少。两融余额里融券占比不足1%，而且多数前期涨幅较大的个股都无券可融”。

对于后期是否会上调融资费率，上述营业部负责人认为可能性不大，“目前融资这一块是各大券商最火的业务，基本上谁先上调就等于砸了自己招牌，融资的费率应该不会上调”。

根据沪深两市最新发布的数据，截至12月19日，两市融资余额已达10001亿元，首次突破万亿大关。其中，沪市融资余额6672.6亿元，深市3328.8亿元。融资余额正在不断逼近券商净资本所能支持的上限，但近期券商各类债权、股权融资措施不断，将为融资余额增长打开空间。

火爆的两融市场引发了监管层的注意。证监会新闻发言人邓舸于12月12日表示，证监会未对证券公司融资类业务进行窗口指导。不过，邓舸称，“证监会将启动第四季度现场检查工作，对部分证券公司的融资类业务进行检查”。

12月15日，证监会正式开启对部分证券公司两融、股票质押回购等业务的现场检查。检查业务范围除了包括备受市场关注的融资融券外，还包括股票质押回购、约定购回式证券交易、具有融资功能的柜台市场收益互换等融资业务的开展情况和股票期权业务准备情况。中信证券等已率先接受证监会融资融券现场检查。

此前，已有国联证券、中信建投、国金证券、银河证券等多家券商上调了融资融券保证金比例。

而保证金比例提高，直接导致融资金额缩小，降低杠杆。提高了交易成本在一定程度上放缓融资规模的过快飙升。Wind数据显示，截至12月12日，沪深两市融资余额为9367.19亿元，虽然继续再创新高，但环比仅增长22.07亿元，增幅为0.24%，创下自11月14日以来的最低增速。

杠杆是关键问题

融资融券被认为是目前“亢奋”的A股市场的助推器。

一个不争的事实是，两融业务早已成为券商最为亮眼的业绩增长点。数据显示，今年前三季度19家上市券商两融的利息收入高达112亿元，同比大增80%。而近期各家券商的再融资计划几乎无一例外用于补充资本金以及两融业务的开展。

申银万国分析师何宗炎认为应理性看待融资融券，他向时代周报记者表示，“融资融券的自然需求没有想象的那么大。根据国际经验，长期来看融资融券余额市值比为3%，我国当前双融余额在1万亿–1.2万亿的均值水平属于正常，大牛市下可能会突破”。

随着股市加杠杆的情况越来越普遍，融资融券潜藏的风险得到前所未有的关注。个别券商为投资者提供融资杠杆比例达1:3，而正常情况的杠杆比例是1：1。

“监管趋严将导致两融业务杠杆率下降，使两融业务增速趋缓。上周部分券商上调两融业务保证金比例，实现两融业务降杠杆。证监会对两融业务实行专项检查，主要目标亦是融资融券杠杆问题。”兴业证券分析师曾素芬向时代周报记者表示。

按照两融业务规定，保证金比例不得低于50%，因此常规业务杠杆率一般不超过2 倍，但部分激进的券商通过“伞形”产品的方式放大杠杆，曾素芬在一份研报中指出，估计主要是此类业务和券商将受到监管限制。“总体来看，无论是保证金比例上调还是两融业务检查都反映了监管部门对近期前期杠杆资金疯狂涌入、市场迅猛上涨的一种风险警示，将使两融业务有所降温，虽然余额增长的趋势不变，但增速将相对前期有所趋缓。”

值得一提的是，采访中多位业内人士认为证监会对两融业务检查是“呵护”市场的体现。

方正证券分析师夏子衍认为：“管理层表示未对融资融券业务进行窗口指导，两融市场资金杠杆效应依旧存在；但管理层也表示‘在保持每月新股均衡发行，稳定市场预期的基础上，适时适度增加新股供给’，用市场化手段，通过适度调控新股供给，调控市场资金供需关系，平滑大盘波动幅度，管理层对A股市场态度未变，反而更呵护来之不易的牛市，它透露出管理层态度，即希望股市走慢牛、走长牛，态度决定一切。”