股票发行实施注册制 ,防止“劣币驱逐良币”

迟雨
2023-02-20 11:05:24
来源: 时代周报
全面注册制下,退市制度的改革必须提速

2月17日,中国证监会发布实施全面实行股票发行注册制相关制度规则,标志着注册制的制度安排基本定型。

一个实质性的区别是,注册制代替了核准制。也就意味着,审核主体从证监会迁移到了证券交易所。

从2019年科创板注册制试点正式落地,到2020年8月份创业板试点注册制,实施“存量+增量”改革,到2021年11月份北交所开市并实行注册制,再到2023年2月份全面注册制启动,仅仅4年时间,注册制从“试验田”走向“全市场”,实现了关键一跃。

这是中国资本市场高质量发展的全新征程。

注册制代替核准制,选择权到了市场手上。

基于这一点,注册制必须坚持以信息披露为核心,使发行人在符合基本发行条件的基础上,更加注重以投资者需求为导向,真实准确完整地披露信息;投资者则根据发行人披露的信息审慎做出投资决策,形成合理价格,从而更有效发挥市场在资源配置中的决定性作用。

注册制代替核准制,不仅是制度的改革,更会带来生态的变化。

对企业来说,最直观的变化,就是上市更容易了。

在以往制度下,一些创新型、研发型、富有潜力的中小企业很难满足上市条件。为了得到资本市场支持,这些企业往往只能去海外寻求融资。而在全面推行注册制度后,他们就有了更多机会在A股发展自己。

图源:图虫创意

对投资者来说,则是利好和挑战同在。

由于上市门槛放宽,又取消了诸多的定价行政性限制,投资者选择的余地更大,但承受市场波动风险的能力也要相应提高。以后投资的专业性要求会越来越高,追涨杀跌、炒小炒差炒新的习惯只能向价值投资过渡,否则只会带来不小损失。

而在企业和投资者之外,注册制又会如何改变监管的逻辑?

注册制的难点在于如何加强企业信息披露监管,以及违法违规行为的处理,而这正是注册制下监管的重点,其中完善退市制度则是应有之义。

如果说,不再执行核准制,这是上市“入口”的放开,那么,完善退市制度则是在畅通“出口”。

在成熟的资本市场,有大量公司通过注册上市,但退市率同样很高。“入口”与“出口”双向畅通,就能保证不断有新鲜血液入场,才能避免垃圾公司赖在资本市场,“劣币驱逐良币”,进而形成一个源头活水,为投资者创造更多价值。

执行严格的退市制度,是提高A股市场整体上市公司质量的重要抓手,它可以使资金流向优质企业,同时倒逼上市公司时刻保持警醒并规范运作。

A股的退市在迈向常态化。统计显示,2022年全年退市公司数量达50家,两年来退市公司数量已占过去30年来退市公司数量的40%。

从结构看,2022年50家退市公司中被强制退市的达42家,且多为经营恶化所致,表明两年来资本市场精准打击“空壳僵尸”和“害群之马”已取得一定成效。但是若与美股发达市场相比,A股的退市比例仍然有着巨大差距。

全面注册制下,退市制度的改革必须提速。其核心在于以提升退市率为目标,优化退市标准、简化退市程序。只有这样,A股的优胜劣汰机制才能加速形成。

(作者系特约评论员)

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