1600亿圈钱失败 救了中国平安

2008年1月21日，中国平安（601318.SH）发布公告称，欲通过增发A股向二级市场再融资约1600亿元，消息一出，沪深两市信心遭受严重打击。去今一年有零之后，中国平安也遭受到全球性金融危机冲击，更在富通银行投资一事上曳尾泥中，左支右绌。

400日来，中国平安到底从中受到了什么教益？假设再融资最终果能成功，平安又将如何？实在发人深思。

两次惨败，一点教训

成也股市，败也股市，两次失败成全了平安。

2008年，平安最大的失误是投资富通银行，比这更大的失误是试图通过在A股市场再融资1600亿，买下富通银行50%的股权。

平安的决策者们想以一个更大的错误掩盖愚蠢的投资，令人难以置信的是，如此显失公平的方案居然能够堂而皇之地推出，还获得临时股东大会高票通过。万幸的是，由于A股市场的强烈反对，兼以金融危机加深，中国监管层此时已经收紧了对平安海外收购的审批，平安大胃口再融资计划才彻底告吹，该协议随之流产。

平安的另一次失败是在国际上，不幸遭遇全球金融危机，投资蒙受巨额损失，在富通银行优质资产被以国有化方式掏空之后，不得不走上维权之路。

2007年9月，富通银行陷入泥沼之中，荷兰、比利时及卢森堡三国政府共出资112亿欧元实施拯救行动，富通银行被迫接受国有化，方案是当年10月3日荷兰政府出手收购富通全部在荷业务，10月5日晚间，比利时首相和巴黎银行CEO BaudouinProt联合宣布，富通银行比利时业务75%的股权以及富通银行在比利时的全部保险业务与富通银行卢森堡66%的股权被后者以换股形式获得。富通银行核心业务被掏空，而中国平安作为大股东甚至连置喙与投票的权利都被剥夺，富通银行的股价由此一泻千里。

境内市场“娇子”，不得不为捍卫自己的权益抗争。

平安维权的第一步是诉诸法律，争取最后的司法救济，而后行使否决权。2009年2月11日，在布鲁塞尔举行的富通集团资产出售表决大会上，中国平安等股东否决了富通集团的资产重组方案。富通银行优质资产回归，推动股价有所回升，中国平安从浮亏96%收窄至80%以下。即便富通银行遭到破产清算，以净资产计，平安也能挽回数十亿元的损失。

平安能够按照市场规则行事，学会尊重市场，尊重股东权益，是因为他们在国际市场上无法享受特权，而这一切的前提，是他们在A股市场遭遇到的再融资狙击战。公平的规则可以造就有竞争力的企业，反之亦然。当初，有关决策者没有继续推平安再融资，客观上保护了境内中小投资者，也恰恰成为对上市公司的保护。而在国际市场上对于利益的捍卫，则会让企业懂得规则公平的重要性。

融资越易，平安越难

假设一个议题，投资遇挫之后，如果在国内市场圈得1600亿元，平安会如何行事？

毫无疑问，这首先会加剧平安心态的失衡。平安的失败，就败在中国金融市场天之娇子的身份，或者说在天之娇子身份下隐藏的“暴发户”心态。固然，平安在国内市场拥有一定的竞争优势，但其大张旗鼓的扩张速度，仍属异常。

2003年，平安信托增资扩股，成为国内注册资本最大的信托公司之一；当年底，平安信托与香港上海汇丰银行有限公司联合收购福建亚洲银行，控股之后改为平安银行，目标是“用十年时间跻身中国内地银行业前10”；2006年中，收购深圳商业银行89.24%股权，2006年末认购上海浦发银行向机构投资者配售的A股股份，持股上升至4.94%。平安在银行领域的野心远不止此。在证券界，平安亦当仁不让：平安保险公司证券业务部1991年就已成立，1995年成立平安证券有限责任公司，2001年公司资本金由1.5亿元增加至10亿元。

经历一番跑马圈地之后，平安棋局再增两个活眼：2004年在香港上市以及A股市场轰轰烈烈地上市。

“暴发户”的体量与竞争力往往不成正比，平安的竞争力不仅没有经受过国际市场的考验，在国内市场也显得暧昧不明。

根据平安2007年9月30日财报，平安总资产6237亿，而负债高达5187亿，净资产1000亿出头，其中，发行H股拿回来132亿，发行A股又拿来400亿，而在2007年波澜壮阔的大牛市中炒股票等投资收益又有461亿元，加上卖给其他“莫名其妙”的股东拿回来股本大概有数十亿元，就是说，此前属于平安积累起来的真正净资产居然是0，而在平安的净利润中，来自于竞争力和制度性红利的则兼而有之。也正因此，人们才对平安掌门人马明哲先生的高薪怒目相向。

因此，如果得到1600亿人民币，以此前的行事逻辑看，平安最大的可能性就是四处投资，他们或者掌握富通银行的控股权，或者内外发力谋求国际大行的荣耀，或者在国内巩固市场地位，而投资富通的损失也因为总资产的扩大而降得更低。

可以轻易圈钱的公司总是行事莽撞，丧失风险控制能力，蔑视规则。我相信，1600亿是一副毒药，足以毒倒平安的风险控制准则，毒倒平安基于公平竞争的市场竞争力，和对于规则的尊重。最终，也会在本已名声不佳的中国资本市场的伤口上再撒一把盐。

马明哲先生在去年10月发表《给全体员工的一封信》，称“中国是未来平安业务发展的主市场，公司近期不会有境外投资计划，并将集中精力在内地经营主业”。经过两场失败，经过艰苦的维权，马明哲也许终于意识到，本土市场的份额、发展前景才是他国际化的真正本钱。但我们也希望马明哲今后在提及高薪时，不要再出言不逊，污染了“市场化”这三个字理应涵盖的规则正义。

作者系知名财经评论人

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