• 保荐人:证券市场神秘客

    金融 > | Time Weekly - 2010-09-01 23:23:25
  • “有500条范思哲的领带;上海、北京、深圳三地循环飞,在上海开宝马,兜风用的;在北京开奥迪,供官老爷用的;在深圳开路虎,可以带不同风格的美女去自驾游。”这是一位自称削尖了脑袋都想进投行的某四大(会计师事务所)人士对其一投行哥们的描述。

    在他眼中,保荐代表人是不折不扣的金领中的金领。因妒忌,他们甚至戏谑地称这些人为“贱人”(荐人),目前在中国,这个群体不超过1500人。

    本报记者 陆玲  发自北京

    又一位保荐人被严惩了。

    近日,招商证券保荐代表人周凯因在担任桂林三金药业首发项目的保荐代表人其间未充分勤勉尽责,被监管部门 处以12个月内不受理推荐的重罚。

    先是6月初,国信证券原投行四部总经理李绍武被曝因PE腐败被公司除名。半个月之后,业内又曝出广发证券两位保荐代表人杨光、付竹因未能对发行人进行“持续尽职调查”,导致招股意向书与实际情况不符,被证监会实施“监管谈话”。最近更荒唐的是,中信证券投行原高管谢风华与妻子安雪梅甚至在因涉嫌内幕交易遭调查后直接神秘蒸发了。

    身为不折不扣的金领,保荐人这个群体目前在中国不超过1500人。他们在某种意义上决定着一个公司能否上市;他们是证券公司眼中的摇钱树,站在整个资本市场食物链最上游,有时连券商都拿他没办法,“人好不容易才抢来的”;他们在资本市场翻云覆雨……

    进入2010年后,这个群体的问题开始频频被曝光。

    他们 究竟是怎样的一个群体?

    “不负责任”的保荐人

    统计资料显示,自去年新股IPO重启以来,在此前挂牌的297家上市公司中,就有高达45家今年上半年业绩出现变脸,占比超过15%。从近日陆续披露的109家创业板公司的半年报来看,“变脸”成了今年创业板公司半年报的最大特色。

    “很大一部分责任在于保荐机构把关不严。”某评论人士认为。

    首先是利益驱使。由于保荐机构的承销费用收入与融资额度紧密挂钩,融资额越多,意味着保荐机构的承销收入就越多。保荐机构在推介新股时,忽悠一个好价钱是最大的任务。保荐机构为了获得高额的保荐费用,甚至为了获得更高的直投收入,常把自己的利益与发行人的利益捆绑在一起,帮助发行人对业绩进行包装。仓促包装上市的公司,业绩变脸很正常。

    其次是责任的缺失。近日遭证监会重罚的周凯即是明显的例子。据证监会相关人士表示,其在2007年6月担任桂林三金项目保荐代表人以后,仅对项目的招股说明书、申报文件等材料进行了书面审核,未去项目现场监督检查,背弃了保荐代表人应有的勤勉尽责义务。

    责任缺失已经是普遍。即便如国内顶级券商中信证券也曾犯低级、幼稚的错误。其保荐的项目山西证券,《山西证券招股说明书》的“目录”中,竟然绝大部分内容所标注的页数都是“第8页”。“在招股书这么重要的文件中,犯如此明显的错误,可从侧面看出保荐机构非常马虎,太不负责任了。”

    再次“心思不在这”。“公司IPO前,通过亲戚等代持股份,牟取私利。谢风华、李绍武等皆是。

    据时代周报记者了解,自2004年7月对江苏琼花项目保荐代表人采取“三个月不受理推荐项目”的监管措施以来,发行监管部已对20名保荐代表人或相关责任人采取了“谈话提醒”的监管措施,对7名保荐代表人、1家保荐机构采取了“一定时期内不受理推荐”的监管措施,撤销了14名保荐人的保荐代表资格。

    签个大名80万元

    保荐人收入之丰厚业内共知。

    一位自称削尖了脑袋都想进投行的某四大(会计师事务所)人士对其一投行“哥们”的描述:“有500条范思哲的领带;上海、北京、深圳三地循环飞,在上海开宝马,兜风用的;在北京开奥迪,供官老爷用的;在深圳开路虎,带不同风格的美女去自驾游。”

