退市新政重压 ST股命悬一线

2012-05-10 05:07:11

来源: 时代周报

本报记者陆玲发自北京

股神巴菲特有句名言，“只有当潮水退去，才会发现谁在祼泳”。刚刚过去的一周，因为证监会劳动节的特别劳动，大批ST股被推到生死边缘。

当沪深两市的ST板块还没完全消化掉4月底刚刚推出的创业板退市新规时，主板退市制度已经呼啸而来。4月29日，上交所和深交所同时发布《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案（征求意见稿）》。这意味着千呼万唤之后，A股市场退市制度真正全面铺开。

市场也对此及时做了反馈。5月份的第一个交易日，受沪深主板中小板退市制度征求意见稿的影响，ST概念板块下跌3.61%。与之相对应的是，当天上证和深证指数收盘分别上涨1.76%、2.40%。

此前，退市制度不合理一直以来是A股市场的最大顽疾之一，由此孳生的重组型内幕交易事件多发。而此次退市新规以迅雷不及掩耳之势推出，表明管理层完善退市制度的决心。

分析认为，这是继新股发行体制改革以来的又一次重大制度变革，将真正发挥市场优胜劣汰的功能，逼退“不死鸟”，让垃圾股远离市场。不过，由于主板和中小板的退市制度正式实施日期是明年，目前处于重组阶段或大股东实力雄厚的业绩差公司将加快重组步伐，重组题材股将迎来最后的“投资盛宴”？

退市新政压顶

所谓“ST”（全称“Specialtreatment”），意为特别处理。上市公司连续两年亏损的，简称前加上ST；连续三年亏损的，简称前加上*ST。被戴上ST和*ST帽子的股票（即是ST股），原意是为了提醒投资者注意这类股票的投资风险。但实际上，大量股票被“戴帽”后，因为编织着重组、借壳上市之类的神话，股价不降反升，成为证监会主席郭树清所说的证券市场“炒新、炒小、炒差”的“炒三样”怪现象之一。

中国境内上市公司有2300多家，而被摘牌退市的公司仅有42家，仅占上市公司总数的1.82%。最近的一家退市公司，是2007年12月13日退市的*ST联谊。而在美国纽约和纳斯达克两家交易所，上市公司平均每年有1%的公司退市。

这种现象在5月1日之后，有待改善。自5月1日起正式实施的创业板退市制度被市场称为ST股的克星。根据创业板的退市新规：暂停上市将追溯财务造假、造假引发两年负净资产直接终止上市等；其次，因连续3年亏损而暂停上市的公司，应以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利判断标准，并且恢复上市补充材料的时间也缩短至30个交易日；创业板公司最近36个月内累计受到深交所3次公开谴责将被终止上市。

特别是“暂停上市考察期缩短到一年”“追溯财务造假”等制度亮点，被业内人士称之为“招招见血”。4月29日发布的主板市场退市新规，基本沿用了创业板的方案，沪深股市分别增加了8条触发退市的条件，使得退市标准在原有基础上量化、透明，易操作。

从主板市场退市的量化标准看，主要是从股权结构、经营业绩、资产规模等方面做了明确和具体的规定：连续两年净资产为负值的，直接退市；连续营业收入两年、三年、四年低于1000万元的，分别给予退市警示风险处理、暂停上市处理和退市处理；对连续120个交易日累计成交量少于500万股的予以退市；连续20个交易日每股成交价低于每股面值，将被退市；最近36个月内累计受到交易所公开谴责3次，将予退市等。

与现行的退市制度条件较为单一相比，沪深主板征求意见稿尽管不乏亮点，如新规中新增了营业收入、成交量、收盘价等考核指标，但其留下的“死角”并不少。

“为了给予市场一定时间的过渡期，沪深交易所征求意见稿均规定，对于2012年1月1日前已暂停上市的公司，在2012年12月31日前，本所根据原规定对其作出恢复上市或者终止上市的决定。”在著名财经评论人曹中铭看来，这实际上是为这些暂停上市的公司留下了喘息的机会，并且其时间长达8个月。此举亦说明，监管部门在对于这些公司的退市问题上态度还不够坚决。

“创业板退市制度里禁止通过恢复借壳来重新上市的规定，沪深交易所的主板和中小板交易中没有移植过来算个遗憾。可能主板和中小板还可以通过借壳来恢复上市。其实是又给ST开了一个后门。”曹中铭告诉时代周报记者。

