发起式基金急进探路发行注册制

2012-07-12 05:35:46

来源: 时代周报

发起式基金来得比很多业内人士想象的要快。业内认为，发起式基金的开闸是为未来实施基金的注册制过渡。这也是下半年基金法修改的一个很大的期待，即将基金募集申请由“核准制”改为“

本报记者陆玲发自北京

发起式基金来得比很多业内人士想象的要快。

6月20日，证监会宣布了《关于修改〈证券投资基金运作管理办法〉第六条及第十二条的决定》(下称“决定” )，这次修改给发起式基金的推出留下了空间。之后，证监会向基金公司和托管行下发了通知，称将正式增设发起式基金审核通道，并简化审核程序，优先予以审核。

而后不到一周，天弘基金和国金通用基金就第一时间上报了首批发起式基金。证监会最新公布的基金募集申请审核进度公示表显示，截至目前，又有4家基金公司递交了4只发起式基金的募集申请，分别为鹏华基金公司的中小企业纯债债券型发起式基金、富国基金公司的21天理财现金宝债券型发起式基金、易方达基金公司的中债新综合债券指数发起式基金（LOF）、工银瑞信基金公司的14天理财债券型发起式基金。

所谓发起式基金，是基金公司动用股东资金、公司固有资金、公司高管人员或具有基金经理资格的人员出资，认购新基金的金额不少于1000万元，且认购份额的持有期限不少于3年。近两年，公募基金股东、管理者、持有人利益不统一，管理者往往迫于股东压力急功近利向规模看齐而忽视持有人的利益。发起式基金从组织形式实现了持有人与管理人的利益捆绑。

中小基金得势

根据规定，发起式基金较普通公募基金募集门槛大大降低，成立规模不得少于5000万元，募集人数不少于200人，而普通基金需达到2亿元的标准才能成立。这对于不少渠道资源匮乏的中小基金公司和新基金公司来说是一大利好。

“新公司的竞争压力巨大，没有历史业绩无法吸引投资者，发起式基金可以作为其营销宣传的突破口，有利于本身在渠道和品牌方面并不占优势的新公司发行新产品。”华泰联合证券基金研究中心总经理王群航表示。

今年上半年，公募基金进入“千基时代”。但与此同时，基金却也陷入了发行怪圈—市场越疲弱，发行越艰难，基金公司越要争抢发行。在行业低迷的情况下，一些基金公司为了保证达到2亿元的最低募集金额，不得不四处寻找帮忙资金，在成立之后不久，这些基金便会赎回，却给基金公司增加了很多成本。

天弘基金市场部总经理曹朝龙告诉时代周报记者，天弘基金在监管层组织行业内公司研讨发起式基金时，便开始筹备这一产品。国金通用基金公司总助李修辞也表示，由于国金通用是新基金公司，在前期产品设计中，已储备了权益类、固定收益类、指数类的所有产品线研究，而等到证监会发起式基金制度征求意见开始，便把相关资源集中到发起式基金上，最终第一时间上报。

证监会相关网站也显示，天弘上报的发起式基金，第二天就被受理，国金通用的发起式基金，受理时间也只隔了一天。这和此前新基金需要一周的受理时间，显然提速了许多。

其实，此前很多基金公司都自购旗下产品，本质上和发起式基金也差不多，基金公司自购时颇为高调，但赎回时则大都是悄悄地进行。而发起式基金从法律上保证了锁定期三年。

对于尚处于投入期的部分基金公司而言，发起式基金需要占用1000万元的资金达3年之久，成本不可谓不低。也有部分基金公司人士反映，3年的锁定期时间太长。“不过这恰好可以实现公司股权结构的稳定”。上海证券基金评价研究中心首席分析师代宏坤告诉时代周报记者。

国金通用内部人士告诉时代周报记者，“旗下的第一只新基金，国鑫灵活配置混合型发起式基金将采用股东方认购和高管、基金经理认购相结合的方式，预计认购资金超千万元，其中股东方认购估计占较大比例。”不过，值得注意的是，刚刚提交旗下首只新基金发行申请后，国金通用的总经理王文博就选择离开。

发起式基金对于后续管理与营销的要求并不低，3年后若基金资产规模低于2亿元，基金合同将自动终止，同时不得通过召开持有人大会方式延续。这意味着，发起式基金虽然有低门槛优势，但也将面临管理水平及持续营销考验。而这恰恰是近年来基金业的薄弱点所在。

