饮恨等离子 长虹272亿再战液晶

在孤独地进行了6年的等离子豪赌之后，摆在四川长虹(600839.SH)董事长赵勇面前的，无疑是一个残酷的现实：等离子电视机的市场份额不到5%。

当年投资等离子项目时，赵勇豪情万丈：如果长虹做不了屏，就不如放弃电视业务。可现实却是，当年豪赌20亿美元投资等离子面板项目的长虹，至今还没有获得回报。而最近关于“长虹富士康密谋在成都掷272亿建8.5代液晶面板线”的消息又甚嚣尘上，似乎预示着长虹抛弃等离子，投向液晶阵营，但长虹方面对此不置可否。

然而，投资一条液晶8.5代面板线代价不菲，所需资金为等离子面板项目的3倍，长虹是不是在赌命？中怡康研究总监彭煜认为：“我认为长虹没钱做，它是精神上想，但不代表实际的行动，从执行的层面上很难做。” 近年来，四川长虹的资产负债率不断上升，截至2009 年底为62.23%，这显然会影响到以后长虹的融资规模。除了融资难题，技术和股权分配的难题，也将成制约长虹液晶面板成行的关键因素。

若巨资转战液晶面板确有其事，那么等待长虹的，是一场顺利的转型，还是又一次“冲动的惩罚”？

长虹兵败等离子

今年1月，中国第一条等离子屏幕生产线进入全面量产阶段，产品月综合良品率已达到80%以上，单日最高综合良品率达到91.21%。投资建设生产线的四川长虹控股子公司四川虹欧曾表示，当良品率达到85%以上、越过“盈亏平衡点”，工厂才会正式大规模量产。

长虹等离子生产线规模量产背后，是一场超过20亿美元的豪赌。

在等离子阵营的索尼、LG、三星等厂商，相继宣布削减或退出等离子投资，加大液晶的开发、推广力度的时候，长虹作出了与产业大势背道而驰的选择—总投资20亿美元建设等离子生产线，投资约1亿美元曲线收购韩国欧丽安公司75％股权，进而掌握了PDP全球1/3的有效专利。

然而，等离子生产线量产的时间则一拖再拖。从2008年7月，推迟到2008年12月，之后到2009年4月，最后是一直到2010年1月才最终达成。

而收入占四川长虹40％以上的彩电业务由于PDP面板项目的拖累，盈利能力差强人意。光大证券分析师赵磊判断，四川虹欧2010年还无法实现盈利，等离子面板项目每年3.6亿元左右的固定折旧对公司业绩存在压力，公司彩电业务毛利率处于行业较低水平，仅16.4%。目前，四川长虹彩电业务基本无法盈利，特别是家电连锁渠道销售的产品，公司议价能力处于明显的劣势。

然而，此时全球平板电视格局已经发生了巨大变化。市场调研机构奥维咨询2009年12月公布的250个城市平板电视零售监测数据显示，下半年以来，平板电视机零售量和零售额分别占总体彩电市场的95%和99%，其中等离子电视机销售量占比低于5%，销额占比低于7%。

面对不到5%的市场份额，长虹等离子面板将怎么消化？

“2009年，四川长虹等离子电视销量的大幅增长主要是由于其他企业退出等离子电视市场留下的市场空间，”赵磊分析，长虹等离子面板项目实现盈亏平衡，需要年产200万片以上。而整个等离子面板市场剔除松下所占份额，剩余市场规模仅130万台。未来如果不能实现等离子电视市场的爆发性增长，长虹等离子项目难以实现盈利。

高负债成融资最大障碍

长虹艰难的局面，促使赵勇被动地调转船头。市场称，成都8.5代液晶面板线中，长虹与成都市政府联合的中国大陆资本在该项目中占控股地位，分别占股30%和25%；另一个参股方则是大名鼎鼎的台资企业富士康，占股45%。

时代周报记者就此求证时，四川长虹新闻发言人刘海中称：“不掌握这个消息。”