    著名金融猎头范德国际金融组负责人告诉时代周报记者,“保荐人的薪酬,一般由以下几个部分组成:保底年薪+保荐人津贴+转会费(如果跳槽)+签字费+项目承揽承做等分红。”在这几部分之中,项目承做分红占了保荐人薪酬结构的大头。目前保荐人年薪加上津贴一般是120万-180万元,加上签字费和项目奖金,年收入基本能保持在200万-300万元的水准。民生证券一保荐人透露,他的税前固定月薪10万元,工资2万元、奖金8万元,“这样的月薪结构是为了便于调整, 一旦市场萧条无事可干, 公司就会把奖金部分大幅下调, 而工资是不能随便调整的,其他收入不固定,要看项目运作情况,不过招股说明书上只要签下了大名, 80万元就会装进口袋。”

    “一般要得比较急的转会费还要高一些。”上述猎头公司负责人告诉时代周报记者。最近有两三家券商招聘甚至给出税后200万元的底薪、200万元的转会费,不包括签字费、项目提成等。

    “最近接到了好几个猎头电话,”北京中信建投某保荐人告诉时代周报记者,“转会费税后100多万。现在行情好,大家手头的项目都很多,收入也高了起来。对转会费看淡了一些。毕竟,保荐人离职的手续还是挺麻烦的,而且重新在另一家注册保荐人也需要一定的时间。”

    业内大致有两种保荐人薪酬模式。一种是基本薪酬+年终分红,以中金、中信等大券商为代表;另一种是基本薪酬+岗位津贴+项目提成,以平安、国信、广发为代表。“各个券商行业不同。但总体就是人越活络、项目越多,赚的钱也就越多。”广州某券商保荐人告诉时代周报记者。

    券商为了留住保荐代表人还“发明”了“续签费”。即相当于新进保荐代表人转会费的一定比例。据了解,深圳某中型证券公司续签费相当于新进保荐人转会费的80%;某北方大型证券公司续签费相当于新进保荐人转会费的100%,广州某小型证券公司续签费相当于新进保荐人转会费的100%。

    薪酬咨询公司太和顾问一份针对国内19家券商(承销业务排名前50)保荐人的调查显示,各项收入来源算下来的话,2009年千名保荐人中最高年收入直逼500万元。其中,较有吸引力的签字费集中在80万元,最高达到100万元。

    项目较多的大型券商则以项目提成方式留住保荐代表人。据了解,深圳一家券商承揽承做为50%归公司,50%归项目组,成本费用等自己承担;深圳另外一家券商承揽承做扣除成本后提成50%。一位券商投行部负责人感慨:“保荐人拿走了近一半的利润,现在是投行为‘保荐’打工的时代。”

    游走在利益的边缘

    “其实只看到待遇高,也累啊。”一位刚从四大转入投行的人士告诉时代周报记者,有点吃不消。“你没看保荐人的招聘要求,第一条,就是要身体好。”

    “保荐人就是个体力活。这个行业几乎没有女人。需要长期出差,经常熬夜,随时应酬,领导一个电话,你就要买机票走人。” 某外资投行张女士在接受时代周报记者采访时表示,“保荐人是吃青春饭的。一般都是在投行干几年,积累够了人脉、钱脉就会考虑转型,打算过几年就跳出去做PE。”

    “这是很多保荐人心思不在这的原因。不能当成一辈子的事业,辛苦几年赚笔钱是正道。”

    “一些保荐代表人忙于频繁转会,长期不做项目;而极少数保荐代表人甚至沦为签字机器,不实际参与项目。”据上述人士透露。“有更甚者,忙着赚外快、谋私利。就像吸毒一样,容易上瘾。”

    对于保荐人来说,这种机会太多太多。“随时都游走在利益的边缘。”