利益捆绑

近日，中国证券网对发起式基金的参与情况作了一个网络互动调查。统计数据显示，在参与的1451名网友中，选择了“具体看产品类型，保持关注”的占投票总人数的35.94%；选择“不了解这类基金，继续观望”的网友人数为1104名，占比27.35%；有879名网友明确表示“有兴趣，绑定公司利益，收益有保障”，占比21.77%；只有603名网友表示“没有兴趣，看淡市场”，占所有参与投票总人数的14.94%。

这个数据表明，对投资者而言，发起式基金这种基金公司跟基民的捆绑，最重要的是看其产品类型。当然，更多的希望在权益类产品方面，而不是在低风险的固定收益产品方面。

目前已申报的6只发起式基金，除了新基金公司国金通用申报的是混合型产品外，其余五只均属于债券型产品。具体是天弘债券型基金、鹏华中小企业纯债债券型基金、富国21天理财现金宝债券型基金、易方达中债新综合债券指数基金和工银瑞信14天理财债券型基金。

在华泰联合证券基金研究中心总经理王群航看来，设立发起式基金的初衷，就是希望能够通过利益的绑定，让基金公司能够为投资者创造出稳定的收益。这个稳定的收益，不应该仅仅局限于固定收益类产品方面。

近年来投资者对基金业绩极为不满，主要是集中在权益类产品方面。天相投顾统计数据显示，2011年，873只基金合计亏损额达到5004亿元，其中开放式偏股型基金是亏损“重灾区”，亏损总额为4669.2亿元，占基金总亏损额的93.3%。

“对于其他公司不了解，估计也都是出于对目前股市行情的不看好，对于我们来说，更符合我们的强项和市场定位。”天弘基金市场总监曹朝龙告诉时代周报记者。

“这实际上相当于基金公司的跟投。发起式基金不一定能保证一定赚钱，只是给予投资者信心的一种做法。发起式基金在未来运作上会趋于保守，会更注重绝对收益。”好买基金研究中心曾令华告诉时代周报记者。

“对于我们新基金公司来说，做偏股型产品是很自然的选择，另外，没有历史业绩，大股东拿出真金白银也是希望我们通过选股能力做出一定的品牌，希望跟投资者共同承担风险。”国金通用投资总监温震宇告诉时代周报记者。

所以，在很多业内人士看来，发起式基金的象征意义大于实际意义。一方面，如果做得不好，发起式基金里面的股东资金、公司资金以及高管资金都会出现亏损，基金经理压力也因此而很大。如果做得很好，基民可能就会有怨言，认为基金公司只重视自己投钱的产品。

为基金注册制铺路

“不过，发起式基金的开闸至少是为未来实施基金的注册制过渡。”代宏坤告诉时代周报记者，“发起的模式是注册的必要条件，未来注册制是国内基金设立的主要方式，基金注册的条件包括基金发起人、发起人募集的种子基金、招募说明书等。”

这也是下半年基金法修改的一个很大的期待，即将基金募集申请由“核准制”改为“注册制”。现行的《证券投资基金法》是在2004年开始实施，2008年两会代表提交基金法修订议案，2009年7月，全国人大财经委组建基金法修改小组，起草组开始调研工作。2011年2月，基金法（修订草案）征求意见稿出台。

去年以来股票市场不景气，基金行业面临内部同质化产品导致的恶性竞争严重；外部券商、保险等资管机构及阳光私募竞争挤压，资产规模大幅缩水，不得不开始走上创新的道路。

近期，资本市场“新政”层出不穷，基金创新也开始全面开花，从短期理财基金问世、沪深300ETF及跨市场ETF推出，到最近的发起式基金、基金专户业务进行松绑以及允许基金公司设立子公司，将业务外包等一系列政策，基金业领域的创新可谓应接不暇。

在南方基金投研总监邱国鹭看来，目前基金的创新更多集中在产品方面，下一步，基金在业务、组织管理、收费模式方面的创新将成为行业创新谋变的重要看点。“基金公司创新发展的方向，要从简单的基金公司向现代财富管理公司的转变”。

而发起式基金的出现，对于基金管理费的收取模式创新将提供一个新的选择。据悉，中国证监会已就基金费率改革形成了初步研究方案，提出要进一步放松对费率的管制，试点浮动管理费等多种形式。上周，中国证券投资基金业协会组织在北京、上海、深圳三地对基金公司进行调研。

据时代周报记者了解，早在今年年初，就有上海的基金公司上报了收费浮动的创新。但是彼时，监管层认为时机尚不合适，并未给出批文，随后该产品修改收费模式后才被批准。

发起式基金急进 探路发行注册制

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