湘财证券曲线IPO 转板插队难过关

2014-01-23 01:25:11

来源: 时代周报

本报记者盛潇岚发自上海

一个月前，“湘财证券完成股份制改造，正在积极推进上市事宜”的消息风头正劲;一个月后，一纸“湘财证券公开转让说明书”却表明其或将在新三板挂牌。

业内人士认为，湘财证券“屈就”新三板只因自身条件不够IPO的要求，而挂牌新三板一方面可以增加影响力，一方面赌以后的转板机制。不过，目前转板的相关政策还未出台，而发布时间也是未知数。

资质不够IPO

湘财证券或将登陆新三板的消息，被一些市场人士解读为新三板的吸引力倍增，但一位长期从事新三板的人士向记者表示，“如果能去主板IPO当然不会选择新三板，从融资、流动性等各个方面，新三板市场和A股市场都不能同日而语。”

东吴证券一位投行人士也表示，“这两年证券业业绩差，湘财自身条件没资格上主板，下滑的业绩怎么上主板?”

中国证券业协会公布的2012年数据显示，在114家证券公司中，湘财证券总资产排名第41，净资产和净资本指标分列51和52;营业收入排行第42，净利润位列第39名。

此外，湘财证券2012营业部平均代理买卖证券业务净收入、承销与保荐业务净收入、财务顾问业务净收入和投资咨询业务净收入等指标排名中，都未进入券商排名的中位数以上。从数据可以看出，湘财证券各方面指标均表现平平，在业务方面达不到“较强的市场竞争力”要求。

在增长率排名方面，湘财证券2012年投资咨询业务综合收入增长率排名第30位，入围中等水平以上。另外，在2011年的财务顾问业务净收入方面，湘财证券入围，排名第35位，增长率名次为第13名。

从现有可查的数据来看，湘财证券的业绩并不符合证券公司IPO上市的审慎性监管要求，但对于券商登陆新三板，大部分投资者仍然表示“闻所未闻、难以置信”。

但业内却认为这是表示务实的做法，国泰君安一位投行人士表示，“不能成功IPO的原因很多，资质、盈利能力、行业因素、背景等，有时候啥都好，但证监会通不过还是不能IPO。对比最近首批开闸后IPO企业的“难产”窘境，未来注册制具体会是什么样还不确定，新三板是不错的选择。”

富证券策略分析师李朝宇认为，一方面，证券公司登陆主板很困难，因为盈利情况、控股情况、股东人数等都有明确要求，而新三板显然要宽松很多;另一方面，湘财证券属于新湖系，严格意义上来说是民营控股，这样的股东背景更适宜在新三板市场做资本运作。

湘财证券年报显示，截至2012年底，湘财证券实收资本明细情况中共有16名股东(投资者)。其中新湖控股和新湖中宝为实际控制方，合计持有湘财证券股份的74.59%;国网英大国际控股集团、山西和信电力发展、湖南华升以及湖南电广传媒分别持有湘财证券17.97%、2.37%、2.29%和1.13%的股份，此外还有10家公司持有湘财证券不超过1%的股份。

此外，业内人士认为此次湘财证券选择新三板的另一个原因可能是希望快速挂牌，实现股东的股份流通资本运作。由于新三板正研究推出新举措，未来市场活跃度和流动性或将增加。

值得一提的是，一位曾在湘财证券任职的私募人士表示，“我们很多人觉得新三板都是些‘不怎么好’的中小企业集散地。但资本市场最要紧的不是要面子，能融到实实在在的资金才是重点。虽然新三板流动性不高，但这个跟融资多少关系不大，还要看市场接受度，都是市场来决定的。”

转板或成常规

“湘财选择新三板的一个考量可能是增大影响力，毕竟如果挂牌成功，它就是第一家登陆新三板的券商，第一个吃螃蟹的人总归更受关注，另外可能有政府的业绩的考量。但更重要的原因还是赌以后的转板机制。”东吴证券一位投行人士分析称。

所谓转板机制，是指在新三板挂牌的企业，由于已经由证监会核准成为公众公司，因此只要达到沪深交易所规定的上市条件，就可以直接向交易所申请上市，从新三板自然过渡到申请挂牌的板块。

目前从新三板成功“升级”A股市场的企业共有8家，但走的均是正常的IPO通道。即先暂停在股权系统上的挂牌报价转让，然后按照IPO流程，向中国证监会申请上市。

不过，一位业内人士指出，“如果单纯想将新三板作为跳板，曲线登陆A股，可能机会并不多，排队上市的企业已经有那么多，如果靠新三板转板来插队，监管部门应该不会轻易允许插队。”

“但也有可能新三板会成为上市必经之路，大家先在新三板上市然后再转板。”上述投行人士认为，“企业可以先在新三板占个坑，说不定哪天就可以转板了，即使不能转板，也可以再走IPO申请流程，对于企业来说相当于多了一个选择。”

据悉，新三板1月24日集中挂牌的企业数字已经确定为263家，相应的股份代码已经下发到各公司及主办券商。1月14日，全国各地企业和主办券商已经在深圳办理完毕股份登记，只待挂牌。

湘财证券于2013年12月完成股份制改造时，公司负责人也曾公开表示“正在积极推进上市事宜”，但对于是否挂牌新三板，湘财证券官方仍未作回应。有内部人士透露，公司已经上报完材料，顺利通过的可能性非常大。

值得一提的是，目前新三板中还没有金融机构，事实上，部分银行、券商等金融企业股权长期受制于股东人数、监管政策等原因，流通、交易及上市存在障碍，新三板扩容后，这些问题可能将得到一定程度的解决。这也意味着，未来挂牌新三板的金融企业很可能越来越多。

如果顺利，湘财证券将成为第一家在新三板市场挂牌的金融机构。事实上，湘财证券曾创造过无数个全国“第一”：中国唯一一家由高等院校教师发起设立的证券公司、第一家核准为全国性综合类证券公司的券商、第一家施行增资扩股和债转股并行的券商等。

而过往的业绩也颇为辉煌，成立于1993年2月的湘财证券，从1998年投资银行业务第一次跨入全国十强时，就开始了它的辉煌之路。

2003年4月，在北京人民大会堂里，湘财证券与法国里昂证券拟共同组建华欧国际证券有限责任公司，这是中国入世后首家中外合资证券公司。4个月后，湘财证券与荷兰银行的基金公司合资也获得批准，双方共同出资成立湘财荷银基金管理公司。由此，湘财成为国内唯一拥有两张合资牌的券商。

但所有的辉煌终因2006年的自营巨亏无法自救，挂牌新三板或许是湘财证券重拾辉煌的第一步。业内人士表示，即使企业在新三板挂牌之后能否顺利增发达成融资愿望还有待市场认可。