“总体而言，退市制度还是相对严厉的，但需要加强后续的监管，特别是信息披露的审核；还有就是加强对上市公司高管、董事会的问责与追究，以及对中小投资者的补偿制度仍需到位。”长城证券研究所所长向威达告诉时代周报记者。

在此次号称最严格的退市制度下，三类公司将成为退市制度的最大“牺牲品”：一类是净资产为负数的公司，二是年营业收入低于1000万元的公司，三是造假、管理不规范而有可能多次受到交易所谴责的公司（深市）。

ST股上演最后的疯狂？

按照2011年年报数据来看，目前沪深两市共有41只股票2011年净资产为负，全部为ST股。除其中8家公司已经处于暂停上市状态，另外32家ST公司面临较大退市风险。此外，共有18家公司2011年营业总收入低于1000万元，除东方银星、绵世股份和银润投资外，其他15只均为ST股。

其中创业板，259家上市公司公布了2011年年报，35家公司公布了2012年一季报，数家创业板上市公司业绩明显下滑，隐现退市风险。

英大证券研究所所长李大霄表示，退市制度作为一个重大指标性事件，可能对创业板整体估值及投资者投资理念转变产生一定影响。目前纳斯达克平均市盈率仅为25倍左右，我国创业板平均市盈率却在30倍以上，相较而言，仍然偏高。

在李大霄看来，退市制度将使得蓝筹股的投资价值显现，投资者要认真领会监管者的导向，在新政策的明确导向下，市场的投资功能会增加而投机功能减低，蓝筹股价值会被发现，而绩差股的价值回归过程将会相当漫长。

在经过退市新政的持续发酵和洗礼后，ST板块逐渐出现分化。已经披露重组预案、正处于重组待批或者重组事项已经获得证监会批复的ST廊发展、*ST大成等个股表现相对独立。相反，由于2011年度继续亏损而被实行退市风险警示的个股表现十分糟糕，其中*ST川化、*ST冠福、*ST新农等一大批新晋“ST族”普遍连续跌停。

“新退市制度正式实施的日期是从明年开始，这意味着目前处于重组阶段或者大股东实力雄厚的绩差公司将加快重组步伐，市场面临重组题材股最后的机会。”向威达告诉时代周报记者。“新政势必还会倒逼相关公司加快推进重组等事项，促使公司成功转型脱困。”

事实上自5月以来，面临退市新规的压力，ST类公司“保壳”压力空前，纷纷加快资产重组步伐。5月4日，ST金果发布公告称，拟通过向控股股东湖南发展投资集团发行不超过7436万股股份，购买其拥有的九华城投100%股权。ST德棉5月3日晚间发布公告称，公司正在筹划非公开发行股票事宜，股票自5月4日开市起停牌。ST昌鱼同日也发布公告称，公司控股股东华普集团拟讨论与上市公司发展相关的重大事项，股票自5月4日起停牌。

信达证券研发中心副总经理刘景德表示，随着创业板的发展，主板和中小板的“壳资源”已有所贬值，企业对于注入资产借壳上市的兴趣不比从前。因此，虽然新的退市制度会在一定程度上推动这类企业进行资产重组，但其净资产由负转正并以此规避退市的难度很大。

不过，海通证券投资顾问刘杰提醒投资者：新的退市制度非常苛刻，执行起来也更明确，投资者在介入前一定要仔细研究交易所的退市规则，然后再结合ST股的基本面情况，确定退市的可能性有多大，千万不能成为庄家出货的牺牲品。

在退市新政出台之前，炒作壳资源俨然是A股市场的一道独特“风景”。最牛基金经理王亚伟更是以押宝“重组”的高成功率而著称。不过，近日在其将要离开的媒体恳谈会上，王亚伟也表示，现在应回避重组股，现在重组股已经没有系统性机会，不能产生超额收益。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出：“上市公司退市、破产清算，也是十分正常的。为什么中国的垃圾股退市难，或是干脆死不退市？为什么有人愿意白掏几十亿玩重组游戏？因为A股没有淘汰机制，因此，A股沦为赌场。”董登新警示，距离全新主板退市制度实施还有半年时间，这是普通投资者和散户抛售垃圾股的最后期限。