打造银证合作第三极

2012-08-23 03:54:24

来源: 时代周报

本报记者方广

中国金融市场日益频繁的金融创新正在拉近各类金融机构之间的关系。由交行、国泰君安、海通及上交所合作推进的、开发可在交易所固定收益平台流通转让的信贷资产证券化产品如果获批，将是又一项重大创新。

此番合作应该算是银证合作，将有可能成为继券商客户结算资金第三方存管及券商现金管理业务外，银证合作的第三极。

银行是最大受益者

相关参与各方都是这一创新的受益者，但细算下来，银行算是得益最大的。

最基本的一点就是，银行可以借助证券化重构资产负债表。银行将信贷资产通过证券化的方式真实出售给第三方，并获得新的资金。这种转换相当于资产负债表上资产项下不同项目的增减，即生息资产的减少及现金的增加，从而大大改善了资产结构，使资产负债表更健康。同时，这一转换将固化在信贷资产上的资金提前释放，增加了资产的流动性，也大大方便了银行的资产负债管理。

上述资产结构的变动，减少了信贷资产规模，增加了可用资金量，相应降低了贷存比。再加上银行在信贷资产证券化的规模（假设政策已经全部放开）、种类及推出时机方面具有相当的主动权，因此，可以将这一活动用来灵活应对贷存比的限制。

通过信贷资产证券化，银行还可以从两方面提高自身的盈利能力。首先，由于证券化产品通过信用增级，向产品购买方支付的成本要低于银行初始发放贷款时的收益，因此，银行可以获得差价。其次，证券化活动变相提高了资产的流动性。理论上银行可以将变现资金用于新的贷款投放，然后再证券化，从而可以大幅提高资金的使用效率，提高资本的周转次数和盈利能力。

当然，证券化还可以用来化解银行不良资产，韩国的证券化历史就是一个证明。由于证券化是将优质资产与劣质资产打包出售，这种捆绑将不良资产稀释到优质资产中而得到消化。但今年6月初央行、银监会及财政部下发的《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》强制要求金融机构应持有由其发起的每一单资产证券化中的最低档次资产支持证券的5%以上。所以，基本上还是由发起方及银行承担了一定的成本和风险。

对券商而言，可以得到承销费用。在股票市场不景气的当下，债券承销及其他承销业务也可以带来相当不菲的收入。

刺激信贷

在对银行微观经营活动影响的基础上，信贷资产证券化对宏观面也有一定的影响，即对贷款活动的间接刺激及对政策监管的考验。

由于银行通过证券化消化了存量信贷资产，并可以通过获得的资金形成增量贷款，因此，整个社会的贷款存量会不断增大。这对于目前的中国经济形势及比较紧张的流动性状况而言，未必是件坏事。

但考虑到被叫停的银信合作所涉及的市场规模估计在2万亿左右，如果完全放开这一银证合作业务，对贷款规模的扩大将起到明显作用。不过，监管层对证券化有着严格的额度管理，因此，不大可能再度出现过去的漏洞。

对信贷的变相刺激的更深层次的影响就在于不断扩大间接融资，这对于改善目前融资结构中间接融资比例过大的现象也是不利的。

此外，证券化市场目前有银行间市场及交易所市场，前者包括信贷资产证券化产品，后者包括企业资产证券化产品。但从规模来看，仍是以银行间市场为主。而此番银证合作如果成行，无疑是对交易所市场的一大支持。