ETF总监访谈：富国基金王乐乐阐述富国量化的“全方位服务体系”

导读：ETF研究室创立至今，从相对专业的角度和大家分析、推荐了不同类型的ETF产品，已经得到了业内外投资者的广泛好评。许多朋友都和我们说，这是一个他们看过比较专业的ETF研究公众号。而我们相信，在资产管理的大浪潮中，ETF产品的配置价值一定是不断提升的。甚至我们看到，这些年基金行业最多的创新，大多和ETF产品有关。

为了更好让大家理解ETF产品的投资策略和产品策略，以及不同基金公司之间的差异，我们也推出了ETF总监访谈系列，通过访谈基金公司的ETF总监，让大家更好了解这一个个产品背后的故事。

今天我们访谈的是富国基金的王乐乐。具有应用数学博士学历的王乐乐，对ETF产品的设立带有比较强的研发能力，通过对各个产品线层面的优化，力争为客户提供收益率更佳的产品。除了产品研发能力之外，王乐乐也带有很强的投资思维，不断帮助给客户筛选出优秀的产品。

富国基金也开发了一套自己的ETF产品小程序，通过可视化的工具为客户提供多层次的工具。王乐乐一直认为，ETF产品并非一种工具，而是一个完整的服务体系。在服务上，王乐乐和他的富国基金团队，也为客户提供各个层次的全方位服务体系。

以下是我们的访谈全文：

ETF不是卖产品，而是一个服务体系

ETF研究室：能否先谈谈你觉得ETF产品提供了什么价值？

 王乐乐  我们看到在今年经济弱复苏的环境下，ETF还是迎来了比较好的发展。截止今年上半年，市场ETF产品的总规模已经接近1.8万亿。我觉得资金流向ETF产品不是短期的借道抄底，而是资本市场股票数量扩容所带来的必然。ETF为投资者提供了一揽子的股票方向，能够让投资者实现对市场整体的简化投资。（数据来源：Wind，截至2023-6-30）

但是发展到今天，ETF带来的价值已经超越了简单的一种工具，而是一个完整的服务体系。

与其说ETF是卖一个产品，不如说ETF是要实现一个服务体系，通过服务体系完成最后的盈利，完成市场的判断，完成风险收益回撤的管控。从提供工具到提供全方位的服务。

ETF研究室：所以你觉得ETF不只是一种工具化的产品？

 王乐乐  通常投资者会把ETF看做是一种工具，主要关注产品的流动性。可事实上，ETF背后是一揽子股票，这个产品的特质是由这些股票决定的。流动性是可以通过做市来解决的，这意味着ETF产品的核心是标的业绩和选股逻辑。

我以自己做的第一个ETF—价值100ETF为例，这个产品设计的初心是创造一个未来极具增长潜力的标的。根据P（价格）=EPS（盈利）XPE（估值）公式，股价中枢上涨依靠的是盈利，而盈利预期可以根据经济周期和一些数据，比如过去三年ROE大于10%以上对公司中剔除估值过贵的来选股。价格中枢不断上移的同时，由于ROE稳定，导致弹性不够大，适合长线资金配置。

从结果上看，价值100ETF跟踪指数编制方案更新后，国信价值指数获取收益的能力有所提高。（数据来源：Wind，2007-6-29至2021-12-31）

为客户提供“可投资性指数”

ETF研究室：也就是说，ETF产品的研发很重要，也可能直接影响最终的收益？

 王乐乐  参与研发是指数可投资性重要保障之一，当我们看到创新确实能提高ETF产品收益率后，就开始思考如何打造一批更具有价值的指数“篮子”。之后，我们也开发出了消费50ETF、军工龙头ETF、科技50ETF、医药龙头ETF等带有浓重投研色彩的产品。

我把ETF跟踪标的分为“基准指数”和“可投资性指数”。我们需要做的是为持有人找到可投资性指数。这就像“选购果篮”一样，指数的研发和迭代在于避免投资者吃到“烂苹果”。通过主动的研发，我们能够精选出更适合中国投资者的指数。

以军工龙头ETF为例，目前具有军工概念的公司有200家左右，但并非所有公司都真正与军工业务有着强关联。我们通过一些量化的指标，比如说军工业务占比、军工收入业务类型、军工收入占比等，筛选出与军工关联度较高、盈利能力较强的公司。

我们会带着这样的思路，形成精选股票的“精品店”模式，把给持有人的工具打造更好。

ETF研究室：能否谈谈富国ETF投资团队提供的核心价值？

 王乐乐  我认为ETF是构建资产配置框架重要的一部分，随着越来越多的产品创新，无论是个人还是机构投资者，都可以通过ETF产品形成一个多元化、多资产的组合配置，以满足不同类型客户的投资目标。

从这个角度看，富国基金的团队不单单是基金经理，更是客户的“外聘研究员”。我们和客户有着一致的收益目标，最终希望实现共赢。

我们为客户提供两层价值：

第一层是参与指数的研发和优化，这个在前面价值100ETF的案例中也有提到。通过主动的研发优化，力争提升ETF产品的收益率。

第二层是对现有的指数做精挑细选。我们会在同一个板块中“货比三家”，透过自身所认可的逻辑来找寻指数蕴含的价值。

通过富国ETF小程序赋能投资

ETF研究室：我们看到富国基金的投顾品牌也在去年正式上线，在这方面是如何给投资者赋能的呢？

 王乐乐  我们是一个投资驱动的ETF团队，会更加注重资产配置和板块的投资逻辑驱动分析，在和投顾沟通时，我们会更多从投资框架、资产配置角度来切入。

首先，我们会通过和投顾的交流，增加大家对市场认知的深度。

其次，我们通过量化的程序，来降低投资的难度。

举个例子，我们开发的独立ETF策略小程序中，可以从热点追踪、ETF轮动、风险警示灯角度，为投资者提供数据的量化和可视化的策略研究支持。其中在“热点追踪”中，小程序每天可通过涨跌幅、主力买入、北向买入、量价齐升、趋势加速等指标，对ETF进行分析。

我们希望在合适的背景之下让合适的ETF被看到，但这个合适的背景不是来自我们主观判断，而是要通过量化的框架帮助投资人找到。

我自己在路演的过程中，也会和大家沟通自己的判断体系和方法框架。在和投顾的合作过程中，我们并不是去营销产品、干涉决策，而是帮助他们共同成长，更多是一个辅助者的身份。