平安422亿市值解禁 减持力度超预期

2月22日，中国A股市场上最大的员工造富行动尘埃落定。中国平安（601318.SH）该日发布公告称，公司约8.6亿股有限售条件流通股将于2010年3月1日上市流通，以中国平安22日A股收盘价49.08元计，解禁市值总计约422亿元。受此消息影响，受限售股解禁消息影响，中国平安A股开盘后大幅下挫，后被打到跌停。

减持最多5年完成

根据公告，本次解禁股票分别由深圳市新豪时投资发展有限公司（下称“新豪时”）、深圳市景傲实业发展有限公司（下称“景傲实业”）、深圳市江南实业发展有限公司（下称“江南实业”）三家公司持有。解禁的三家企业承诺将以二级市场出售和大宗交易相结合的方式减持，且每年解禁的数量基本不超过30%。最多5年完成。

“区别于外界猜测的是，此次中国平安解禁并未一步到位，而是分批解禁。”熟悉中国平安的一位深圳投行负责人告诉时代周报记者，此前有消息称，一旦上述三家公司的股份一次性套现的话，将会影响到中国平安管理层对该公司的实际控制权。“尽管不是短期内减持，但突然抛出这么大的减持计划还是有些出乎意料。”

中国平安相关负责人认为，此次员工股解禁方案最大限度地维护了市场稳定和持有人权益，解禁周期较长，对市场的影响有限，相信将能够实现平稳过渡。此次解禁方案的设计，不仅严格按照相关的法律法规办事，并且采用逐步推进方式，最大限度地维护市场的稳定和持有人的利益。此外，还采取自愿原则，由持有人代表大会做出最终决定，保障及维护所有持有人的权益。

中国平安此次解禁股份形成于2007年3月1日A股上交所上市。当时作为中国平安大股东的新豪时、景傲实业和江南实业分别承诺将所持股份锁定三年。其中，新豪时持有3.90亿股A股股份，景傲实业持有3.31亿股A股股份，江南实业持有1.39亿股A股股份，分别占公司总股本的5.30%和4.51%以及1.89%，总计8.60亿股。至2009年二季度末，上述三家企业分别为中国平安第四、第六、第九大股东。

国信证券分析师邵子钦在报告中称，分5年限量减持，市场影响相对有限。假设第1年按上限30%减持、金裕兴0.51亿股完全减持，则2010年减持数量为2.94亿股（0.3*3.9+0.3*3.3+0.3*0.88+0.51），占目前A股流通股比重为7.5%，市场影响相对有限。由于上述三家公司的实际控制人为平安集团，预计将会择机减持，以减少对股价的影响。

平安高管收益最大

平安董事会结构显示，汇丰保险控股有限公司、香港上海汇丰银行有限公司、深圳市投资控股有限公司为中国平安前三大股东，分别持有6.2亿股、6.1亿股、5.5亿股，而新豪时、景傲实业、江南实业一共持有中国平安的8.6亿股。代表新豪时、江南实业的董事共有三名。

这无疑是一个典型的相互制衡格局—而由员工持股形成的新豪时等3家平台公司肩负着平安管理层对中国平安施加影响的筹码作用，一直是平安管理层在公司治理环节中实施相关影响的关键棋子。“如果员工大规模一次性套现，将改变中国平安董事会格局，股东之间相互制衡的局面将难以维持，不利于平安管理层的地位稳定。”业内人士分析称。

值得一提的是，中国平安员工所持限售股解禁后，最大的受益者莫过于中国平安的众多高管。按2月23日的收盘价计算，仅董事长、首席执行官马明哲与与副董事长、常务副总经理孙建一和执行董事、总经理张子欣三名高管持股市值已高达15亿元。

“2010年这些新上市股份的估计最大可出售股份数为2.94亿股，对中国平安的股价的走向还是有一定不利影响的。”东海证券的一位保险行业分析师告诉时代周报记者，新豪时、景傲实业和江南实业持股的五年内卖出选择，并不代表了公司职员和管理层对公司未来的前景不看好，更多的只是对那种特别年代和特别地点所产生出的金融企业员工间接持股结构的解体。

此次高达8.6亿股、近400亿元的员工股减持并非中国平安的孤案。在平安银行同样存在着员工股事件，至今悬而未决。中国平安的一位内部人士对时代周报记者表示，中国平安以分步骤解禁来维护股价的意图，未为市场接受，也未受到内部员工的认同。

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