• 欧美债务危机下中国经济三重压力

    金融 > | Time Weekly - 2011-09-08 01:45:28
  • 沈建光

    今年中国经济可能会有六个超越:第一是全年经济增长超过预期,经济增速9%以上;第二是通胀率肯定会超过政府目标;第三是加息,今年年底之前还有一次;第四是人民币超过5%的升值;第五是财政赤字压力很大,地方融资平台和保障房问题其实就是一个财政问题;第六是房价,今年可以看到房价的拐点,这个也是要超过市场的预期。

    中国经济的六个超越

    目前来看,资本市场面临三重压力:第一是欧美的危机会演变到什么程度?欧美经济会不会二次探底?欧元区会不会解体?第二是通胀居高不下,国家发改委非常罕见地承认今年的目标达不到了。那今后的走势会怎么样?如果是通胀不下去,流动性已经很紧的情况下会不会继续收紧?这个是资本市场的第二重压力。第三,就是地方融资平台会不会出问题?房地产的泡沫问题?

    大家很担心美国的债务问题,标普把美国主权信用降级,但第二天市场反映是美元反而走强,美国国债价格反而上升。美国问题不在国债而是两党政治斗争,是一个领导力的问题。美国财政赤字大幅上升,一个是不允许加税,一个是不允许削减开支,唯一能做的就是靠美联储印钱。其实美联储已经给出信号了,8月份的会议已经在讲第三轮量化宽松的几个根据和手段,9月份美国很有可能继续做量化宽松,美元继续贬值、大宗商品价格继续上升是必然的,也将加重中国对持有的美国资产的安全问题的担心。

    通胀是最大问题

    中国今年最大的问题是通胀,比2008年这一轮还要严重,因为2009、2010年大量的货币超发,再加上我们的节能减排、压缩产能,这三个方面是这一轮通胀最本质的推动力。在此基础上,又有输入性的通胀,美元的QE2,然后又有农产品价格的上升等一系列的因素,所以通胀确实是今年最大的问题。

    货币政策松紧对政策制定者是一个难题,没有看到通胀拐点,没有看到房价拐点,要想政策放松是不可能的。地方融资平台牵涉到中国的财政体制的一个改革的问题。目前来看,一个最大的矛盾,就是地方政府缺钱,银行开始清理过去两年地方融资平台的贷款问题,对地方政府有很大的压力。

    但是同时我们看到今年、明年对经济有很大支撑的,对房价有很大的下降压力的保障房建设,恰恰是需要融资的,需要地方政府出钱的。解决这个矛盾,按现有的体制是没有办法的,银行一方面要削减对政府的贷款,一方面地方政府又要融资搞保障房,这是一个压力,也是一个契机,包括银行资产证券化的问题,都是到了必须要做的地步。跟2007、2008年比,当时全球油价到了147美元,对我们的通胀压力很大,这一轮,因为欧美的经济不行,油价现在也不会超过120美元,如果美国QE3推出来,全球大宗商品可能会重新回升,这个是今后最大的一个不确定因素。

    今年到年底,如果看到了通胀的拐点,看到了房价拐点,再看到经济平稳下滑的势头得到确立,特别是出口会受到很大影响的话,今年年底政策调整会对明年年初创造很好的条件。所以,我觉得三重压力其实也是三重动力,推进我们更强劲的改革。

    以人民币自由兑换

    化解美元外患

    最后,人民币可兑换的问题,其实也是对付美元外患的一个根本的解决办法,按照中国现在的体制,每年不光现在有3.2万亿美元的外汇储备,而且每个季度都在以2000亿美元的速度增加,资本管制、人民币境外不可流通、汇率制度、利率没有市场化,这四个方面制约了我们金融业的发展,也是为什么我们一定要不断地再积累美债的一个最主要的问题。

    人民币最后的目标,最后一定是国际储备货币。现在其实人民币在香港,已经是可兑换货币了,而且海外对人民币的需求是非常强劲的,在这种情况下,其实是促进国际储备货币体系改革的一个良好的时机,到2015年,可能可以看到人民币基本可兑换,之后成为一个储备货币,这个路不会太长久。

    (作者系瑞穗证券亚洲公司董事总经理,据其9月2日在广发证券20周年主题发言整理,未经本人审阅)

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