    面对利益的巨大诱惑,保荐人虽有高薪,却仍难以克制发大财的欲望。据悉,李绍武在三家公司的总投入不足143万元,但其持股市值已达3200万元,回报率超过20倍。

    据时代周报记者了解,由于公司IPO可以为提前参股的股东带来暴利,因此不少vc、PE会想方设法拉拢保荐人,以获得参股进入辅导期的准上市企业的机会。保荐人就会抓住机会向PE拍卖手中项目信息。部分胃口大的保荐人要求创投在其退出参股上市企业后,支付一定比例的投资收益作为报酬,金额从 数万到数十万元不等。

    上市后的公司,保荐人可以以财务顾问的身份牵头重组,收取顾问费,最重要的是可以和众多利益机构分享内幕消息,提前买入,放出消息后高抛,获得暴利,一般在买壳上市或者重大重组项目上操作。谢风华属于这类。

    尽管是行业潜规则,但由于隐蔽,不好发现,更不易查出。有北京券商研究部高层曾反问时代周报记者,“除非过分得像李绍武这样直接用自己妻子名字入股,很多保荐人并不入股自己做的项目,或者找不相干的人签署秘密协议,根本没法查,除非是相熟的同事因为分赃不均举报出来。而且这条利益链很长,所有的中介机构都可能因为利益问题参与其中。”

    物以稀为贵

    对于保荐人的很多问题,券商不是不清楚,很多时候都是睁一只眼闭一只眼。 “好不容易抢到的人又不能随便开了。”

    “现在各大券商以往的主营业务经纪业务已经随着佣金大战很难再有大的起色,因此同样重要的承销业务自然成为重点。另一方面,在很长一段时间内,‘保荐人的稀缺’都是不可改变的现实。”业内人士告诉时代周报记者。

    2004年开始实施的保荐人制度规定,公司公开发行证券和上市时,必须由具有保荐资格的保荐人推荐,投行递交给证监会的保荐资料一般需要两个保荐代表人同时签字。“多数券商的保荐人数量相对于项目储备数量不足。”

    相关数据显示,除了2004年保荐代表人制度首年通过率约40%外,此后,监管层严格控制保荐代表人的数量,2005、2006、2007、2008年的参考人数分别为1549、1900、2300、3514;而通过率分别仅为9%、5%、10%和18%。

    有投行人士戏称,如此低的通过率,“比范进中举还难”。“虽然去年开始有所上升,好像是上升到了24%。但是随着创业板的开启,项目很多。”金元证券保荐人告诉时代周报记者。

    据统计,中国目前共有保荐代表人1300人,准保荐代表人1564人。所谓准保荐人就是已经通过考试,但尚未取得保荐人资格。

    据悉,准保荐人要正式晋级为保荐人,还需满足一个条件:一年内担任一个融资项目的主办人。即便是已经取得保荐人资格的人,两年之内没有在境内外完成一个证券发行上市项目也将失去保荐人资格。

    自去年6月份IPO重启以来,各大券商承销收入猛增,由此而来的“挖墙脚大战”也日趋紧张。

    目前,接近一半的保荐人集中在国信、中信、广发、平安、海通、招商、联合、中金、安信、光大这十家券商中。证监会一位官员曾幽默地说:“在我的印象里,每四个保荐人中就有一人跳过槽。”

    一位不愿意透露姓名的中小型券商副总裁无奈表示,“为了从别的机构挖保荐人过来,我们不仅要给保荐人巨额转会费,还要应付因为转会可能出现的官司。而等到保荐人安顿下来之后,我们又要开始防止他被其他机构挖走。”

    “因为目前国内保荐代表人的跳槽过于频繁,上一家公司还没有过督导期,保荐代表人早就去了另一家公司带项目了。这样的保荐,根本无法保证保荐代表人对所带项目有深入的了解,就更谈不上监督和帮助企业了。”

    “国内保荐代表人高得离谱的身价,随着保荐制度的逐步完善和保荐代表人人数的迅速增加,身价缩水肯定是大势所趋。”南方某券商投行部负责人告诉时代周报记者,很多保荐人已经意识到这个问题,随着保荐人的逐渐增加、项目的减少,保荐人迟早会从神坛坠落凡间。

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