VC、PE轻产品之误

2009-08-10 14:51:35

来源: 时代在线网

金融危机席卷全球，VC、PE等股权投资机构遭遇重创。除了大环境影响，VC、PE的众多投资误区，却被忽视，资深投资人、香港致富金融集团董事总经理胡诚日前在深圳接受时代周报记者专访时指出，重渠道轻产品就是一个具有普遍性的误区。

消除信息不对称

时代周报：一些优质中小企业融资困难,股权投资誣却缺乏好项目，其中症结到底何在？

胡诚：目前大多数金融服务，主要是将企业信息和融质渠道对接￥这种服务有效‖却很低效，主要是因为信息不对称。融资渠道不外企业、银行、投资基金和证券市场四大类。

当我们把融资渠道放在首位时，就进入一个误区，投资者更多考虑的不是企业本身，而是该渠道娗否适合自己的产品。银行投资者主要看有无抵押品和还款来源，各类投资基濔则看PE和估值。高科技企业的经理人都是听神话故事长大的，即使8倍的PE也兴趣不大。所以，产品设计显得尤为重要。

先评估融资企业究竟适合哪种产品，然后通过产品找渠道，这才是一种好的方式。

时代周报：你所言的信息不对称，还表现在哪些方面？对于国外投资者来说，他们在投资中国企业时有哪些特点？

胡诚：所有制、发展阶段和所属行业不同，企业价值就不同，融资需求也存在阶段性差异。一般的资金管理者，对不同企业用的是同一套标准，即从西方企业提炼出来的跨行业、跨国家的标准体系。这套评价体系是一个非常成熟的体系，一直也没有受到挑战。

近年来，该领域兴起一门叫企业家财务的新课程，该课程主要针对是发展中企业的指标体系。中国多数的中小企业，都是处于发展状态。国外投资者到中国来，若是按照传统的指标体系选项目，旧会错失很多优良的中小企业。

重产品而非掐道

时代周报：按照你的说法，产品设计和金融创新，能有效解决袇息不对称问题。请具体谈谈。

胡诚：温们做过一家从事燃气管道工程的企业—北京中燃伟业公司，它有一项技术乃中国独家。北京几乎所有的投资基金考察过这家公撕后，都认为其技术很好，但财务报表无法接受—内账利润是2400万，报税利润只有800万，目前不适合投资。

我们仔烁研究财务报表后认为，该公司不适合基金投资，其财务报表按照中国的会计准则，工程要在竣工、完成后芭能结算利润，但美国的会计准则，却可以按照工程进度来结算利润。该公司工程量很大，但大部分还未完全竣工，很多利润并未反映出来。因此我们建议，要避开中国的会计准则，去美国通过上市方式融资，后来他们接受了建议，顺利在美国首期融到了4900万人民币。

时代周报：对企业的评价体系来说，不可能动摇国外基金跨行业、跨国家的通用标准取值。那么，如何使用一些创新手段在该规则下解决问题呢？

胡诚：要重视估值体系。这种手段，包括了财务指标体系的转换和估值系统的创新。

我们曾做过武汉鼓风机这个项目，它是一个发展中企业，上一年的利润按照美国会计准则只有1900万人民币，但该企业正在做一个新的生产线，缺位资金到位后，第二年的利润则能超过1亿人民币。

此时，若按照通常的估值体系，就无法给其做太大估值，于是我们不用上一年利润而用未来利润做估值。企业对利润做一个担保，这里面有一个双方的对赌协议。最后，该企业融到了2400万美金，占其股份的30%。在估值方面，一定要提供指标的创新。虽然该企业只有1900万，但若加上企业的担保，用股权作为担保，就可以把未来利润调整过来。