然而长虹与富士康合作一事并非空穴来风。长虹从去年开始与中国台湾面板巨头友达电子建立了液晶模组的合资公司长智光电，投资建设4条液晶模组生产线，形成年产能达360万片的液晶模组生产能力。在今年年初，坊间就有消息流传，富士康、长虹、成都市、绵阳之间已有多次就高世代液晶面板线项目进行沟通。

然而合作三方的股权谈判，不仅是液晶面板线获批的先决条件，也是合作方之间的博弈关键。彭煜认为，国产企业占主动优势，能够在合资当中把握住技术，尽可能少地利用地方政府资金，可为项目的通过“加分”。但倘若股权80%是成都及长虹所有，要获得富士康的同意也不够现实，“技术要转让给长虹，项目的股权让成都和长虹控股，出钱出力出技术的是富士康，你觉得富士康愿意吗？”

更大的制约因素是：近年来，随着资本支出增大，四川长虹的资产负债率不断上升，从2007年的53.8%升至2009年的63.23%。据中诚信证券评估有限公司分析，随着OLED 项目的开展以及未来PDP 项目二期的推进，四川长虹债务压力将进一步增加。

“投资能力不足，是摆在长虹面前的巨大障碍，这显然会影响到长虹以后的融资规模，”彭煜说。

此前LG投资300亿元建设一条液晶8.5代线已和广州开发区顺利签约，TCL245亿元投资8.5代线也获得证监会的增发批文，但长虹还要闯过发改委和证监会这两关才能谈得上增发融资问题。

当然， 长虹与成都合作的一项好处在于，成都市可以提供更大的支持，但是这部分支持在多大程度上解决长虹资金问题目前仍是未知之数。

等离子和液晶“两条腿”走路的长虹，也许正应了前总裁倪润峰那句名言：“搬起石头砸自己的脚。 ”

技术团队暂缺

对于长虹这样的老国企来说，业务转型如果不伴之以技术修正，转型势必难上加难。学养深湛的赵勇，对此自是心知肚明。

在今年第一季度，台湾“经济部”已放行向中国大陆出口高世代线面板生产技术。如此，长虹似乎可以从鸿海下属的奇美电子获得液晶面板生产技术。但亦有政府官员证实，所谓放行，仅仅是在遵从“N-1”的原则下进行，8.5代线技术已是奇美电子的顶级技术。这恐怕也是成都8.5代液晶面板生产线项目迟迟未有实质进展的原因之一。

“奇美不放8.5代线进来，是不可能的，它正在寻找迂回策略绕进来，保证项目不会存在技术上的风险，”彭煜预期。有消息称，富士康为避开中国台湾面板技术输出限制，辗转海外成立投资公司英慧，将成为长虹液晶面板项目的参股方。

值得注意的是，目前国内已建和在建的液晶面板生产线的上游配套企业中80%以上是国外企业，中资企业目前尚难以解决高世代线的技术问题，比如，TCL为了解决8.5代线的技术人才需求，干脆将佛山南海奇美电子的技术管理团队“一锅端”了。那么，以代工闻名于世的富士康，能在多大程度上帮助长虹解决液晶项目的技术人才瓶颈呢？如果能，长虹能否真正掌控液晶项目话语权？

Display Search研究总监张兵表示：“在液晶面板的成本中，材料成本占比高达75%。”

虽然目前国内在建的液晶面板生产线是吸引了包括日东光电、DNP等日韩巨头的投资，但是这些投资的利润依然被日韩巨头拿走，而韩、日和中国台湾的面板巨头则基本上完成了对上游配套的控制。

富士康的西进计划，得益于西部大开发的政策扶持优势，被外界认为“能够为项目通过加分”。

彭煜认为，“国内液晶面板的市场容量相对比较稳定，一年不过四五千万台，不可能指望国内市场容量一年变成1个亿，”彭煜预期，对于液晶面板产业来说，国内市场只有七八年的机会，全球还有10年的机会。

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