布局PE母基金 诺亚财富突围

本报记者 陆玲  发自北京

在多重压力之下，在夹缝中生存的第三方理财公司正在寻找新的出路。

作为第三方理财机构鼻祖的诺亚财富最近宣布发力PE母基金业务，希望明年公司的PE母基金管理规模能够倍增至50亿元人民币，或许是这种努力的一种尝试，市场认为诺亚开启了转型之旅。

“我不觉得这是转型，转型意味着你要舍弃一些东西，但诺亚只是在原有业务线上的延伸。其实，诺亚财富从2010年开始布资产管理的局，只是这几年业务慢慢做起来，大家有了切实的感觉。”诺亚财富首席营销官、歌斐资产合伙人陈恳接受时代周报记者采访时表示。

多方绞杀

压力之一来自于私募机构的革新。作为国内民营PE的大佬级机构，九鼎决定将募资团队独立化，“目标是成为诺亚财富那样的第三方理财。”随后诸多PE基金纷纷跟随。据悉，鼎晖、汉理资本等也宣称增设了财富管理部门。

信托和PE是大多数第三方理财机构的主要业务产品。诺亚2011年财报披露，其产品结构主要为固定收益产品占比42.7%，私募股权基金占比48%，证券基金及其他的产品占比9.3%。

但去年银监会允许信托公司自建销售渠道，越来越多有实力的信托公司诸如华润信托、中信信托、中融信托都开始建立自己的直销渠道。今年以来，信托产品发行市场屡现“秒杀”，显示信托公司直销能力的大幅提高。

此外，证监会发布券商创新11条，券商将加入金融产品全面代销的行列。“券商不管是在营业网点还是投顾人员配置数量、既有客户保有量上都有压倒性优势，而且券商自己还有多样化的资管业务。”

翘华控股董事长兼总裁魏震维甚至直接在微博上表示：券商进入金融产品销售，第三方存在的基础不再，原来的夹缝都已经消失，这个模式宣告死亡。

不过，诺亚回应称，第三方理财占据了国外基金营销约40%的份额。而国内市场，第三方理财占据的份额甚至还不到1%，因此未来市场空间还会很大。“财富管理的市场蛋糕的确越来越大，但随着竞争的加剧，优势并不明显的第三方也越来越不好做。”一家新进场的第三方理财机构负责人告诉时代周报记者。

被迫转型

已上市的诺亚日益难看的财报就是个证明。

数据显示，从2011年第三季度开始，诺亚净利润就呈现了大幅下滑趋势。2011年四季度，公司净利润同比下降16.79%；2012年一季度同比下降52.58%；二季度同比下降30.68%。在此基础上，诺亚下调了2012年全年的业绩预期。而从2007年到2011年，诺亚财富实现过年复合118%的增长率。

诺亚不是没有意识到这个问题。“市场出现了一些变化，我们也自然会做一些相应的业务调整。”诺亚市场总监王康告诉时代周报记者。

今年2月份，诺亚集团旗下的诺亚正行宣布获得证监会批准的“基金销售”牌照，诺亚财富正式扩展到公募基金的代销领域。据悉，目前诺亚正行已经与20余家基金公司签订了销售合作协议，资产管理净值近7亿元人民币，产品几乎涵盖整个基金市场。

“诺亚正行正式进入公募基金销售领域，对诺亚来说，是丰富整个集团的产品线。”诺亚控股董事长兼CEO汪静波彼时称，“期待诺亚正行资产管理规模的增长带来收入的提高。”

今年2月21日，诺亚财富宣布在香港开设分支机构，其控股子公司已获得香港证监会批准的第1类（证券交易），第4类（就证券提供意见）和第9类（提供资产管理）牌照。

今年8月，诺亚财富集团对外宣布，诺亚香港完成第一只产品的首次募集。“已经逐步建立起海外产品供应商的储备库，涵盖固定收益类、房地产基金、二级市场、PE等领域。”诺亚香港相关负责人表示。

9月，诺亚财富宣布发力PE母基金领域。诺亚旗下歌斐资产管理公司目前已发行三期人民币PE母基金，规模超过20亿元，期望明年资产规模达50亿。歌斐资产此前发行的三只PE母基金已投向15家PE子基金，包括红杉资本、鼎晖、新天域资本、达晨创投等。

“在PE行业募资越发困难的情况下，公司提出的PE母基金规模化的目标，是为了增加谈判溢价能力。PE母基金的价值在于投资多个私募股权投资子基金，有利于分散风险。”陈恳告诉时代周报记者。

独立性疑问

对于诺亚向资产管理公司方向的转型，很多人看来未必行得通，“资产管理必须具备的两个要素：独立性、专业性，诺亚一时都很难实现”。

“从去年开始我们已经不再叫第三方财富管理机构了，改称为独立财富管理，第三方已经不能涵盖诺亚所有的业务。”王康表示，在他看来，第三方更多是一种旁观者的撮合的概念，诺亚不是简单地把市场上的产品推荐给客户，而是严格筛选产品，甚至参与产品的前端设计。

但其并非从客户获得咨询费的盈利模式，决定了独立性难以保证。

目前，市场上第三方理财机构的收费模式主要有两种，即向客户收费和向机构收费。国内大部分第三方都仿照诺亚采取向上游机构收费的形式。极少数宣称同时向前后两端收费的机构如展恒只占很少部分，或者只是个噱头。

“在中国内地乃至香港，向客户收费的模式很难成功。”王康告诉时代周报记者，这是由国人的思维习惯决定的。

“诺亚最大的问题是在做买方顾问和卖方顾问上定位不清楚，说是为客户做资产配置，实质上这个本质问题是很难解决的。”承诺投资合伙人王东亮告诉时代周报记者。“更何况，随着信托渠道的建立，越来越拿不到足够好的产品，就没法做到给客户多样化的选择，客户配置资产无从谈起。”

“优质产品别人自己不愁卖，劣质产品透支了信誉，从逻辑推断，未来的诺亚要么玩不下去，要么成为一家普通的资产管理公司，不会有多大惊喜。”科莱益资产管理集团投资副总监李为平在微博上表示。

 “从某种意义来说，诺亚财富就是跟时间在赛跑，如果不能在销售优势丧失之前，快速形成资产管理的能力，那么也就意味着转型的失败。” 名为“江南愤青”的业内人士在其微博上表示，“而专业的资产管理能力的人才建立也非一朝一夕可以完成。”

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